[즉시분석] 신대양제지, 외인-기관 쌍끌이...왜?

 최근 외국인과 기관 투자자가 순매수 중인 신대양제지가 6일 만에 반등세를 나타내고 있다. 5일 오전 9시 3분 현재 1% 오른 2만3850원에 거래 중이다. 

금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 한 달간 외인은 신대양제지 주식 3만9140주(현재 총 발행주식의 1.1%)를, 기관은 2만9554주(0.8%)를 각각 순매수했다.

이는 신대양제지가 지난해 원재료 가격 하락에 힘입어 수익성이 큰 폭으로 개선된데다, 현재 밸류에이션이 시장 평균 대비 낮게 거래되고 있는 것에 주목한 행보로 풀이된다.

지난해 신대양제지의 매출액은 2626억원으로 전년에 비해 15% 줄었다. 하지만 영업이익은 전년보다 111% 급증한 329억원을, 순이익(연결 지배지분)은 133% 급증한 267억원을 각각 기록했다. 이는 주 원재료인 국내 고지(폐지) 가격 하락에 따른 수익성 개선의 결과다. 지난해 신대양제지의 국내 고지 평균 매입단가는 톤당 45만4113원으로 전년보다 9.9% 낮아졌다. 덕분에 지난해 신대양제지의 영업이익률은 13%로 전년도 5%보다 8%포인트 상승했다.



양호한 실적을 기록한 가운데 신대양제지의 현재 주가수익배수(PER)는 시장 평균 대비 낮게 거래되고 있다. 지난해 연간 실적 기준 현재 신대양제지의 PER은 3.2배다. 이는 전일 기준 코스피 평균 PER인 13.3배보다 낮은 것이다. 지난 5년간 신대양제지의 PER은 평균 4.6배에 거래됐다.

신대양제지는 1982년 설립된 골판지 원지 제조업체다. 골판지 원지는 골을 만들어 완충 역할을 하는 골심지와 골심지의 표면에 접합하여 인쇄를 하는 표면지, 골판지 안쪽 면에 붙이는 이면지로 나뉜다. 이 가운데 신대양제지는 골심지, 이면지를 주력으로 한다.

신대양제지는 (주)광신판지(보유 지분율 58.5%), 신대한판지(42.6%), 대양판지(27%), 대영포장(18.1%), 대양제지(8.8%)를 자회사로 두고 있어 골판지원지에서 골판지상자에 이르는 수직계열화 구조를 갖추고 있다.

사업보고서에 따르면 지난해 '골판지 원지 생산 실적 기준'으로 신대양제지는 자회사 대양제지와 함께 21% 시장점유율을 기록해 1위를 차지했다. 국내 골판지 원지 시장은 신대양제지를 포함해 동일제지, 아세아제지, 수출포장, 고려제지 등 상위 8개 업체가 시장의 70%를 점유하고 있다. 나머지 30%는 생산능력 200톤 미만의 영세 기업들이 차지한다.

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렸다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지(폐지)를 대부분 국내서 조달해 제품을 만들고 있다. 따라서 가격 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 구입단가)에 따라 이익 규모가 결정되는 특징을 보인다. 지난해 3분기 누적 기준 신대양제지의 국내고지 매입액은 전체 원재료 매입액의 약 90%를 차지했다.