[미리분석] 에이스침대, 순현금을 반영한 PER은?

23일 증시 개장을 앞둔 가운데 국내 침대 시장 '에이스'인 에이스침대가 반등에 성공할지 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.1% 내린 7만6500원으로 이틀째 하락 마감했다.

에이스침대는 국내 1위의 침대 제조사다. 형제기업이 시몬스침대, 썰타침대와 함께 국내 시장의 50% 이상을 점유하고 있다. 안성호 에이스침대 사장과 안정호 시몬스침대 사장은 형제지간이며, 국내 3위 썰타침대는 이 둘의 부친인 안유수 회장이 경영하고 있다. 에이스침대는 1990년대 '침대는 가구가 아니라 과학입니다'라는 광고로 유명세를 탔으며, 최근에도 소녀시대를 광고모델로 기용해 적극적인 마케팅을 펼치고 있다.

에이스침대의 실적은 언덕을 구르는 '눈덩이'처럼 꾸준히 불어나는 모습을 보여왔다. 매출액은 지난 2002년 1003억원에서 2004년 한 해를 빼고 매년 늘어 2011년 1862억원를 기록했다. 이는 9년 만에 85% 늘어난 것이다. 외형 성장에 힘입어 영업이익과 순이익도 148억원과 101억원에서 427억원과 381억원으로 188%와 277% 늘었다.

이는 전형적인 내수사업인 침대 시장에서 국내 인구 구조가 성숙기에 접어들어 큰 폭의 판매량 증가가 어렵지만, 소득 수준 향상에 따라 침대 보급이 꾸준히 확대되고, 무엇보다 브랜드 인지도와 과점적 지위를 통해 높은 수익성을 유지한 결과로 풀이된다. 실제로 최근 10년간 에이스침대의 제품 판매 단가는 매년 3~11% 인상됐고, 이에 따라 영업이익률은 15~22%를 유지했다.  



다만, 지난해는 부동산 경기가 침체인데다, 결혼 성수기인 4~5월에 윤달이 겹쳐 결혼식 및 혼수가구 수요가 감소한 영향으로 부진한 실적을 거뒀다. 실적이 공시된 3분기 누적 기준 매출액은 1313억원으로 전년에 비해 5% 줄고, 영업이익과 순이익은 285억원과 261억원으로 10%와 9% 줄었다. 그럼에도 눈길을 끄는 것은 영업이익률과 순이익률이 모두 20% 내외를 유지한 점이다.

꾸준한 매출 및 높은 수익성에 더해, 에이스침대는 사내에 풍부한 현금성자산을 보유하고 있다. 지난해 3분기 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 + 채권 - 부채총계)은 839억원으로 전일 시가총액 1697억원의 절반에 이른다. 바꿔 말하면, 이 회사를 통째로 인수하고자 할 때 실제로 필요한 인수대금은 시가총액에서 순현금을 뺀 858억원이다.

에이스침대의 지난해 3분기 연환산 순이익 기준(최근 4분기 순이익 합산) 현재 주가수익배수(PER)는 4.8배다. 여기에 순현금을 반영한 '실제' 시가총액 기준으로 PER을 재산정하면, PER은 명목 기준 4.8배에서 2.4배로 내려가게 된다.  

한편, 에이스침대의 일평균 거래량은 투자자가 유의할 부분이다. 최근 1년간 에이스침대의 일간 평균 거래량은 270주에 그쳤다. 전일 종가를 적용할시 일간 평균 거래대금이 2100만원에도 미치지 못한 것이다.

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에이스침대의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 91위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.