[미리분석] 아세아시멘트, 올 들어 +42%...배경은?

3일 개장을 앞두고 아세아시멘트가 52주 최고가를 경신할지 관심을 끈다. 이 회사는 전일 8만6200원으로 거래를 마쳐 지난달 9일 기록한 52주 최고가 8만8100원을 1900원(2.2%) 남겨둔 상태다.

아세아시멘트의 주가 흐름은 올 들어 지속적으로 강세를 보였다. 연초 대비 상승률은 42%다. 국내 건설 수주량 감소와 아파트 미분양 등으로 대부분의 건설사들이 부진한 실적과, 주가 흐름을 보이는 것과는 대조적이다. 건설 자재로 쓰이는 시멘트 제조업체이기에 이 같은 강세는 더욱 두드러진다.



▷ 실적 개선 + 자회사 + 지주사 전환

주가 강세 배경에는 먼저 아세아세멘트의 양호한 실적이 뒷받침 됐다. 시멘트 업체는 최근 제품가격 인상과, 원재료 가격 하락에 따라 수익성이 개선되는 모습이다. 아세아시멘트도 올 2분기 매출이 1123억원으로 전년 동기보다 7% 증가했고, 영업이익은 204억원으로 34% 늘었다. 지분법 반영 순이익은 188억원으로 1% 증가했다.

관련업계인 한일시멘트 반기보고서에 따르면 시멘트 가격은 올해 2분기 전년보다 3.7% 상승한 톤당 6만7206원을 기록했다. 원재료 유연탄 가격은 톤당 15만5568원으로 전년 대비 16% 내렸다. 같은 기간 아세아시멘트의 제품 가격도 톤당 6만7754원으로 3.7% 올랐다. 다만 아세아시멘트는 유연탄 매입 비중과 가격을 따로 밝히지 않았다.

유연탄이 주요 원재료가 되는 이유는 시멘트를 생산할 때 원료인 석회석과 첨가물을 혼합시킨 물질을 최고 1450도에 달하는 고열로 연소시키는 소성 과정이 있기 때문이다. 소성 과정에서 유연탄을 태워 고열을 만들어 낸다.

더불어 아세아시멘트의 자회사 아세아제지(지분 47.19%)의 실적 개선이 있다. 아세아제지는 골판지 원료인 재생원료에서 골판지 상자까지 모두 생산할 수 있는 골판지 산업을 수직 계열화 한 업체로 국내 시장을 과점하고 있다. 국내 골판지 수요는 인터넷쇼핑, 홈쇼핑의 성장에 따라 택배 박스를 중심으로 수요가 증가하고 있다. 골판지 원지의 경우 출하 규모가 지난 2004년 346만 메트릭톤(M/T)에서 2012년 404만 M/T로 16.7% 확대됐다. 

아세아제지의 2분기 매출액은 1049억원으로 지난해 같은 기간보다 43% 증가했고, 영업이익은 104억9400만원으로 24% 늘었다. 지분법 반영 순이익은 87억원으로 1% 증가했다. 이에 따라 아세아시멘트의 지분법 이익도 늘어난다.

또한, 지주사 전환 이슈도 있다. 아세아시멘트의 풍부한 자산가치가 지주사 전환에 따라 부각된다는 이유로 증권가에서는 긍정적인 요인으로 평가한다. 지난달 2일 키움증권은 아세아시멘트의 자산가치와 영업실적을 반영하면 주당 15만8000원의 가치가 있다고 분석하며, 이를 목표가로 제시한 바 있다. 당시 주가의 두 배 가까운 가격이다. 전일 종가와 비교해도 83% 높다.

아세아시멘트의 2분기말 자산규모는 부동산(유형자산+투자부동산) 4239억원, 자회사 지분 1471억원, 현금(현금성자산+단기금융자산) 397억원을 합해 모두 6107억원이다. 부채총계 2170억원을 제외해도 3937억원으로 전일 종가기준 시가총액의 96% 에 해당한다.

회사는 지난 5월 지주사 전환을 위해 회사를 지주부문과 사업부문으로 분할한다고 밝혔다. 주식 매매는 이달 27일부터 11월 5일까지 정지되며, 11월 6일 투자사업과 사옥임대업을 담당하는 아세아 주식회사와 시멘트, 레미콘, 몰탈 제조업을 담당하는 아세아시멘트 주식회사로 분할 상장된다. 분할 비율은 30.45 : 69.55 다.

▷ 55년 업력의 시멘트 회사

아세아시멘트는 지난 1958년 설립된 시멘트 회사다. 모래와 자갈 등을 주 원료로 시멘트와 레미콘을 생산한다. 올해 상반기 매출 비중은 65%, 22%다.  시멘트는 제천에서 연간 450만톤을 생산하며, 레미콘은 서울 등 6개 공장에서 건설현장으로 공급한다. 2012년 기준 시장점유율은 6.7%다.

한편, 아이투자는 지난 4월 국민연금공단이 아세아시멘트 지분을 신규 취득한 점에 주목해 V차트 우량주로 소개한 바 있다.
(바로가기: [V차트 우량주] 국민연금 새내기① '아세아시멘트')

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 16% 아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 아세아시멘트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 277위(상위 16%)를 차지했다. 중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 최근 5년간 연평균 순이익 성장률이 0.18%로 낮은점과, 평균 자기자본이익률(ROE)이 2.88%로 낮은 점 등이 반영돼 수익 성장성과 사업 독점력 점수는 각각 2점으로 다소 낮았다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.