[미리분석] 한국쉘, 예상 배당수익률 7.3%

연말 배당 시즌이 다가오는 가운데 높은 시가배당률이 기대되는 한국쉘석유가 주목된다. 전일 이 회사 주가는 보합인 25만500원에 거래를 마쳤다. 

7일 증권 업계에 따르면 한국쉘석유의 올해 시가배당률은 시중 금리를 큰 폭으로 웃돌 것으로 기대된다. 오는 4분기 전년 수준의 순이익을 기록한다면 현재 주가 기준 시가배당률은 7.31%가 될 것으로 예상된다. 이는 전일 국고채 3년물 수익률 2.83%보다 4.48%p 높은 것이다. 예상 시가배당률은  3분기 연환산 순이익(최근 4개 분기 순이익 합산)에 지난해 배당성향 85%를 적용해 계산했다. 반기 말(6월 30일) 기준 주식보유자에게 지급된 중간배당금은 제외했다.

한국쉘석유는 지난 2004년 이후 거의 매년 70% 이상의 현금배당성향(배당금총액/순이익)을 기록해 왔다. 특히 2005년은 배당성향이 211%에 달했다. 높은 배당성향에 힘입어 시가배당률도 높은 수준을 유지하고 있다. 2005년 20.6%를 기록한 후 매년 7%~ 15% 사이를 기록했다.

꾸준한 배당이 가능한 것은 안정적인 영업을 지속한 덕분이다. 한국쉘석유는 국내 윤활유 시장이 성숙기에 진입했음에도 꾸준한 외형 성장을 이어가고 있다. 지난해 윤활유 내수 시장 규모는 10억4200만 리터 규모로 2007년 이후 4년간 약 5% 늘었다. 반면, 한국쉘석유의 지난해 매출은 2956억원으로 2007년 대비 106% 늘었다.

이는 제품 경쟁력을 바탕으로 매년 가격을 인상한 결과다. 특히 2008년과 2009년 국내 윤활기유 수요는 9억9200만 리터와 8억8600만리터로 각각 전년 대비 0.2%, 10.7% 줄었음에도, 한국쉘석유는 판매가를 리터당 1856원과 155원으로 각각 23%, 16% 인상한 바 있다.



한국쉘석유는 '세계 4대 석유 메이저' 가운데 하나인 '로열 더취 쉘그룹' 계열의 윤활유 제조사다. 1969년 쉘사와 합작 계약을 맺고 국내에서 윤활유를 생산·판매해왔다. 윤활유는 기계 작동시 생기는 마찰력을 줄이거나 마찰열을 분산시켜 작동 효율을 높이고 손상을 최소화하는 역할을 한다. 주로 자동차, 선박 등의 기계류에 사용한다.

한국쉘석유는 윤활유의 원재료인 윤활기유(베이스 오일)와 첨가제를 국내외 정유사로부터 구매해 완제품을 만든다. 윤활기유는 유가 상황에 따라 국내와 국외 조달 비율을 조절하고, 첨가제는 대부분 수입한다. 매입비중은 윤활기유가 70% 이상을 차지한다.

한국쉘석유의 올해 3분기 누적 매출액은 2131억원으로 전년 동기 대비 2% 줄었다. 하지만 영업이익과 순이익은 283억원과 222억원으로 각각 24%와 25% 늘었다. 매출 감소에서 스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선으로 양호한 이익 증가를 기록했다. 3분기 누적 기준 윤활기유 매입단가는 리터당 1294원으로 전년 동기 대비 5% 내렸지만, 윤활유 판매단가(내수)는 리터당 2481원으로 9% 올랐다.

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 12%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한국쉘석유의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 200위(상위 12%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수가 0점으로 낮다. 이는 3분기 연환산 기준 현재 주가수익배수가 10.6배로 5년 평균 8.5배보다 20% 이상 할증돼 거래되고 있는 점이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.