[아이투자 강우람] 교보증권은 지난 18일 덕산하이메탈5,630원, ▼-40원, -0.71%에 대해 매수 투자의견과 목표주가 3만9000원을 유지했다. 이날 종가는 2만4500원이다.

덕산하이메탈은 반도체·아몰레드(AMOLED) 소재를 만드는 업체다. 특히 반도체 패키징공정에 쓰이는 숄더볼, 숄더볼파우더를 만드는데 이 분야 국내 시장의 70~80% 를 점유하고 있다.

덕산하이메탈의 1분기 실적은 숄더볼과 아몰레드 소재 매출이 늘어나면서 호조를 보였다. 이 회사의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 39% 늘어난 324억원이다. 영업이익과 순이익도 각각 62%, 75% 늘어난 91억원, 93억원을 기록했다. 특히 아몰레드 소재의 매출 성장세가 돋보였다. 아몰레드 소재의 매출은 전년 동기 대비 66% 증가한 174억원을 기록했다.

교보증권은 최근 주요 LCD 패널업체들의 아몰레드(AMOLED) 진출 선언이 이어지고 있어 수익성 악화가 우려되나 속도는 느릴 것으로 예상했다. 또한 모바일 기기 수요 확대에 따른 아몰레드 소재 및 솔더볼 사업부문의 성장으로 덕산하이메탈의 주가 매력도가 높다고 평가했다.

교보증권 최지수 연구원은 "덕산하이메탈의 점유율은 경쟁사들의 시장 진입으로 인해 점진적으로 하락할 것으로 보인다"며 다만 "국내 및 해외 업체들이 아몰레드 양산 준비 중으로 이들의 설비투자가 완료돼 아몰레드 시장이 확대될 경우 수혜가 예상된다"고 분석했다.

덕산하이메탈에 투자의견을 제시한 16개 증권사의 최근 3개월 평균 목표주가 컨센서스는 지난 18일 기준 3만4375원이다. 최고가는 4만원, 최저가는 2만7000원이다.

[투자포인트]
-아몰레드 시장 확대 시 수혜
-경쟁사가 진입했으나 시장점유율은 느리게 하락할 것

[아몰레드 소재 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 아몰레드(AMOLED) 소재는 크게 발광층과 공통층으로 나눈다. 발광층은 빛을 발생시키는 소재로 크게 빨강, 녹색, 파랑, 흰색으로 분류된다. 공통층은 전류가 흐르는 통로 역할을 한다.

발광층은 다우케미칼(빨강), 선 파인 케미칼(파랑), CS엘쏠라(녹색)가 각각 세계 유일의 아몰레드 생산기업 삼성모바일디스플레이(SMD)에 공급한다.

아시아 디스플레이 기업의 아몰레드 시장 진출도 검증된 아몰레드 소재업체에 기회가 될 수 있다. 중국 BOE사는 3.9조원을 투자해 2013년부터 아몰레드 패널을 생산한다. 일본은 재팬디스플레이가 참여하고, 대만은 2011 전시회에서 아몰레드 패널 4종을 이미 전시한 바 있다

<발광층>
CS: 자회사 CS엘쏠라가 녹색 형광채 SMD에 공급. 2011년 9월부터 HTL도 공급 시작
* 발광층은 대부분 외국기업에서 공급

<공통층>
정공수송층(HTL): 덕산하이메탈, 엘엠에스(인증 테스트 중), 제일모직
전자주입층(EIL): LG화학, 다우 케미칼
전자수송층(ETL): LG화학, 다우 케미칼, 제일모직(제품 개발 완료)

원익머티리얼즈: 15종류의 아몰레드 특수 가스 공급

[아몰레드 소재 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
제일모직	98,500원	▲800원 (0.8%)	13,717	1,014	737	22.1	1.54	7%
덕산하이메탈	24,500원	▲700원 (2.9%)	325	92	93	18.7	4.85	26%
CS	5,830원	▲90원 (1.6%)	92	-28	-32	N/A	1.81	-21.4%
원익머트리얼즈	43,900원	▲100원 (0.2%)	250	59	50	19.5	2.28	11.7%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[덕산하이메탈] 투자 체크 포인트

기업개요	반도체 재료인 솔더볼과 AMOLED 소재 제조기업
사업환경	ㅇ반도체 패키징산업은 시스템 반도체를 중심으로 성장하는 추세 ㅇAMOLED산업은 삼성모바일디스플레이, LG디스플레이를 중심으로 패널 대형화 경쟁이 치열
경기변동	ㅇ반도체·디스플레이(특히 AMOLED) 경기에 영향을 크게 받음
주요제품	ㅇ솔더볼·솔더볼파우더: 반도체 패키징 공정용 소재 (매출 비중 46%) ㅇAMOLED 소재: OLED 유기재료 (매출 비중 54%)
원재료	ㅇ솔더볼: 원자재업체가 해외에서 수입 > 원자재업체로부터 조달 ㅇAMOLED 소재: 해외에서 수입
실적변수	ㅇ스마트폰 등 소형IT기기 판매 증가시 수혜 ㅇ삼성모바일디스플레이의 AMOLED 투자 확대 시 수혜 ㅇ원/달러 환율 상승시 수혜
리스크	ㅇ삼성전자, 삼성모바일디스플레이에 대한 의존도가 큼
신규사업	ㅇ진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[덕산하이메탈] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	325	1,294	725	321
영업이익(보고서)	92	347	131	47
영업이익률(%)	28.3%	26.8%	18.1%	14.6%
영업이익(K-GAAP)	93	393	131	47
영업이익률(%)	28.6%	30.4%	18.1%	14.6%
순이익(지배)	93	346	101	47
순이익률(%)	28.6%	26.7%	13.9%	14.6%

주요투자지표
이시각 PER	18.67
이시각 PBR	4.85
이시각 ROE	25.97%
5년평균 PER	75.63
5년평균 PBR	5.38
5년평균 ROE	11.21%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[덕산하이메탈] 주요주주

명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이준호	본인	보통주	5,875,975	20.01	5,875,975	19.99	-
고영희	처	보통주	868,370	2.96	868,370	2.95	-
이수훈	자녀	보통주	5,652	0.02	5,652	0.02	-
이수완	자녀	보통주	5,672	0.02	5,672	0.02	-
이 호	형	보통주	219,617	0.75	182,617	0.62	-
이창현	동서	보통주	80,000	0.27	80,000	0.27	-
김경원	임원	보통주	64,341	0.22	59,341	0.20	-
추용철	임원	보통주	59,900	0.20	55,000	0.19	-
구본곤	관계사 임원	보통주	40,000	0.14	30,000	0.10	-
김창민	감사	보통주	2,661	0.01	2,661	0.01	-
강병주	임원	보통주	0	0.00	47,950	0.16	-
덕산산업 (주)	관계사	보통주	5,083,026	17.31	5,083,026	17.29	-
계		보통주	12,305,214	41.91	12,296,264	41.82	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

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