[V차트 우량주] 덕산하이메탈, 아몰레드 소재 '강자'

덕산하이메탈이 2분기 시장 전망을 웃도는 실적을 기록했다.

21일 증권업계에 따르면 지난주 발표된 반기보고서에 따르면 매출액은 369억원으로 지난해 동기보다 9% 늘었고, 영업이익과 순이익도 104억원과 108억원으로 각각 24%와 26%가 늘었다. 

증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 증권가의 2분기 실적 전망치 평균은 매출액이 365억원으로 실제 매출보다 1% 적었고, 영업이익과 순이익은 101억과 97억7600만원으로 각각 3%와 10% 적었다.

▷ 2010년부터 실적 급증…삼성전자 스마트폰 판매 증가 수혜

덕산하이메탈은 2010년부터 가파른 매출 성장세를 기록했다. 2009년 321억원이던 매출액은 2년간 4배 늘어 지난해 1294억원을 기록했다. 외형 성장에 힘입어 영업이익(K-GAAP)은 47억원에서 393억원으로 8.3배, 순이익은 47억원에서 346억원으로 7.3배 늘었다.

이는 아몰레드(AMOLED) 디스플레이를 장착한 삼성전자의 스마트폰 판매 증가로 소재 매출이 증가한 결과로 풀이된다. 실제로 덕산하이메탈의 아몰레드 소재 부문 매출은 2009년 64억8600만원에서 지난해 700억원으로 약 11배 늘었다. 같은 기간 매출 비중은 20%에서 54%로 높아졌다. 

삼성전자는 2006년 최초로 아몰레드를 채용한 '햅틱아몰레드'를 출시했고, 2010년 7월 갤럭시S를 출시해 7개월간 전 세계적으로 1000만대를 판매했다. 시장조사 전문기관인 스트래티지 애널리틱스에 따르면 올해 1분기 4450만대의 스마트폰을 판매해 애플(3510만)대를 제치고 스마트폰 부문 세계 1위에 올랐다.

  

▷ 아몰레드, 반도체 소재 업체

덕산하이메탈은 1999년 5월 설립한 전자 부품·소재 업체다. 주력 제품은 아몰레드 패널의 유기물 소재인 'HTL'(Hole Transfer Layer)과 반도체 패키징 재료인 숄더 볼(Solder Ball)이다. 지난해 매출 비중은 아몰레드 유기물 재료 54%, 숄더볼 46%다.

덕산하이메탈은 지난 2008년 8월 루디스를 합병하면서 HTL 생산을 시작했다. 주요 고객사이자 아몰레드 세계 1위 업체인 삼성디스플레이 수요량의 80%를 공급한다. (지난해 연말 기준) 아몰레드는 유기물이 스스로 빛을 내는 디스플레이다. LCD와 LED는 디스플레이 패널 뒤쪽에서 조명을 비춰줘야 하는 점에서 아몰레드와 차이점이 있다. 관련 업계는 아몰레드 디스플레이가 뛰어난 화질, 저전력 소비, 넓은 시야각, '휘는 디스플레이(Flexible Display') 적용이 가능한 점이 부각돼 중장기적으로 꾸준한 성장해 나갈 것으로 기대하고 있다.

숄더볼은 반도체 패키징(포장) 공정에서 전(前)공정을 통해 생산한 칩(Die)을 IC(집적회로)기판에 접착시키는 '납 구슬'이다. 덕산하이메탈은 전세계 숄더볼 시장에서 20% 내외, 국내시장의 70~80%를 점유하고 있다. 덕산하이메탈의 숄더볼 주요 납품처는 국내의 삼성전자, SK하이닉스, 앰코테크놀로지, 스태츠칩팩코리아, 시그네틱스, 해외의 SESS(삼성중국), ATC(앰코 중국), ATP(앰코필리핀)이다.

▷ 영업 잘되니 살림살이도 튼튼해져…차입금 비중, 현금흐름 모두 개선세

영업 호조에 따라 덕산하이메탈의 재무구조는 꾸준히 개선되고 있다. 2009년 2분기 말 30%였던 차입금 비중은 올해 1분기 약 4%로 낮아졌다. 일반적으로 차입금 비중이 10% 미만이면 재무구조가 안전한 것으로 판단한다.



2010년 3분기부터 (+)를 기록했던 재무활동 현금흐름은 지난해 3분기부터 (-) 유지하고 있다. 이에 따라 올해 1분기 현금흐름 구조는 영업활동에서 (+), 재무활동과 투자활동에서 (-)를 기록했다. 이는 영업을 통해 벌어들이는 현금으로 기존에 차입한 돈을 갚고 동시에 필요한 투자도 집행하고 있는 것이다. 일반적으로 사업이 성숙기에 도달했거나, 시설투자가 실제 매출로 이어져 사업이 안정화되는 기업에서 나타나는 현금구조다.

▷리스크는?

덕산하이메탈은 지난해 3분기까지 삼성디스플레이(당시 삼성모바일디스플레이)에 HTL을 독점 공급했다. 하지만 지난해 4분기부터 삼성디스플레이가 재료의 안정적 공급과 단가 인하를 위해 납품처를 CS엘쏠라로 확대했다. 그 결과 현재 점유율은 80%로 아래로 하락한 것으로 추정된다. 게다가 제일모직도 2013년 상반기 신규 진입이 예상된다. 증권가에 따르면 중장기적으로 삼성디스플레이 내 HTL 점유율은 덕산하이메탈 40%, 제일모직 35%, CS 25%로 예상된다.

고객사 내 점유율이 하락하는 가운데 아몰레드TV의 대중화가 늦춰져 전체 수요 증가가 예상보다 부진할 가능성도 있다. 아몰레드가 유기물 재료를 사용하는 관계로 LCD에 비해 수명이 짧고, 대형화·대량생산이 쉽지 않는 문제점을 가지고 있기 때문이다. LCD 패널 수명이 5만 시간 이상인데 반해, 아몰레드 주요 유기재료인 Blue EML(푸른색 발광유기물)은 평균 수명이 1만 시간이다.  

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 덕산하이메탈의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.