[즉시분석] 무학, KB자산 1% 추가 취득...왜?

코스피 1.2% 하락하는 가운데 KB자산운용이 지분을 추가 취득한 무학 주가가 선방하고 있다. 10일 오후 1시 21분 현재 보합인 1만3250원에 거래 중이다.  

이날 금융감독원 전자공시에 따르면 KB자산은 지난 8월 21일부터 이달 8일까지 무학 주식 34만900주를 주당 평균 1만2955원에 취득해 지분율을 종전 8.1%에서 9.4%로 1.3%포인트 높였다. 

이에 앞서 미국 피델리티 산하의 가치주 펀드인 '피드로우 프라이스드 스탁 펀드'(피드로우)는 지난달 10일 지분 8.2%를 보유를 공시했다. 피드로우는 올해 1월 30일 처음으로 지분율 5%를 넘겼고, 이후 4월 초부터 지난 6월 26일까지 74만780주(지분 2.7%)를 주당 평균 1만2029원에 매입해 지분율을 8.2%로 높였다.

이 같은 기관과 외인의 적극적인 '구애'는 세계 경기 침체로 시장의 불확실성이 높아진 가운데 무학의 안전성에 주목한 움직임으로 풀이된다.

무학은 부산·경남을 기반으로 하는 소주 제조사다. 소주와 같은 저가 주류 제품은 경기 변동에 상관없이 수요가 꾸준하다는 특성이 있다. 게다가, 무학은 성숙기에 접어든 국내 주류 시장에서 꾸준한 성장세를 지속하고 있다. 지난 2006년 말 출시한 저도주 소주인 '좋은데이'의 성공으로 부산지역을 거의 독점했던 대선주조를 제치고 1위 사업자로 성장했다. 2분기 현재 부산 지역 점유율은 68% 이상이다. 이에 힘입어 7%에 정체됐던 국내 시장 점유율은 14%대로 높아졌다.

또한, 현금 흐름도 양호하다. 최근 10년간의 연간 실적을 살펴보면, 무학은 거의 매년 영업활동 현금흐름이 순이익보다 컸다. 즉, 재무제표에 표시된 이익보다 실제로 사내에 유입되는 현금 규모가 컸다는 것이다. 지난해 영업활동 현금흐름은 655억원으로 현재 시가총액 3538억원의 약 20%에 해당한다.

무학은 현금흐름이 개선되자 이를 주가연계증권(ELS)에 집중적으로 투자했다. 이에 따라 2006년 말 193억원이던 장기매도가능금융자산은 올해 2분기 말 1082억원으로 약 5.6배 불었다. 2분기 말 장기매도가능금융자산 1082억원 가운데 ELS는1053억원이다. 여기에 현금성자산 190억원으로 더하면 1243억원으로 시가총액의 35%에 이른다.

  

한편, 2분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 무학의 주가수익배수(PER)는 10.5배로 5년 평균 10.4배로 5년 평균 6배보다 높다. 5년 평균 계산시 ELS 평가손실에 따른 실적 급감으로 PER이 급등한 2008년은 제외했다.
 
참고로 무학은 지난해 IFRS 도입 이후 ELS 평가손익을 기타포괄손익으로 처리하고 있다. 따라서 현재는 ELS 관련 손익은 만기에 손익이 확정되기 전까지는 자본에만 영향을 미치고, 손익계산서 상 순손익에는 영향을 미치지 않는다. 현재 가입 중인 ELS의 만기는 2013년 3월에서 2015년 3월 사이다.

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 무학의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 25위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.