[즉시분석] 에스에너지 6%↑..."폴리실리콘 가격 반등"

폴리실리콘 가격이 반등에 성공한 가운데 에스에너지가 상승세다. 3일 오전 9시 58분 현재 전일 대비 6.7% 오른 1만1150원에 거래되고 있다. 폴리실리콘 가격 반등으로 태양광의 업황이 바닥을 다지고 있다는 기대감이 주가에 반영된 것으로 보인다.

에너지 시장조사기관 PVinsight에 따르면 2일(현지 시각) 폴리실리콘(kg당) PV등급 평균 가격은 지난주 대비 0.20% 오른 15.38달러를 기록했다. 폴리실리콘 가격이 상승세로 돌아선 것은 11개월 만이다. 업계에 따르면 일본과 중국의 태양광 발전 수요 증가와 폴리실리콘 업체들의 공급 조절이 원인인 것으로 분석된다.

에스에너지는 태양광 모듈 제조와 태양광 발전 시스템 설치 사업을 영위하는 회사다. 따라서 원재료인 폴리실리콘 가격이 오르면 단기적으로 원가부담이 가중될 수 있다. 그러나 폴리실리콘 가격 반등은 업황 회복을 의미하는 것으로, 중장기적으론 모듈 및 시스템 설치 단가 상승으로 이어져 에스에너지가 수혜를 입을 수 있다.

에스에너지는 최근 일본의 업황 회복으로 실적 개선이 기대되는 종목이다. 일본은 작년 7월 원자력 발전소 축소에 따른 전력 확보를 목적으로 재생에너지에 대한 전량 의무 매입제도를 시행했다. 킬로와트 시(Kwh) 당 매입단가는 태양광 42엔, 풍력 23엔, 지열/바이오 27엔으로 태양광이 상대적으로 높다. 매입단가가 높다는 것은 그만큼 태양광 업체들에게 높은 마진을 보장해준다는 의미다. 매입단가는 2013년 3월까지 고정된다.

또 일본은 500KW이하의 설비에만 적용됐던 이 제도를 모든 설비로 확대할 계획이다. 이에 따라 업계에선 내년 3월까지 일본 내에서 태양광 발전소 건설이 활발히 이뤄질 것으로 예상한다. 에스에너지는 일본 전자제품 회사인 야마다전기와의 제휴를 통해 공급을 확대할 계획이며, 관련 매출은 올해부터 발생할 것으로 전망된다.

개발 사업 비중 및 수출 확대도 긍정적이다. 개발 사업은 태양광 발전단지 프로젝트를 계획하는 것을 물론 투자, 설계, 공사까지 맡는 사업이다. 1% 수준의 자본금을 투자하고 공사에 필요한 원재료를 납품하는 구조로 수익성이 모듈 사업보다 높다. 최근 에스에너지는 시스템 사업 부분의 비중을 높이고 있으며, 유럽에 치우쳐져 있던 전방산업을 미국, 일본, 동남아 등으로 다각화하고 있다.

이 회사는 지난해 3분기엔 업황 악화로 부진한 실적을 내놨다. 매출액은 323억원으로 전기 대비 50% 감소했으며, 영업이익은 6억5500만원으로 87% 줄었다. 순이익은 83% 감소한 5억7500만원을 기록했다.

태양광 산업은 주 수요처인 유럽이 재정위기와 보조급 축소로 수요가 줄고 있는 반면 주 원재료인 폴리실리콘은 증설 확대 등으로 과잉공급 상황이 지속되고 있다. 이에 따라 전방산업인 폴리실리콘부터 후방산업인 발전설비 구축 사업까지 모두 영업환경이 안좋은 상황이다.

한편 4분기 합산 실적을 반영한 이 회사의 자기자본이익률(ROE)은 12%다. 5년 평균치인 9%보다 높다. 주가수익배수(PER)는 12배, 주가순자산배수(PBR)는 1.5배다. 두 수치 모두 5년 평균값(각각 36배, 2.4배)보다 낮다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에스에너지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 22위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.