[V차트 우량주] 효성오앤비, 원재료값 반영 시점은?

효성오앤비는 유기질 비료 국내 1위 업체다. 유기질 비료는 식물의 씨앗에서 기름을 짠 후 남은 깻묵(유박)으로 만든다. 친환경 농자재로 유기농 재배를 위해 사용된다. 수확시기인 가을과 파종 전 시기인 봄에 수요가 집중된다. 정부는 화학비료 사용량 감소를 위해 퇴비와 유기질 비료에 보조금을 지급하고 있다.

효성오앤비는 농협중앙회 중앙본부 계통 계약업체다. 경쟁관계에 있는 회사로는 남해화학, KG케미칼, 풍농 등이 있다. 다만 경쟁사는 화학비료 생산업체로 유기질 비료 생산 비중이 작고, 주문자상표부착생산(OEM) 방식으로 제품을 납품하고 있다. 유기질 비료 단일 품목을 제조하는 업체는 효성오앤비가 유일하다.

효성오앤비는 '유박골드' 브랜드를 보유하고 있다. 효성오앤비의 매출 67%를 차지하고 있는 제품으로 식물성 유박만을 사용해 만들었다. 또한 사용자 편의성을 위해 분말비료를 알갱이로 만든 게 특징이다. 과일의 크기와 당도를 높이는데 효과적이다. 유기질 비료의 원재료는 파마자박(매입 비중 84%)으로 대부분 수입에 의존하고 있다. 이에 따라 파마자박 가격이 내리거나 원/달러 환율이 내리면 수혜다.

▷ 제품값 ↑ + 원재료값 ↓으로 실적 개선

파마자박 평균 매입 가격은 지난해(2011년 7월 ~ 2012년 6월) 톤당 18만9000원을 찍고 꾸준히 하락했다. 지난 1분기(7~9월) 16만9000원, 2분기 17만2000원, 3분기 17만원으로 낮은 수준을 유지하고 있다. 같은 기간 혼합유박 가격은 톤당 40만2000원을 지속했다. 단 효성오앤비의 재고자산 회전일수가 150~190일로 저가에 구매한 원재료가 매출원가에 반영되는 데 5~6개월의 시차가 존재했다. 즉, 3분기부터 수익성 개선효과가 나타나고 있으며, 이는 향후에도 지속될 것으로 보인다.



실제로 효성오앤비의 지난 4분기 수익성은 개선됐다. 매출액은 142억원으로 전년 동기 대비 28% 증가했으며, 영업이익은 33억7000만원으로 47% 늘었다. 영업이익률은 18%에서 21.9%로 상승했다.

▷ 자산구조지수 '우량'..부채비율 '낮아'

효성오앤비의 자산구조는 장기자본 - 자본총계 - 고정자산 순으로 나열돼 있다. 일반적으로 우량하다고 판다하는 구조다. 장기자본과 자본총계의 차이가 적다는 것은 장기적으로 갚을 돈이 적다는 의미다. 실제로 효성오앤비의 부채비율은 낮다. 지난 3월 말 기준 부채비율은 19%다. 유동비율은 466%다. 자산 대비 차입금은 8%로 낮다.



▷ 시가배당률 2.2%..현재 주가, 역사적으로 낮은 수준

효성오앤비는 지난해 보통주 1주당 150원의 배당금을 책정했다. 시가배당률은 2.2%다. 올해 역시 150원의 배당금을 책정한다면 2% 이상의 시가배당률이 기대된다. 효성오앤비 주가는 2011년부터 지난해까지 주당순자산 위에서 거래됐다. 그러나 올 들어 주당순자산 밑으로 내려간 상태다. 효성오앤비 주가는 역사적으로 주당순자산 밑에서 거래됐을 때 저점을 형성했다.