[미리분석] 테크윙, M&A로 사업다각화...잘 풀릴까?

이래학연구원 13.06/18 07:55 조회 1408 누적점수: 0

테크윙이 디스플레이 분야로 사업영역을 넓힌다.

18일 증권업계에 따르면 전일 테크윙은 디스플레이 장비 업체인 이엔씨테크놀로지 지분을 78%(46만1540주) 취득했다고 공시했다. 취득 금액은 30억원으로 지난해 말 자기자본의 5.2%다. 취득 방법은 제3자 배정 유상증자(38만4616주) 참여와 구주(7만6924주) 인수다.

공시에서 밝힌 인수 목적은 LCD·OLED 분야로 사업을 다각화하기 위해서다. 이엔씨테크놀로지는 디스플레이 장비업체로 LCD와 OLED 관련 검사 장비를 만든다. 2010년 101억원의 매출과 10억7000만원의 순이익을 냈으며, 2011년엔 105억원의 매출과 11억원의 순이익을 기록했다. 그러나 지난해엔 업황 부진으로 매출액 38억원과 5억원의 순손실을 냈다.

테크윙이 이엔씨테크놀로지 지분 78% 인수하기 위해 지불한 금액은 30억원이다. 이를 바탕으로 이엔씨테크놀로지의 100% 지분가치를 산정하면 38억원이란 계산이 나온다. 즉, 테크윙은 이엔씨테크놀로지의 지난해 자본의 1.8배에 해당하는 금액을 인수대금으로 지불한 셈이다. 지난해 적자를 기록한 회사의 인수가액 치곤 싸지 않은 셈이다. 그러나 2010년, 2011년 수준의 순이익을 낸다면 얘기가 달라진다. 10억원의 순이익을 기록한다고 가정하면, 테크윙이 지불한 금액은 순이익의 3.8배 수준에 불과하다. 향후 이엔씨테크놀로지의 실적 턴어라운드를 기록할 수 있을지 주목된다.

▷ 메모리 테스트 핸들러 1위 업체

테크윙은 반도체 후(後)공정 장비인 '테스트 핸들러'를 만드는 업체로 2011년 11월 상장했다. 지난해 매출액 기준 세계 시장 점유율 60%(메모리 분야)로 1위다. 테스트 핸들러는 반도체 검사장비의 일종으로 반도체 칩의 최종 검사단계에서 사용된다. 테크윙이 주력하는 분야는 메모리 반도체용 테스트 핸들러다.

테스트 핸들러의 핵심 경쟁력은 '검사 용량' 즉, 얼마나 많은 반도체 칩을 동시에 테스트 할 수 있느냐다. 이것을 '파라(PARA)'라고 하는데, PARA 수가 높을수록 검사 용량 크다는 의미다. 사업보고서에 따르면 테크윙은 128PARA, 256PARA, 512PARA, 768PARA 등 고사양 장비를 세계 최초로 개발했다. 향후 사용될 1000PARA급 이상의 고성능 핸들러도 업계 선도적으로 개발하고 있으며, 일부 제품의 경우 개발이 완료된 상태다.

테크윙은 매출의 81%를 수출에서 올린다. 주력 고객사는 샌디스크(SanDisk), 파워테크놀로지(PTI), 마이크론(Micron) 등 대만·미국의 메모리 반도체 생산업체다. 국내에선 SK하이닉스에 제품을 납품한다. 증권업계에 따르면 테크윙은 올해부터 비메모리 테스트 핸들러 시장에 본격 진출할 계획이다. 이 시장은 메모리 테스트 핸들러 시장보다 3배 가량 큰 것으로 알려져 있다

▷ 매출·영업익 증가에도 순이익 '적자'...왜?

이 회사의 1분기 매출액은 180억원으로 전년 동기 대비 43% 증가했다. 영업이익은 19억6000만원으로 322% 급증했다. 고객사로부터 테스트 핸들러 발주가 증가해 실적이 큰 폭으로 개선됐다.

그러나 순이익은 지난해 1분기 6억8000만원에서 21억원 적자로 돌아섰다. 이는 파생상품평가손실 때문이다. 테크윙은 수출 비중이 높은 회사로 환율변동 위험에 노출돼 있다. 이에 따라 은행과 통화선도계약을 통해 환율변동 위험을 제거하고 있다. 일반적으로 수출기업은 환율 하락 위험에 노출돼 있다. 판매대금을 외화로 받기 때문에 환율이 하락하면 환손실을 입는다.

때문에 테크윙은 계약환율보다 만기 시점의 환율이 내리면 이익이 나고, 오르면 손실을 입는 구조로 통화선도계약을 체결했다. 즉 분기 말 원/달러 환율이 계약환율보다 높게 형성되면 파생상품평가손실이 발생한다. 실제로 테크윙은 올해 1분기 결산시점의 원/달러 환율이 계약환율보다 높아 38억4000만원의 파생상품평가 손실을 봤다.

1분기 보고서에 따르면 만기가 2013년 4월 ~ 2014년 12월인 통화선도옵션의 계약환율은 대부분 1100원 이하다. 전일 원/달러 환율은 1126원으로 마감했다. 원/달러 환율이 이 같이 계약환율보다 높은 수준을 유지한다면 2분기 역시 파생상품평가손실이 날 것으로 보인다.

테크윙의 개장 전 주가수익배수(PER)는 15.5배다. 주가순자산배수(PBR)는 2.2배, 자기자본이익률(ROE)은 14.6%다.