[미리분석] 일신방직, KB자산이 추가 매수...왜?

가치주 운용사로 알려진 KB자산운용(이하 'KB자산)이 최근 일신방직 지분을 큰 폭으로 늘린 것으로 나타났다.

6일 증권업계에 따르면 KB자산은 지난 6월 중순부터 7월 말까지 일신방직 주식 7만3000여주(총 발행주식의 3%) 를 순매수했다. 이에 따라 보유 지분율이 종전 6.3%에서 9.3%로 3%p 높아졌다. 지난 6월 14일 '지분 5% 초과 보유'를 신규 공시한 후 두 달이 채 되지 않아 보유 지분의 절반에 해당하는 물량을 추가로 사들인 것이다.

이같은 KB자산의 적극적인 지분 취득은 일신방직의 실적 턴어라운드에 주목한 행보로 풀이된다.

 

▷ 면방회사...1분기 '흑자전환'

일신방직은 면방회사로 미국, 브라질 등에서 면화를 수입해 실을 뽑아 면 원단을 만든다. 면화 매입액은 일신방직 원재료 매입액의 74%를 차지한다.

일반적으로 면화 가격이 꾸준한 상승 추세를 나타내면 면방회사의 수익성이 개선된다. 면화 가격 인상으로 면 원단의 판매단가가 오르는 반면 제품 생산에는 기존에 매입한 저가 원재료가 투입되기 때문이다. 지난 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 일신방직의 재고자산회전일수는 72일이다. 즉, 원재료 매입에서 제품 생산까지 평균 72일이 걸리는 것이다.



▷ 올해 1분기 7분기 만에 영업손익 흑자 전환

일신방직의 영업실적은 2008년 이후 꾸준히 증가했으나 2012년부터 급감했다. 중국, 인도 등 인구 대국의 경제 발전과 한미 FTA 체결에 따른 면화 수입관세 철폐 등에 힘입어 양호한 성장세를 기록했지만, 주요 의류 소비국인 미국·유럽의 경기침체와 면화 가격 폭락의 영향으로 실적이 급속도로 악화됐다.

2011년 3월 파운드당 215센트 수준으로 급등했던 면화 가격은 이후 폭락세를 지속해 지난해 6월 70센트대로 하락했다. 불과 1년여 만에 70%에 육박하는 폭락이다. 이에 따라 일신방직의 영업손익은 2011년 3분기부터 지난해 4분기까지 6분기 연속으로 적자를 기록했다.

하지만 올해 1분기 일신방직은 영업손익 턴어라운드에 성공했다. 일신방직의 1분기 매출액은 전년 동기 878억원 대비 9% 하락한 800억원을 기록했다. 그러나 매출감소 속에서도 매출원가가 줄어들어 1분기 영업손익은 전년 동기 73억원 적자에서 40억원 흑자로 돌아섰다. 이는 면화가격이 지난해 12월부터 반등하기 시작해 올해 들어 80~90센트대를 유지한 덕분이다.  

▷ 피오트로스키 점수 4점 → 7점

일신방직의 최근 체질 개선은 아이투자가 제공하는 피오트로스키 점수판에서도 나타난다. 일신방직의 올해 1분기 기준 피오트로스키 점수는 9점 만점에서 7점을 기록했다. 이는 전년 동기보다 3점 오른 수치다. 항목별로는 수익성에서 4점을, 안전성에서 2점을, 효율성에서 1점을 각각 취득했다.



피오트로스키 점수는 미국 스탠포드 대학교 경제학과의 조셉 피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법으로 기업의 수익성, 안전성, 효율성의 3가지 부문에 대해 9가지 기준을 적용해 각 1점씩 9점 만점으로 평가한다. 재무적으로 허약한 기업을 골라내는 데 효과적이며, 실적 개선 및 턴어라운드 기업을 찾는 데 유용하다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 33%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 일신방직의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 12점으로 전체 상장기업 중 561위(상위 33%)를 차지했다.

재무 안전성은 높은 편이다.

하지만 중장기적으로 이익 성장률이 낮아 저성장형 기업에 속한다. 소비자 독점력도 낮아 경기 침체기에 수익성 하락이 나타날 수 있다.  

밸류에이션 점수도 0점으로 낮은 평가를 받았다. 사업가치와 자산가치를 고려해 계산한 적정 주가 대비 현재 주가 수준이 비슷(또는 적정 주가 대비 현재 주가 수준이 높다는 점)하다는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.