[승부주] 웹젠, 재기 노리는 NHN의 게임회사

NHN의 온라인 게임회사 웹젠의 주가가 하락하고 있다. 웹젠은 작년 유럽위기 이후 6660원에서 올해 3월 1만6300원까지 주가가 상승했다. 그러나 주가하락이 시작돼 52주 최고가 대비 43% 하락한 9300원대에 거래되고 있다. 최근 6개월간 웹젠의 수익률은 시장수익률을 크게 하회했다. 웹젠의 주가는 반등을 시작할 수 있을까.



◆ 2010년 NHN게임즈와 합병으로 탄생한 게임 서비스 회사

웹젠은 2001년 국내 최초의 3D 온라인 RPG 게임인 뮤 온라인을 제작했던 게임회사다. 뮤 온라인은 그래픽과 사운드를 무기로 대성공을 거뒀다. 웹젠의 주가도 상승해 한 때 국내 1위 게임사 엔씨소프트의 시가총액을 뛰어넘기도 했다.

그러나 이후 거액의 투자가 들어간 게임 썬 온라인과 헉슬리가 흥행에 크게 실패하고, 뮤 온라인보다 더 나은 그래픽을 가진 게임들이 출시되자 웹젠은 쇠락의 길을 걸었다. 결국 NHN에 인수돼 2010년 NHN의 게임사업을 맡는 NHN게임즈와 합병했다. 웹젠은 합병 후 NHN게임즈가 운영하던 아크로드, C9, R2 등의 게임 서비스를 맡게되었지만 게임운영실책등으로 성공을 거두지는 못했다.



NHN게임즈와의 합병 이후 웹젠의 매출비중은 연결재무제표기준으로 뮤 온라인이 32%, NHN게임즈와 합병하며 들어온 R2가 19%를 차지한다. 자회사로 있는 이미르엔터테인먼트에서 유럽지역에서 운영하는 메틴2가 26%를 차지하고 있다. 웹젠은 온라인 액션 RPG 게임인 C9을 중국 텐센트와의 퍼블리싱 계약으로 수출해 올해 4월 26일부터 오픈베타 서비스를 시작했다.

웹젠의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 13% 상승한 109억원을 기록했다. 매출 증가와 무형자산상각비 감소로 웹젠의 1분기 영업이익은 전년 동기 1억원 적자에서 20억원 흑자로 돌아섰다. 웹젠은 신작게임인 아크로드2와 뮤2를 개발하고 있으며 각각 2012년, 2013년에 출시할 예정이다.

◆ 최근 외국인 매수 시작

외국인은 작년부터 웹젠의 주식을 조금씩 매도하기 시작했다. 외국인의 지속적인 비중 축소로 웹젠의 외국인 지분율은 3.1%에서 2%까지 하락했다. 그러나 최근 외국인의 매매동향이 달라질 조짐을 보이고 있다. 외국인은 지난 5월 31일부터 웹젠의 주식을 5일 연속으로 순매수하고 있다. 웹젠의 외국인 지분율은 2.1%로 상승했다.

◆ 주식MRI 분석 결과 : 상위 14%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 웹젠의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 236위(상위 14%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 낮아 저성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

수익 성장성에서는 낮은 점수를 받았다. 2010년 NHN게임즈와 합병 전 지속적으로 적자를 기록해 수익 성장을 측정하기 어려운 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.