[미리분석] 인포바인, 순현금 고려한 회사 가치는?

3일 새해 두 번째 개장을 앞둔 가운데 풍부한 현금자산을 보유한 인포바인이 반등에 성공할지 주목된다. 전일 이 회사 주가는 0.2% 내린 2만5350원으로 3일째 하락 마감했다.

증권업계에 따르면 이 회사의 3분기 말 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 - 부채총계)은 399억원이다. 전일 종가 기준 시가총액인 775억원을 지불하고 이 회사를 당장 인수하면, 399억원을 바로 회수할 수 있는 것이다. 바꿔 말하면, 이 회사를 통째로 인수하고자 할 때 실제로 필요한 인수대금은 시가총액에서 순현금을 뺀 376억원이다.  연환산(최근 4분기 합) 순이익은 101억원이다.

순현금을 반영한 실제 인수금액 기준으로 주가수익배수(PER)를 산정하면, PER은 명목 기준 7.6배에서 3.7배로 내려간다. 
 
인포바인이 풍부한 현금을 보유한 것은 벌어들인 이익이 현금으로 차곡차곡 쌓이는 '화수분형 이익구조'를 갖춘 덕분이다. 주력 사업인 휴대폰인증서 보관서비스는 네트워크 연동기술, 데이터암호화기술에 기반한 기술집약적 사업으로 유형자산 투자 없이도 높은 수익성을 거둘 수 있다. 인포바인은 2009년 이후 지난해(3분기 누적 기준)까지 매년 60% 이상의 영업이익률을 기록해 왔다.

인포바인은 휴대폰인증서 보관서비스 업체로 지난 2010년 2월 상장했다. 당시 공모가는 3만3000원이다. 휴대폰인증서 보관서비스란 공인인증서를 휴대폰에 보관하고, 이를 어느 PC에서나 자유롭게 사용할 수 있는 서비스다. 사용료는 현재 900원(월정액)으로 통신사가 수납하며, 인포바인은 통신사와 제휴사 수수료를 제외한 사용료의 65~70%를 매출로 인식한다. 인포바인의 서비스 브랜드는 '유비키'다. 

지난해 말 기준 인포바인의 시장 점유율은 96%다. 이는 사업 초기 주요 기관들과 제휴를 맺어 시장을 선점한 결과다. 현재 제휴업체는 통신 3사, 금융업체, 공공기관을 포함해 140개 이상이다. 

인포바인은 2005년 휴대폰인증서 보관서비스를 시작한 후 빠른 성장세를 보이고 있다. 2006년 26억원이던 매출액은 지난해 155억원으로 5년 만에 6배 가까이 늘었다. 이에 따라 영업이익과 순이익도 매년 최고치를 경신 중이다. 지난해 영업이익은 전년보다 10% 늘어난 102억원, 순이익은 15% 늘어난 94억원을 기록했다.

그러나 독점사업자임에도 시장 규모가 작아 매출 규모가 영세한 것은 아쉬운 점이다. 흔히 주위에서 볼 수 있듯 대부분 국내 사용자들은 PC나 USB 메모리에 공인인증서를 보관하고 있다. 관련 업계는 지난해 휴대폰인증서 보관서비스 이용자를 220만명으로 추정한다.

다만 앞으로 상황이 개선될 가능성은 있다. 정부가 해킹에 취약하다는 이유로 2013년부터 공인인증서를 하드디스크나 USB메모리에  저장할 수 없도록 하는 방안을 도입하는 것을 고려하고 있기 때문이다. 만약, 관련 법안이 통과된다면 휴대폰인증서 보관서비스는 크게 증가할 수 있다. 

한편, 지난해 3분기 인포바인의 매출액은 41억8000만원으로 전년 동기 대비 12% 늘었다. 같은 기간 영업이익은 24억3000만원으로 전년 동기와 거의 같았고, 순이익은 23억6000만원으로 2% 늘었다. 매출액 증가에도 급여, 연구개발비가 늘어 이익은 전년 동기와 비슷했다.