[V차트 우량주] 이노칩, 히든챔피언 '데뷰' 비결은?

한국거래소는 지난 달 30일 2013년 코스닥 히든챔피언을 선정해 발표했다. 코스닥 히든챔피언은 주력제품의 세계시장 점유율이 3위 이내 등 국제 경쟁력을 보유한 코스닥 기업으로 선정한다. 선정된 기업은 벤처기업부로 편입되며 IR 개최 지원, 금융상품 특례 적용, 해외시장 진출을 위한 컨설팅 지원 등의 혜택을 받는다. 한국거래소는 지난 2009년부터 매년 히든챔피언을 선정해왔다.

이번에 선정된 종목은 모두 26개다. 고영, 동일금속 등 11개 기업은 지난 2011년부터 3년 연속 선정됐다. 이노칩, 빅솔론 등 7개 기업은 2013년 새롭게 히든챔피언으로 인정받았다.

히든챔피언에 처음 이름을 올린 7개 기업 가운데 이노칩을 V차트 우량주로 소개한다.

▷ 휴대폰 ESD필터 강자

이노칩의 주력제품은 전자 필터 부품인 ESD필터다. 잡음없는 휴대폰 통화를 위해서는 전자파장애(EMI)를 막는 필터 칩을 사용해야 한다. 또한 정전기를 막기 위한 배리스터 칩도 필요하다. 이노칩이 만드는 ESD필터는 EMI필터와 배리스터 칩 기능을 합친 복합전자칩이다. ESD필터는 기존 두 가지 부품을 따로 사용했을 때보다 면적이 작고 가격도 더 저렴하다.

ESD필터 개발 성공으로 국내 휴대폰 기업 독점 납품을 통해 이노칩은 빠르게 성장했다. 2008년에는 경쟁사들의 가격인하로 어려움을 겪었으나 곧 휴대폰 시장이 회복됐다. 이노텍은 일본의 무라타(Murata)사에 이어 ESD필터 세계 시장의 20%를 점유하고 있다.

[그림] 이노칩 ESD필터 원리

(자료:이노칩 홈페이지)

▷ 스마트폰용 CMEF 필터 국내 공급 1위

ESD 필터 성공 이후 이노칩은 CMEF(Commen Mode ESD Filter)를 개발했다. CMEF는 기존 일반폰에 사용되던 ESD필터에서 한발 더 나아가 USB 2.0, HDMI, e-SATA 등 고속 전송 규격을 사용하는 디지털 장치에 사용하는 ESD필터다. 대용량 미디어와 다양한 규격을 지원하는 스마트폰에 CMEF필터가 사용돼 매출이 급증하고 있다.

이노칩은 국내시장에서 삼성 등 휴대폰 제조사들에 CMEF를 독점 공급해왔으나 아모텍이 CMEF 개발로 시장에 진입했다. 아모텍의 진입으로 국내 시장점유율이 90%에서 70%로 낮아져 타격을 입었다.

이노칩의 지난해 4분기 매출액은 166억원으로 전년 동기 대비 22% 감소했다. 다만 판관비 절감에 성공해 4분기 영업이익은 전년 동기 54억원대비 13% 감소한 47억원으로 선방했다. 최근 중국 휴대폰 제조사들의 성장으로 이노칩은 중국 부품시장내 점유율을 높이고 있다.



▷ 재무구조 안전…현금성 자산만으로 부채 상환 가능

이노칩의 부채비율은 지난 2008년 1분기 말 이후부터 꾸준히 50% 미만을 유지하고 있다. 같은 기간 유동비율은 꾸준히 200%대를 웃돌고 있다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 100%를 초과하면 재무 구조가 안전한 것으로 판단한다.

총 자산 대비 차입금비중은 15% 내외를 유지하고 있어 낮은 수준이다. 2009년 2분기 후 이자보상배율이 10배 이상을 유지하고 있다. 2012년 말 기준 이자보상배율은 17.4배다. 영업이익으로 연간 이자비용을 지불하기에 충분하다. 또한, 작년 4분기 말 현금성자산(현금 + 단기금융자산)이 796억원으로 부채 총계 435억원보다 많다.



▷ 현금흐름표 '양호'

이노칩의 현금흐름표를 살펴보면 영업 현금흐름(+), 투자 현금흐름(-), 재무 현금흐름(-)를 기록 중이다. 영업에서 번 현금이 미래를 위한 투자와 주주를 위해 사용되고 있는 이상적인 현금흐름이다.

이노칩의 매출채권 회전일수는 대체로 2개월(60일)~3개월(9일)이다. 작년 말에는 70일을 기록해 개선됐다. 주요 매출처가 삼성전자 등 대기업으로 매출채권이 회수되지 않을 가능성은 상대적으로 낮다.



▷ 최근 주가 빠르게 상승..PBR 2.7배

2011년 이후 이노칩의 주가는 빠르게 상승했다. 주가 상승으로 이노칩의 PER은 15.7배까지 상승해 최근 3년간 가장 높은 PER이다.

6일 종가 기준 이노칩의 주가순자산배수(PBR)는 2.7배로 최근 5년 평균 PBR 1.6배보다 높다. 이익이 빠르게 늘어나기 시작한 2011년 이후에는 주가가 주당순자산 위에서 높게 형성되고 있다.