[미리분석] 실리콘웍스, 순현금 반영한 PER은?

4일 증시 개장을 앞둔 가운데 외국인 투자자의 순매도에 따른 주가 하락으로 '시가총액 대비 순현금 비율'이 높아진 실리콘웍스가 주목된다.

금융정보 제공업체인 지난해 8월 20일부터 전일까지 약 6개월 동안 외인은 실리콘웍스 주식 약 154만주(총 발행 주식의 9.5%)를 순매도했다. 외인의 적극적인 순매도 영향으로 주가도 내림세를 지속해 6개월 만에 36% 하락했다. 그 결과 시가총액은 지난해 8월 중순 약 5400억원에서 현재 3464억원(전일 종가 기준)으로 줄어든 상황이다.  

다만 이로 인해 실리콘웍스가 보유한 여유자금의 시가총액 대비 비율은 높아졌다. 지난해 3분기 말 기준 실리콘웍스의 순현금(현금 + 단기금융자산 - 총차입금)은 1421억원이다. 이는 현재 시가총액 3464억원의 41%에 해당한다. 즉, 이 회사를 '통째로' 인수하는데 실제로 필요한 자금은 시가총액에서 순현금을 뺀 2403억원이다. 우선 순현금 만큼의 인수 자금을 부채로 조달하고, 인수에 성공하면 곧바로 사내 여유자금을 현금화해 갚으면 되기 때문이다.

실리콘웍스의 지난해 연간 순이익 기준 현재 주가수익배수(PER)는 8.3배다. 만약 순현금을 반영한 시가총액(시가총액 - 순현금) 기준으로 PER을 재산정하면, PER은 4.9배로 내려간다. 실리콘웍스는 공시를 통해 지난해 실적을 발표했지만, 아직 사업보고서를 발표하지 않았다. 따라서 순현금은 지난해 3분기 말 수치를 사용했다.   

▷ 외인 순매도는 실적 악화 우려...실적 회복 관건은?

외인의 순매도 지속은 태블릿PC 시장의 경쟁 심화와 애플의 '아이패드 미니' 출시를 통한 제품 다변화 정책으로 아이패드 판매량이 줄고, 이에 따라 실리콘웍스의 수익성이 낮아질 것이라는 전망에 주목한 행보로 풀이된다. 실제로 지난달 21일 한화증권은 "올해 1분기 실리콘웍스의 매출액은 879억원으로 전년 동기보다 2% 늘지만, 영업이익은 54억원으로 약 30% 줄어들 것"으로 전망한 바 있다.

실리콘웍스의 주력 제품인 디스플레이구동칩('DDI')은 COG(Chip on Glaas)타입과 COF(Chip on Film) 타입이 나뉜다. 이 중 수익성이 높은 COG 타입은 전량 애플 아이패드용으로 사용되고 있어 아이패드 판매량이 감소하면 실리콘웍스의 수익성이 낮아지게 된다. 

증권가는 실리콘웍스가 우려를 뚫고 양호한 실적을 기록하려면 올해 하반기 출시될 예정인 아이패드 신모델이 판매 호조를 보이거나, 실리콘웍스가 아이패드 미니로 납품을 확대해야 할 것으로 분석하고 있다. 또한, 지난해 4분기 신규 진입한 TV용 DDI의 매출을 좌우할 LG전자의 'UD TV(초고화질 TV)'와' OLED TV'의 판매량, 신규 개발한 LED조명용 AC-Direct 드라이버 칩 매출도 실적 변수로 꼽고 있다.

실리콘웍스는 1999년 11월 설립된 팹리스업체로 반도체를 설계한 후 이를 외주제작해 고객사에 납품한다. 주력 제품은 DDI로 지난해 기준(3분기 누적) 매출 비중은 약 80%에 이른다. DDI는 디스플레이에 글자나 이미지 등의 영상이 표시될 수 있도록 구동 신호 및 데이터를 전달하는 칩이다. LCD, OLED 등 디스플레이 구동에 필요한 핵심부품이다. 실리콘웍스의 DDI는 주로 LG디스플레이에 납품된 후 태블릿PC와 모니터용 디스플레이를 제조하는데 사용된다.

실리콘웍스는 지난 2008년 애플의 '맥북'과 아이패드에 채용되는 LG디스플레이의 *IPS패널에 DDI를 단독 공급하기 시작했고, 이후 애플의 스마트기기 판매 증가에 힘입어 큰 폭의 실적 성장을 기록했다.

* IPS 패널 : 옆에서 잘 보이지 않는 시야각 문제를 보완한 고해상도 LCD 패널

실리콘웍스의 지난 2011년 매출액은 3013억원으로 2007년 대비 385% 늘었다. 2008년 이전 거의 80억원 아래 머물던 영업이익과 순이익은 2008년 이후 200억원대로 급증했다.

지난해도 양호한 성장세가 이어졌다. 매출액은 4722억원으로 전년보다 57% 늘고, 영업이익과 순이익은 443억원과 418억원으로 각각 75%와 26% 늘었다. 회사 측에 따르면 아이패드 판매 호조와 신규제품군의 지속적인 확대로 양호한 실적을 기록했다.