[미리분석] 쎌바이오텍, 유산균 시장 과점업체

6일 개장을 앞둔 가운데 쎌바이오텍이 상승세를 이어갈지 주목된다. 이 종목은 전날 3.3% 오른 1만4250원으로 거래를 마쳤다.

쎌바이오텍은 유산균 전문업체다. 1995년에 설립돼 2002년 코스닥시장에 상장했다. 최대주주는 정명준 대표이사로 9월 말 기준 지분 19.34%를 보유하고 있다. 특수관계인을 포함한 지분율은 25.11%다.

이 회사는 미생물 발효기술을 바탕으로 유산균 종균과 원말을 제조한다. 유산균 원말은 유산균 제품을 만들기 위한 원재료다. 쎌바이오텍은 유산균(프로바이오틱스)의 종균 개발에서 완제품 생산까지 가능한 시스템을 갖추고 있다. 분기보고서에 따르면 이 같은 시스템을 확보한 업체는 덴마크의 크리스찬 한센, 일본의 모리나가, 캐다나의 로셀 등 전 세계에서 다섯개사에 불과하다.

쎌바이오텍은 유산균 코팅 부문에서 독보적인 기술력을 갖고 있다. 일반적으로 유산균은 위산을 견디지 못하고 대부분 장에 도달하기 전에 죽는다. 현재 유산균을 보호하는 코팅 기술은 균체에 한 겹의 외투를 입히는 1세대 기술이 지배적이다. 그러나 이 회사가 개발한 기술은 균체 하나하나를 두 겹의 보호막으로 둘러싸는 2중 코팅 기술이다. 2중 코팅기술은 유산균의 장내 도달률을 향상시키고 상온에서 보존성을 높여주는 효과가 있다.

쎌바이오텍은 이 기술을 바탕으로 2009년 덴마크 1위 제약사인 악타비스에 유산균제품(락토케어)를 OEM 방식으로 납품하는 데 성공했다. 그리고 이듬해인 2010년 덴마크 유산균 시장에서 점유율 25%를 차지하며 1위로 올라섰다.

이 회사는 최근 자체상표인 유산균 제품 '듀오락'을 출시해 매출을 확대하고 있다. 이 제품은 원말이 아닌 완제품으로 듀오락골드, 듀오락케어, 듀오락얌얌, 듀오락 에이티피, 듀오락 7, 듀오자임 플러스 등으로 나뉜다. 모두 건강식품으로 개발됐으며, 원말에 비해 단가가 비싸 마진율이 높다. 2009년 65% 수준이던 듀오락의 매출 비중은 올 3분기 79%까지 올랐다.

세계적인 인구 고령화와 건강식품에 대한 수요 증가로 유산균 관련 시장은 빠르게 성장하고 있다. 국내의 경우 2009년 254억원이던 시장 규모는 지난해 317억원으로 25% 성장했다. 유산균이 건강식품 외에도 면역증강, 항암, 항생 등 다양한 효능을 나타내기 때문에 지난해 기준 세계적으로 227억 달러 규모의 광범한 시장을 형성하고 있다.

업계에선 사업환경 개선으로 쎌바이오텍의 유산균 제품이 지속적인 판매 호조를 보일 것으로 전망한다. 현재 쎌바이오텍은 인터넷 쇼핑몰인 '듀오락 쇼핑몰'과 영업사원을 통해 병원 및 약국, 한의원 등에 판매하고 있다. 그리고 올해부터 TV  및 신문 광고를 통해 공격적인 마케팅을 진행하기 시작했다.

이 회사의 올 3분기 매출액은 66억원으로 전년 동기 대비 19% 증가했다. 영업이익은 20억원으로 1%, 순이익은 17억원으로 4% 늘었다. 이익증가율이 상대적으로 낮은것은 광고비 등 판관비 증가에 기인한다.

쎌바이오텍은 지난달 20일 37억4000만원을 투자해 공장을 신축한다고 공시했다. 이는 지난해 자기자본의 12.1% 규모이며 투자 기간은 6월 30일까지다. 회사 측은 생산능력 확대를 통해 매출의 지속적인 성장 토대를 마련하기 위한 것이라고 밝혔다. 이 회사는 9월 말 기준 61억원의 현금성 자산을 보유하고 있어 투자에 큰 무리는 없을 것으로 보인다.

증권가에선 쎌바이오텍의 올해 실적(별도 기준)으로 매출액 272억원, 영업이익 83억원, 순이익 73억원을 예상하고 있다. 그리고 내년 실적으로 매출액 272억원, 영업이익 83억원, 순이익 94억원을 전망하고 있다. 이를 반영한 2012년 예상 주가수익배수(PER)는 18배, 자기자본이익률(ROE)은 22%다. 2013년 예상 PER은 14배, ROE는 23%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 쎌바이오텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 196위(상위 11%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수는 0점으로 가장 낮다. 현재 PER이 25배로 5년 평균치인 11배보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.