[즉시분석] 프로텍, ROE 두 자릿수인데 시장평가는?

두 자릿수의 ROE를 유지하는 가운데 PBR이 1배 미만에서 거래 중인 프로텍이 3일째 상승세를 나타내고 있다. 30일 오전 11시 56분 현재 3.6% 오른 8470원에 거래 중이다.

30일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 프로텍의 최근 5년간 ROE(자기자본이익률) 평균은 25.2%다. 최근 ROE는 14.9%로  낮아졌지만, 여전히 두 자릿수를 유지하고 있다. (ROE는 연환산 기준, 즉 최근 4분기 순이익 합계를 최근 분기 말 자본총계로 나눠서 계산) 

일반적으로 ROE 10% 이상을 유지하는 기업은 PBR(주가순자산배수)이 1배 이상에서 거래되는 경우가 많다. ROE가 주주의 돈(=자본 혹은 순자산)을 늘려가는 속도를 의미한다는 점을 고려하면, 매년 시중금리의 2~3배 이상 속도로 주주의 돈을 불리는 회사의 자본에 프리미엄이 붙는 것이 합리적이기 때문이다.  

하지만 프로텍의 현재 PBR(주가순자산배수)는 0.92배로 1배 미만에서 거래 중이다. 지난 10년간 프로텍의 최고 PBR은 2.2배, 최저 PBR은 0.4배를 기록했다. 최근 5년 평균 PBR은 1.25배다.

최근 프로텍의 ROE가 1배 미만으로 떨어진 것은 이 회사의 과거 ROE가 높은 변동성을 나타낸 데다가, 최근 부진한 실적을 거둬 ROE의 추가 하락이 일어날 수 있다는 우려가 더해진 결과로 풀이된다. 즉, 현재 수준의 ROE 유지에 대한 시장의 의구심이 PBR에 반영된 것으로 보인다. 연환산 기준으로 지난 2007년 이후 프로텍의 최고 ROE는 2011년 2분기 기준인 34.6%, 최저 ROE는 2007년 1분기 기준인 -1.1%다. 



프로텍은 반도체·LED 조립(패키징) 공정에 사용되는 '디스펜서'를 만드는 업체다. 패키징이란 완성된 웨이퍼에서 칩 단위로 잘려진 '다이'를 기판과 결합시키고 전기적으로 연결한 후 봉합하는 공정이다. 다이를 기판과 결합시킬 때 접착제를 도포해야하는데 여기서 사용되는 장비가 디스펜서다.

사업보고서에 따르면 프로텍은 1998년 디스펜서 장비 국산화에 성공했다. 이후 기술력을 인정받아 삼성전자, SK하이닉스에 납품을 시작했으며, 현재 ASE코리아, 스태츠칩팩코리아, 암코테크놀러지코리아 등 글로벌 패키징 업체의 한국 법인과도 거래 관계를 맺고 있다.

프로텍은 지난해 8월 일본 반도체 장비 업체 미나미을 인수했다. (보유지분율 100%). 미나미는 반도체 패키지, 인쇄회로기판(PCB)에 솔더페이스트를 인쇄도포하는 장비인 스크린프린터 제조사다. 프로텍은 자사의 디스펜서와 미나미의 스크린프린터의 상호 보완관계에 있어 시너지를 기대하고 있다.

올해 상반기 프로텍의 매출액은 278억원으로 지난해 동기보다 21% 줄었다. 영업이익은 35% 감소한 48억8800만원을, 순이익(연결 지배주주 기준)은 46% 감소한 37억300만원을 각각 기록했다.