[미리분석] 조흥, 환율 하락에 미소 짓나?

26일 증시 개장을 앞둔 가운데 최근 원/달러 환율 하락세로 수혜가 기대되는 조흥이 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.6% 내린 8만8000원에 거래를 마쳤다.

전일 아이투자(www.itooza.com)는 원/달러 환율 하락 추세가 3분기 말(9월 말)까지 지속된다면, 외환관련손익이 증가할 것으로 기대되는 종목으로 조흥을 꼽았다. (관련글 바로가기 ☞ 환율 급락에 미소 짓는 기업 10선 )

아이투자에 따르면 조흥은 원/달러 환율이 직전 분기 말 대비 내린 지난해 3분기와 4분기 매출액 대비 7%와 3%의 영업외이익을 얻었다. 반면, 원/달러 환율이 직전 분기 말 대비 오른 올해 1분기와 2분기는 매출액 대비 1%와 2%의 영업외손실을 당기손익에 인식했다. 

전일 원/달러 환율은 1076원에 마쳤는데, 이는 지난 2분기 말 대비 약 6% 하락한 것이다. 현재 환율 추세가 이어진다면 3분기 환율 관련 영업외이익이 조흥의 당기손익에 반영될 것으로 기대된다.

 

이처럼 원/달러 환율 하락시 조흥이 영업외이익을 얻는 것은 원재료 수입을 위해 '뱅커스 유전스(Bankers Usance)'를 활용하는 영향으로 풀이된다. 뱅커스 유전스는 수입업자가 수출업자 앞으로 신용장을 발행해 주고, 기한부 어음만기일까지 대금결제를 유예 받는 것이다. 외화 표시 단기차입금으로 분류되기 때문에 원/달러 환율이 내려가면, 평가 혹은 거래이익이 발생하게 된다.

▷ 치즈, 효모 가공·판매 업체

조흥은 치즈와 이스트(효모)를 가공·판매하는 회사다. 최대주주인 함태호 오뚜기 명예회장이 특수관계인을 포함 지분 61.6%를 보유하고 있다. 주력 제품인 치즈와 이스트는 주로 피자와 제과류에 쓰인다. 올해 반기 기준으로 국내 시장점유율은 치즈가 18%, 이스트 29%다. 치즈의 경우 대부분 국내 피자 대리점으로 납품되며 이스트는 시중 제과점에 공급한다. 

지난 2분기 조흥의 매출액은 242억원으로 지난해 동기보다 9% 늘고, 영업이익은 16억4700만원으로 8% 증가했다. 하지만 순이익은 9억6500만원으로 8% 감소했다. 양호한 영업실적에도 불구하고 환율 상승으로 외화 관련 손이익이 악화돼 순이익이 줄었다. 

 ▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 조흥의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 275위(상위 16%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수가 0점으로 낮다. 2분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 현재 주가수익배수(PER)가 7.4배로 과거 5년 평균 5.1배보다 높은 수준에서 거래되고 있는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.