[미리분석] 무학, 시장 기대 만족시킬까?

8일 증시 개장을 앞둔 가운데 3분기 양호한 영업실적이 기대되는 무학이 주목된다. 전일 이 회사 주가는 1.1% 오른 1만3150원에 거래를 마감했다. 

증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 증권사가 전망한 무학의 매출액 평균은 전년 동기 대비 12% 늘어난 498억원이고, 영업이익은 8% 늘어난 102억원이다. 다만 순이익은 전년 동기 대비 5% 줄어든 70억원이다. 

지난달 26일 한국투자증권 박가영 연구원에 따르면 주력 제품인 저도주 소주 '좋은데이'의 판매 호조로 양호한 영업실적이 기대된다. 다만, ELS(주가연계증권) 실현수익이 포함된 기타수익이 43억원으로 전년 동기 124억원에 비해 크게 줄고, 좋은데이 사회공헌재단 자사주 37억원과 현금 3억원 기부로 인한 기타비용으로 순이익은 줄어들 것으로 전망된다.



무학은 부산·경남을 기반으로 하는 소주 제조사다. 지난 2006년 말 출시한 저도주 소주인 '좋은데이'의 성공으로 부산지역을 거의 독점했던 대선주조를 제치고 1위 사업자로 성장했다. 2분기 현재 부산 지역 점유율은 68% 이상이다. 이에 힘입어 7%에 정체됐던 국내 시장 점유율은 14%대로 높아졌다.

무학은 양호한 현금흐름을 꾸준히 기록해 왔다. 최근 10년간 거의 매년 영업활동 현금흐름이 순이익보다 컸다. 즉, 재무제표에 표시된 순이익보다 사내에 실제로 유입되는 현금 규모가 컸다. 지난해 영업활동 현금흐름은 655억원으로 현재 시가총액 3498억원의 약 19%에 해당한다.

무학은 현금흐름이 개선되자 이를 ELS에 집중적으로 투자했다. 2006년 말 193억원이던 장기매도가능금융자산은 올해 2분기 말 1082억원으로 약 5.6배 불었다. 2분기 말 장기매도가능금융자산 1082억원 가운데 ELS는 1053억원이다. 여기에 현금성자산 190억원으로 더하면 1243억원으로 시가총액의 36%에 이른다.

참고로 무학은 지난해 IFRS 도입 이후 ELS 평가손익을 기타포괄손익으로 처리하고 있다. 따라서 ELS 관련 손익은 만기 전에는 자본에만 영향을 미치고, 손익계산서상의 순손익에는 반영되지 않는다. 현재 가입 중인 ELS의 만기는 2013년 3월에서 2015년 3월 사이다.

한편, 2분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 무학의 주가수익배수(PER)는 10.4배로 5년 평균 10.4배로 5년 평균 6배보다 높다. 5년 평균 계산시 ELS 평가손실에 따른 실적 급감으로 PER이 급등한 2008년은 제외했다.

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 2%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 무학의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 27위(상위 2%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.