[즉시분석] 조흥, 영업 호조에도 "아쉬워라~"...왜?

조흥이 영업성과 호조에도 투자 매력이 하락해 아쉬움을 자아내고 있다. 21일 오전 10시 23분 현재 조흥의 주가는 전일 대비 0.1% 내린 9만6300원이다.

조흥은 지난 13일 반기보고서를 통해 올 상반기 누적 매출액이 496억원으로 전년 동기 대비 7% 증가했다고 밝혔다. 영업이익은 33억9300만원으로 14% 늘었다. 이는 주력 제품인 치즈와 식품첨가물이 판매 호조를 보인 결과다. 실제 치즈 부문 매출액은 310억원으로 지난해 같은 기간보다 9%, 식품첨가물은 186억원으로 4% 늘었다.

조흥의 주력 제품인 치즈(매출 비중 61%)는 피자스쿨, 피자마루 등 프랜차이즈 업체에 주로 공급된다. 두 업체 모두 가격 경쟁력(피자 한 판이 수천원)과 다양한 메뉴를 앞세워 매장수를 빠르게 늘렸다. 덕분에 조흥의 치즈 부문 매출도 2010년 417억원에서  2011년 673억원으로 크게 늘었다. 지난해는 경기 침체와 경쟁 심화 등의 영향으로 매출이 감소했으나, 올 들어 다시 회복세를 타는 모습이다. 올 상반기 기준 치즈 부문의 국내 시장점유율은 18%로 작년보다 1%P 확대됐다. 2011년 점유율은 20%였다.

그러나 영업이익 개선에도 순이익은 오히려 줄었다. 지난 상반기 순이익은 21억3700만원으로 전년 동기 대비 25% 감소했다. 이는 환율 상승으로 외환관련손익이 악화된 탓이다. 조흥은 달러 자산보다 부채가 많아 원/달러 환율 상승 시 영업외손실이 발생한다. 1분기 말 원/달러 환율은 1113.5원으로 전분기 대비 3.9%, 2분기는 1142원으로 2.6% 올랐다.



순이익이 줄자 조흥의 주가수익배수(PER)는 7배 수준에서 8.1배로 올라갔다. 이는 최근 3년 평균치인 5.2배보다 높은 수준이다.

이런 가운데 최근엔 주가 상승으로 배당 매력도 떨어졌다. 조흥은 2009년부터 지난해까지 매년 주당배당금으로 2500원을 지급했다. 그리고 시가배당률은 항상 3% 이상이었다. 그러나 최근 주가가 9만원 대로 올라서면서 3% 이상의 배당을 받는 것이 어렵게 됐다. 주당배당금이 2500원으로 유지된다면, 현재가 기준 예상 배당수익률은 2.6%다.



▷ 주식MRI 상위 16%...밸류에이션 '0점'

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 조흥의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 270위(상위 16%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션은 0점으로 가장 낮았다. 현재 PER이 과거 평균치보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.