[대가의 선택] 로이스의 선택 '경농'

찰스 로이스 <5>경농

찰스 로이스는 소형주 투자자들 사이에 전설로 통한다. 그는 자신이 설립한 로이스 앤드 어소시에이츠 펀드에서 가장 보수적인 소형주 포트폴리오를 운용하고 있다. 그는 소형주 분야가 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다.

로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자본수익률이 높은 회사를 좋아한다. 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다.

로이스는 약세장은 리스크를 증가시키기에 좋은 시점이라고 생각한다. 그는 시장이 오를 때 더 보수적이 되고, 내릴 때 더 공격적이 된다. 5개의 소형주를 사면 그 중 두 개는 생각보다 많이 오르고 두 개는 전혀 오르지 않기에 소형주에서는 대형주 투자보다 두 배는 더 분산해야 한다고 말한다.

찰스 로이스의 종목 선정 기준은 시가총액이 1000억 미만인 소형주를 대상으로 한다. 소형주 중에서 영업이익률이 업종평균보다 높고 부채비율이 100% 미만인 안정적인 기업을 찾는다. 수익성면에서는 ROE(자기자본이익률)가 10% 이상이고 배당수익률 3% 이상인 기업이다.

로이스의 선택 '경농'

경농은 1957년 설립된 농약제조 회사다. 동부팜한농에 이어 국내 2위 농약제조사며 매출의 96%가 농약 판매에서 발생한다. 농약은 크게 살균제, 살충제, 제초제로 나뉘며 토질과 수질 오염이 유발될 수 있어 정부의 관리감독하에 신제품 개발과 판매가 이뤄진다. 경농은 살균제와 살충제에서 강점을 보이고 있다. 농약 원재료는 다우, 스미모토 등 글로벌 화학업체로부터 수입한다.



농약은 비료와 함께 현대 농업의 필수품이다. 복숭아 처럼 과육이 무르고 당도가 높아 병충해에 약한 작물은 농약이 필수다. 국내 농약 회사들은 글로벌 농약회사에서 원료를 수입해 한국 환경에 맞게 가공해 판매한다.

경농의 2분기 매출액은 390억원으로 전년 동기 대비 8% 감소했다. 매출감소와 판관비 증가로 2분기 영업이익도 전년 동기 71억원 대비 39% 감소한 43억원에 그쳤다. 판관비 중 연구개발비가 전년 동기 8억원에서 17억원으로 두 배 이상 증가했다.

경농은 농약 주활성물질인 원제 개발 기술을 개발하고 있다. 농약 원제 허가는 해충에 대한 효력 외에도 수십 년에 걸친 독성 평가가 필요하기 때문에 글로벌 기업에서 개발한다. 국내 농약 기업은 해외 원천 기술에 의존하고 있다. 경농은 개발비가 상대적으로 저렴한 바이오농약 기술을 개발해 독성 평가를 진행할 예정이다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 23%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 경농의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 388위(상위 23%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력과 사업 독점력에서는 상대적으로 낮은 점수를 받았다. 최근 4분기 합산 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고 매출액 대비 잉여현금 흐름비율이 0.4%로 낮은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.