[대가의 선택] 브라운의 선택 '부스타'

크리스토퍼 브라운 <5>부스타

2분기 실적을 반영한 '크리스토퍼 브라운'의 종목으로 산업용 보일러 회사 부스타가 선정됐다.

브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

트위디 브라운은 역사 깊은 증권회사다. 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏, 두 명의 투자 거장이 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다. 주식 중개업에서 시작한 트위디 브라운은 현재 세계에서 손 꼽히는 가치투자 운용사다. 트위디 브라운을 이끌었던 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 따른 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다.


브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가진다. 그는 PER과 PBR이 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원한다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계 없이 저렴한 기업을 매입한다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도한다.

크리스토퍼 브라운의 종목 기준은 시장 대비 PER과 PBR이 낮은 기업이다. 또한 주당순이익이 성장하는 소폭이나마 성장하는 기업이어야 한다. 브라운의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 부스타다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '부스타'

부스타는 산업용 보일러만 39년째 만들어 온 국내 산업용 보일러 점유율 1위 회사다. 산업용 보일러 판매와 유지보수가 주력사업이다. 부스타 브랜드는 산업용 보일러 시장에서 확고한 위치를 차지한다.

산업용 보일러는 석유, 석탄, 도시가스 등 화석연료를 태워 고열로 증기를 발생시키는 장치다. 보일러는 물과 증기를 담는 보일러본체와 연료의 연소장치로 구성된다. 산업용 보일러는 화력발전, 선박 엔진 증기터빈 등에 고온고압의 증기를 공급하며 각종 생산시설 및 건설 현장에서 사용한다.

부스타의 주력 상품은 관류식 보일러다. 관류보일러는 긴 관 한쪽에 물을 넣고 가열해 다른 쪽으로 증기를 뽑아내는 보일러다. 크기는 작지만 가동 후 3분 이내에 증기를 만들어낼 수 있어 일반 보일러에 비해 기동 및 정지 시간이 짧다. 따라서 보일러 운전원의 조기 출근이나 늦은 퇴근이 필요 없어 근무조건을 향상시키고 연료소비가 크게 절약된다.



과거에는 생산시설에서 대용량 보일러를 주로 사용했지만, 에너지 절약을 위해 소형 관류식 보일러를 다수 사용하는 방식으로 변하고 있다. 부스타는 소형 관류식 보일러를 여러 대 연결한 스크럼 시스템을 공급해 기업들의 에너지 효율 증가와 보일러 설치면적 축소를 돕고 있다. 소용량 보일러를 다수 설치하면 몇몇 보일러 고장이 있어도 나머지 보일러를 돌려 안정적인 증기공급이 가능하다.

일본의 산업용 보일러 시장은 관류 보일러가 98% 이상을 차지하고 있다. 대용량 보일러 시장도 스크럼 시스템으로 전환이 이루어진 상태다. 일본은 스크럼 시스템을 통해 에너지 절약 및 온실가스 감축에 기여하고 있다. 한국도 에너지 절약과 온실가스 감축이 주요 국가 과제다. 따라서 한국의 대용량 보일러 시장도 일본처럼 스크럼 시스템으로 서서히 전환될 것으로 예상한다.



산업용 보일러의 성수기는 하반기다. 보일러는 겨울이 오기 직전에 보수하는 일이 많고, 공공기관의 예산집행이 상반기보다 하반기에 집중되기 때문이다. 공공기관 보일러 납품은 중소기업만 가능하기 때문에 진입장벽이 된다. 산업용 보일러는 제품 원재료의 80%가 강관, 철판 등 철강제품으로 철강가격에 영향을 받는다.

보일러 유지보수 매출 증가로 부스타의 2분기 매출액은 187억원을 기록해 전년 동기 대비 12% 성장했다. 마진율이 높은 유지보수 매출 증가로 2분기 영업이익은 전년 동기 8억원 대비 177% 크게 증가한 24억원을 기록했다.

주식MRI 분석 결과, 상위 22%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 부스타의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 375위(상위 22%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

사업 독점력에서는 낮은 점수를 받았다. 작년 2월 상장돼 사업 독점력을 입증할 만한 과거 재무자료가 부족한 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.