[즉시분석] 태경화학, 2개월 -20%...매력 있나?

태경화학이 52주 최고가 기록 후 조정을 받고 있다.

증권업계에 따르면 이 회사 주가는 지난 7월 25일 장중 6080원으로 최근 3년래  최고가를 기록했다. 하지만 이후 주가는 조정세로 돌아서 2개월이 지난 지금 최고가 대비 약 20% 하락한 상태다.

▷ 순현금 반영 PER 5배

이 회사의 올해 2분기 말 기준 순현금(현금및현금성 자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 193억원이다. 이는 현재 시가총액 568억원의 34%에 해당한다. 태경화학을 인수하기 위해 568억원을 지불하면 193억원의 현금이 고스란히 들어온다는 얘기다. 즉, 실제 인수비용은 375억원이란 의미다.

2분기 연환산 순이익 기준(최근 4분기 순이익 합산)으로 태경화학의 현재 주가수익배수(PER)은 8.1배다. 순현금을 반영한 시가총액을 기준으로 PER를 계산하면, PER은 약 5.3배로 낮아진다.

▷ 국내 액체탄산가스 1위

태경화학은 국내 액체탄산가스 1위 회사다. LG화학, 호남석유 등 석유화학업체의 나프타 분해공정에서 나오는 탄산가스를 구입해 액체 탄산가스와 드라이아이스를 만든다. 탄산가스와 드라이아이스의 국내 시장 점유율은 각각 28%와 37%다.

주력 제품인 액체 탄산가스는 맥주, 탄산음료 등 식품에도 사용하지만 주로 조선업 용접용 가스로 사용한다. 태경화학은 조선사들과 장기공급계약을 맺어 제품을 공급하고 있다. 다만 여름에는 음료용 수요가 더해져 액체 탄산가스에 대한 수요가 평소보다 1.5배 늘어난다. 가스제품은 제품 특성상 여름을 대비해서 미리 재고를 저장해 놓기 어렵다. 따라서 여름 특수기간에는 여유 생산시설을 가동할 수 있는 상위 업체가 유리하다.

태경화학은 지난 2010년부터 신규사업으로 공장폐수정화용 수산화마그네슘과 액상 소석회를 제조하는 환경사업을 시작했다. 마그네슘은 반응성이 높아 탈황등 정화용으로 쓰이는 금속이다. 태경화학은 여수산업단지에 수산화마그네슘을 납품하고 있다. 수산화마그네슘 원재료를 대주주인 백광소재로부터 공급받고 있어 경쟁사보다 원료를 안정적으로 공급받을 수 있는 장점이 있다. 지난해 수산화마그네슘 매출액은 64억4000만원(전년 동기비 +16%)으로 전체 매출액의 15%를 차지했다.

▷ 이익률 하락 추세는 '유의'

태경화학의 이익률이 하락세를 지속한 것은 투자자가 유의할 부분이다. 이 회사 영업이익률은 지난 2009년 26.4%를 기록한 후 지속적으로 내려 올해 2분기 연환산 기준(최근 4분기 합산 기준)으로 12.1%를 기록했다.



 이는 제품 판매단가 이하의 영향으로 풀이된다. 액체탄산 판매단가는 2009년 KG당 163원에서 하락세를 지속해 올해 반기 기준으로 9% 하락한 148원을 기록했다. 같은 기간 드라이아이스 판매단가도 KG당 430원에서 408원으로 5% 내렸다.