[즉시분석] 지에스이, 3Q도 성장 이어갈까?

분기 매출액이 전년 동기에 비해 8분기째 증가세를 보이고 있는 지에스이가 이번 3분기에도 이같은 성장세를 이어갈 수 있을지 관심을 끈다.  27일 도시가스 공급업체인 지에스이는 오후 1시 55분 현재 전일보다 0.3% 오른 1655원에 거래되고 있다.

지에스이는 지난 2011년 3분기 이후로 매 분기 전년 동기에 비해 증가한 매출액를 달성해오고 있다. 이에 따라 4분기 합산 값인 연환산 매출액도 지속적으로 증가했다. 지에스이의 연환산 매출액은 지난 2011년 2분기 기준 947억원에서 2013년 2분기 기준 1317억원으로 늘었다. 2년간 40% 성장한 것이다.

▷ 지역 확대를 통한 성장 지속

지에스이의 외형 성장은 앞으로 당분간 지속될 것으로 전망된다. 회사는 공급권역 확대를 통한 외형성장을 이루고 있다. 지난 2009년 함양, 거창, 하동군을 신규 공급지역으로 추가한데 이어 배관공사를 마친 거창군에 지난해 12월부터 도시가스 공급을 하고 있다. 이로써 지에스이는 진주, 사천, 거창 등 경남 전체 면적의 31.5%에 이르는 시장을 확보했다.

권역 확대와 해당 지역의 도시가스 보급 확대에 힘쓴 결과 지에스이는 지난 2007년 공급물량을 연간 11.2% 늘렸고, 2008년 14%, 2009년 3.7%, 2010년 13.1%, 2011년 6.4%, 2012년 7.6%로 매년 확대하고 있다. 해당 권역의 주택용 보급률은 진주, 사천지역이 53.4%로 경남지역의 평균 보급률 53.2%를 넘어선다.

다만 신규 공급에 들어간 거창지역의 보급률이 3.6%에 불과해 지에스이가 담당하고 있는 권역의 주택용 총 보급률은 46.8%를 기록하고 있다.

올해 2분기에도 성장은 이어졌다. 매출액은 305억원으로 전년 동기보다 35% 증가했고, 영업이익은 16억원으로 3% 늘었다, 순이익은 11억원으로 20% 증가했다. 매출 대비 수익성이 부진한 것은 신규 배관망 설비 투자에 따른 감가상각비 증가와 인건비의 증가가 주로 반영됐기 때문이다. 순이익은 이자비용 감소와 전년 동기에 반영된 무형자산 처분손실이 이번 분기에는 발생하지 않은 점 등의 영향으로 영업이익보다 높은 증가율을 보였다.

▷ 기관투자자 매도 우위...이유는?

지에스이는 지난 2010년 코스닥 상장사 썬텍인포메이션시스템과 합병을 통해 상장했다. 최대주주는 지에스이홀딩스로 지분 36.67%를 보유하고 있다. 특수관계인을 포함한 지분율은 50.78%이며, 발행주식 총수의 8.3%에 해당하는 자사주도 보유하고 있다.

회사는 지난해 상반기에만 해도 최대주주및 특수관계인의 지분율이 80%에 육박해 유통물량이 적은 편에 속했다. 회사는 유동성을 확대하고자 지난해 8월 16일 최대주주가 보유한 주식 중 700만주를 대신증권에 일반공모를 통한 구주매출을 실시했다. 이는 발행주식 총수의 25.7%에 해당한다.

당시 700만주 전량을 대신증권이 거둬들이게 됐고, 이후 대신증권은 장내매매를 통해 보유 지분을 지속적으로 줄이고 있다. 가장 최근 공시한 지난 7월 9일 자료에 따르면 대신증권의 지분율은 199만주(7.33%)로 낮아졌다. 지에스이에 기관투자자의 매도가 꾸준히 집계되는 이유다.

최근 4분기 합산 실적을 반영한 지에스이의 주가수익배수(PER)는 12.2배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.96배다.