[미니분석] 알톤스포츠, 신사업으로 재평가 받을까?

사양산업에 속한 기업이 신사업에 진출하면 눈여겨 볼 필요가 있다. 기업의 가치가 달라질 수 있기 때문이다. 신사업의 시장 규모가 꾸준히 성장하고 그 사이에서 경쟁력을 갖춘다면 기업 가치는 크게 올라갈 수 있다. 이는 주가 재평가의 신호탄이 되기도 한다.

 

국내에서 시장 포화 상태에 있는 자전거 산업도 마찬가지다. 최근 소득수준 향상과 문화 및 레저스포츠의 관심 확대로 '고급형' 자전거의 수요가 늘고 있다. 하지만 일반 자전거를 포함한 전반적인 수요는 과거 대비 크게 부진한 상태다. 그런데 이를 탈피하고자 하는 기업이 있어 관심을 끈다. 알톤스포츠가 그 주인공이다.

 

▷ 국내 2위 자전거업체

 

알톤스포츠는 국내 2위 자전거 제조업체다. 2011년 8월 신영 스팩1호와 합병을 통해 코스닥에 상장했다. 생활 자전거와 레져용 자전거를 만들어 대리점과 대형할인점, 온라인 등을 통해 판매한다.

 

 

이 회사는 중국 자회사이자 현지법인인 알톤천진유한공사 통해 제품을 공급 받는다. 중국 등지에서 OEM으로 생산하는 타업체와 달리 100만대 규모의 자체 공장을 확보해 원가절감에 유리하다. 국내 법인은 내수 판매만을 담당하고, 수출은 중국법인을 통해 이뤄진다. 현재 일본을 비롯한 태국, 인도네시아, 미국, 홍콩 등 총 8개국 이상에 제품을 공급하고 있다.

 

알톤스포츠는 자사 브랜드 외에도 로드마스터, 베네통, 쉐보레 등 다양한 해외 브랜드와의 라이센스 계약을 맺고 있다. 지난해 8월엔 국내 3위 자전거업체인 코렉스자전거의 잔여 지분 인수를 통해 100% 자회사로 편입시켰다. 한 달 뒤인 9월엔 흡수·합병을 발표했다. 이로써 코렉스자전거의 중국 판매망과 생산력을 확보해 규모의 경제를 누리게 됐다. 한편 코렉스 자전거의 작년 매출액은 170억원 규모다.

 

알톤스포츠는 올 2분기 양호한 실적을 내놨다. 매출액은 209억원으로 전년 동기 대비 44% 증가했다. 영업이익은 120% 늘어난 28억3500만원, 순이익은 108% 증가한 20억7900만원을 기록했다. 코렉스자전거의 인수·합병 효과와 신제품 판매 확대가 실적 개선의 원인인 것으로 풀이된다.

 

▷ 전기 자전거 + 자전거 소재 사업 진출

 

알톤스포츠는 지난 2월 포스코TMC와 이랜텍의 공동출자로 자회사 이알프스(e-Alps)를 설립했다. 회사 측은 공시를 통해 전기 자전거 개발과 생산·판매를 위한 것이라고 밝혔다. 포스코TMC가 자전거 프레임을 공급하고, 이랜텍이 베터리를, 이알프스가 디자인과 생산을 담당한다.

 

전기자전거는 말 그대로 전기로 작동하는 자전거를 말한다. 따라서 힘이 들지 않고 일정 속도를 유지할 수 있으며, 차량을 대체할 수 있고, 경사를 극복하기 수월하다. 업계에 따르면 전세계 전기 자전거 판매량은 2002년 100만대 수준에서 2012년 3400만대 규모로 10년 동안 30배 이상 성장했다. 유화증권은 미국 시장조사업체인 파이크리서치(Pike Research)의 자료를 인용, 글로벌 전기자전거 시장이 올해 8조원에서 2018년 13조원까지 성장할 것으로 전망했다.

 

국내 전기 자전거 시장은 아직 개화 전 단계다. 2009년 삼천리자전거에서 생산을 추진했다가 사업을 철수한 적도 있다. 그러나 업계에선 ▲노년층 인구 확대 ▲친환경·저비용 부각 ▲소형 오토바이 시장의 잠식 ▲정부 보조금 활성화 등으로 시장이 점차 커질 것으로 예상한다. 알톤스포츠는 지난 6월 전기 자전거 4대를 출시했으며, 올해 목표 매출액을 60억원으로 잡았다. 이는 2분기 연환산(최근 12개월 합산) 매출의 12% 수준이다.

 

 

한편, 알톤스포츠는 최근 자전거 소재 시장에도 진출했다. 한 매체는 지난 6월 28일 포스알톤(POS-Alton)이 중국 톈진에서 자전거 프레임용 봉형제품을 만드는 조관공장을 준공했다고 전했다. 포스알톤은 천진자전거유한공사가 81%, POSCO의 자회사 포스코CTPC가 19%를 출자해 설립한 법인이다.

 

업계에 따르면 포스알톤은 DP780 소재의 자전거 프레임용 파이프를 양산할 계획이다. 이 소재는 본래 차량용 고강도 강판으로 쓰인다. 무게가 가볍고 강도가 높아 기존 알루미늄을 대체할 수 있을 것으로 풀이된다. 회사 측은 이 신소재를 국내 뿐만 아니라 중국 내수시장에도 공급할 계획이다.

 

▷ 경쟁사 대비 재무비율 '양호'

 

알톤스포트의 재무 비율은 경쟁업체에 비해 양호한 편이다. 효율·수익성 지표인 자기자본이익률(ROE)이 4.5%, 영업이익률과 순이익률이 각각 6.6%와 3.8%를 기록했다. 반면 1위업체인 삼천리자전거는 ROE와 영업이익률이 3%대, 순이익률이 2%대로 알톤스포츠에 뒤졌다.

 

참좋은레저는 압도적으로 높은 수치를 보였다. ROE 15.5%, 영업이익률과 순이익률은 각각 19.3%와 13.3%다. 그러나 이는 순수 영업성과가 아닌 일회성 이익에 따른 것이다. 유형자산 및 투자부동산 처분이익이 각각 42억원, 43억원 발생했다.

 

참좋은레저는 유동성 확보와 재무구조 개선을 위해 강남구 논현동 7번지 소재의 토지와 건물을 185억원에 처분키로 했다고 지난 5월 밝힌 바 있다. 지난해 기준 자산총액의 24.13% 규모다. 이에 따른 매각이익 일부가 2분기에 반영한 것으로 풀이된다.

 

만약 일회성 이익을 제외하면 참좋은레저의 연환산 순이익은 적자 상태로 변한다. 이에 ROE와 순이익률은 마이너스(-)로, 영업이익률은 19.3%에서 4%대로 하락한다. 결과적으로 순수 영업성과를 반영한 효율·수익성 지표는 알톤스포츠가 가장 높다.

 

밸류에이션 지표도 마찬가지다. 알톤스포츠의 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)는 각각 24배와 1.1배로 가장 낮다. 경쟁사 삼천리자전거는 55배와 1.7배, 일회성 이익을 제외한 참좋은레져의 PER은 마이너스, PBR은 1.4배다.

 

PER과 PBR이 낮을수록 주식이 저평가된 것으로 보며, ROE와 영업이익률, 순이익률이 높을수록 기업의 효율성과 수익성

이 높은 것으로 판단한다. 지표 산정 시 이용한 순이익은 자회사들의 이익을 더한 지배지분 연결 순이익으로 연환산(

최근 4분기 합산) 기준이다.