[미니분석] KSS해운, 해운사 중 '안정성' 돋보여

대부분 해운업체가 실적 부진을 기록하는 가운데 양호한 실적 성장이 기대되는 KSS해운이 주목된다.

1일 증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 최근 3개월간 증권사가 전망한 KSS해운의 3분기 매출액 평균은 전년 동기 대비 20% 늘어난 289억원이다. 영업이익과 순이익은 각각 14%와 1504% 늘어난 47억원과 40억500만원이다.

▷  LPG 수송 주력의 해운사...장기계약 통해 안정적 영업 전개 

2008년 글로벌 금융위기로 해운업 거품이 붕괴된 후 대부분 해운사가 어려움을 겪고 있지만, KSS해운은 2009년부터 꾸준히 흑자를 기록했다.

이는 재무구조가 우량한 고객과 장기계약을 통해 안정적인 영업활동을 펼친 결과로 풀이된다.

KSS해운은 가스화물과 케미칼화물 등 특수화물 수송을 주력으로 하는 해운사다. 국내로는 E1, LG상사, 한화케미칼 국외로는 미쓰비시상사, 스미모토상사, 비톨(VITOL) 등 대형 고객사와 장기운송계약을 통해 거래하고 있다. 관련 업계는 국내 상장 해운사 중 규모는 작지만, 사업구조는 가장 안정적인 회사로 평가하고 있다.  

KSS해운은 현재 총 15척(자사선 13척, 용선 2척)의 선박을 운항 중이다. 이 가운데 LPG, 암모니아, 에틸렌를 주로 운송하는 가스선이 9척, 쿠멘과 윤활기유 등 석유화학화물을 운송하는 케미칼선은 6척이다. 올 상반기 매출 비중은 가스선 부문 72%, 케미칼 부문 28%다. 

한편, KSS해운은 한국가스공사의 LNG 수송을 담당하는 LNG선 4척에 대한 지분을 보유하고 있다. 해당 선박에서 발생하는 매출액 및 매출원가는 회사의 참여지분율만큼 계상 중이다. 계약 만료 시기는 2016년 11월이다.

 ▷ 신조선 2척 인도 예정...매출 확대 기대

안정적인 실적을 지속하는 가운데 내년부터는 장기계약 추가에 따른 매출 확대가 기대된다. KSS해운은 2013년 5월 3만5000 입방미터(㎥)급 암모니아 운반선을, 2014년 1월 8만4000 ㎥급 LPG 수송선을 각각 인도받을 예정이다. 

암모니아 운반선은 일본 미쓰이사와 맺은 5년간 장기운송계약에 투입될 예정으로 총 예상 매출액은 770억원이다. (원/달러 환율 1199.5원 기준)  LPG 수송선은 E1과 맺은 10년간 장기운송계약에 투입될 예정으로 총 계약규모는 2426억원이다. (원/달러 환율  1134.6/USD)

▷ 나도 셰일가스 수혜주?

증권가는 전 세계적인 주목을 받고 있는 셰일가스 개발과 관련해 KSS해운이 수혜를 볼 것으로 기대하고 있다. 미국의 LPG 수출량은 셰일가스 개발 덕분에 꾸준히 늘어날 전망이다. 쉐일가스 부산물 가운데 LPG가 5~25%가량 포함돼 있기 때문이다. 세계 최대 LPG 소비국인 미국은 지난해 LPG 수입국에서 순수출국으로 전환했다.

이런 가운데 2015년경 파나마운하의 확장공사가 완료로 수송거리가 단축되면 한국과 일본은 종전 중동에서 수입하던 LPG보다 저렴한 북미 LPG의 수입를 대폭 늘릴 것으로 전망된다. 이에 따라 2015년경 대형가스선 2척의 운송계약이 만료되는 KSS해운이 국내 수입 물량을 확보할 가능성이 제기되고 있다.

셰일가스는 진흙이 굳어 쌓인 암석층에 함유된 천연가스다. 매장량이 전 인류가 앞으로 60년 이상 사용할 수 있을 정도로 많아 석유를 대체할 미래 에너지원으로 주목받고 있다.

▷ 밸류에이션은? PER 6.9배, PBR 0.6배

KSS해운의 2분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 주가수익배수(PER)는 6.9배로 5년 평균 5.5배보다 높게 거래되고 있다.

2분기 자본총계 기준 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.6배로 5년 평균 0.5배보다 높게 거래되고 있고, 자기자본이익률(ROE)은 8.2%로 5년 평균 5.7%보다 높다.



▷ 주식MRI 분석결과

 

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 KSS해운의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 8점으로 전체 상장기업 중 1043위(상위 60%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 

다만 현금 창출력이 2점으로 낮다. 이는 2분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 재무활동현금흐름이 플러스를 기록한 점 등이 반영된 결과다.

사업 독점력도 1점으로 낮다. 이는 2분기 말 기준 장기부채가 2분기 연환산 순이익의 3배를 초과하고, 3년 평균 자기자본이익률이 15% 이하인 점 등이 반영된 결과다.

밸류에이션 점수도 0점으로 낮은 평가를 받았다. 이는 2분기 연환산 기준 PER이 최근 5년 평균보다 20% 이상 할증돼 거래되고 있는 점 등이 반영된 결과다. 

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.