[미리분석] 삼강엠앤티, 설비투자 효과 볼까?

[아이투자 강우람] 18일 개장을 앞두고 삼강엠앤티의 주가 추이가 주목된다. 전일 삼강엠앤티는 0.7% 하락한 7820원에 장을 마감, 3일만에 하락했다. 삼강엠앤티의 주가는 지난 3월 26일 무상증자에 따른 권리락 이후 하락세로 돌아섰으나, 4월 13일 8% 상승해 반등의 움직임을 보였다. 삼강엠앤티는 3월 9일 100% 무상증자 결정을 공시한 바 있다.

삼강엠앤티의 지난해 실적은 대폭 개선됐다. 매출액은 1926억원으로 전년 대비 26% 늘었다. 영업이익은 116% 증가한 174억 원, 순이익은 631% 증가한 69억 원을 각각 기록했다. 회사 측은 플랜트 시장의 호황으로 수주가 확대됐기 때문이라고 밝혔다. 지난해 말 기준 수주 잔고는 수출 918만달러, 내수 129억원이다. 2010년 말 수주잔고는 수출 658만달러, 내수 67억원이었다.

삼강엠앤티는 조선용 블록과 후육강관을 제조하는 회사다. 조선용 블록은 선체를 구성하는 철판이다. 매출비중은 선박용 블록이 60%, 후육강관 35%다. 전체 매출의 37%는 수출한다.

선박용 블록은 선박의 선체를 구성하는 부품이다. 이를 붙여서 선체를 구성하기 때문에 블록의 크기가 클 수록 접합하는 공정이 적어져 효율적이다. 삼강엠앤티는 지난해 800톤의 골리앗 크레인을 투입, 기존 제품보다 큰 블록을 제조할 수 있게 돼 경쟁력이 올라갔다. 선박용 블록은 국내 메이저 조선사의 선박 수주잔액에 따라 실적이 영향을 받는다. 삼강엠앤티의 선박용 블록 주요 매출처는 삼성중공업이다.

후육강관은 두께가 20mm이상인 철판을 이용해 만드는 산업용 파이프다. 주로 석유·천연가스 등을 시추하거나 저장하는 해양 플랜트나 대형 건축물 등에 사용된다. 용도에 따라 고온·고압을 견뎌야 하고 특수 열처리가 요구될 때도 있어 전량 주문생산된다. 전방산업은 유전·천연가스 개발 산업이다. 주요 매출처에는 현대중공업 등 국내 메이저 조선사뿐만 아니라 엑손모빌(Exson mobil), 쉘(Shell), 브리티시 패트롤(British Patrol) 등 세계 주요 석유회사들도 포함돼 있다.

삼강엠앤티는 국내 최초로 후육강관을 국산화한 기업으로 세계에서 가장 긴 18m 길이 파이프를 이음매 없이 생산할 수 있는 기술을 보유하고 있다. 파이프를 이음매 없이 길게 만들 수 있으면 피팅밸브 소모량이 줄어 원가가 절감된다. 또한 강관을 이용한 플랜트 시설 조립 공정도 줄어들어 효율적이다.

삼강엠앤티는 지난해 해상풍력발전 시장에 진출했다. 이에 대해 현대증권은 지난 1월 보고서에서 삼강엠앤티가 향후 해상풍력 시장 성장의 최대 수혜주로 꼽았다. 현대증권은 삼강엠앤티의 후육강관 기술을 이용해 해상풍력 시장에 진입하는 것이 가능하며, 새로운 성장 동력이 될 수 있을 것이라고 분석했다.

현대증권 한병화 애널리스트는 "해상풍력용 타워 지지대는 후육강관으로 제조된다"며 중량이 200~500톤이라 선박 접안 기설과 대형크레인을 갖추지 못하면 제조가 불가능하다"고 설명했다. 그러나 "삼강엠앤티는 두산중공업의 해상풍력 터빈용 지지대를 납품한 경험이 있는 국내 유일의 업체"라며 "국내 해상풍력 시장의 성장에 따라 빛을 발할 것"이라고 설명했다. 현대증권은 국내 타워 지지대 시장이 2021년 2조5000억원 규모로 발전할 것으로 내다봤다.

현대증권은 한국전력이 독일의 해상풍력발전 시장에 진출한 사실도 삼강엠앤티에 호재라고 분석했다. 국내에서는 삼강엠앤티만이 유일하게 타워 지지대를 제조, 납품한 경험이 있기 때문이라고 설명했다.

◆ 높은 차입금 비중은 리스크

삼강엠앤티의 부채비율은 지난해 4분기 기준 504%다. 차입금은 1100억원이며, 자산에서 차지하는 비중은 51%로 높다. 2008년부터 대규모로 차입금을 늘렸다. 이는 시설투자를 감행해 유형자산을 대폭 늘렸기 때문이다. 2008년 삼성중공업, 대우조선해양과 선박용 블록 제작 MOU 체결 후 시설투자에 나서 2009년부터 선박용 블록을 생산, 납품했다. 지난해에는 800톤급 골리앗 크레인을 도입했다.



삼강엠앤티의 재무현금흐름은 2011년 들어 (-)로 전환했다. 이는 보유한 현금을 배당이나 차입금 상환에 사용하고 있다는 의미다. 차입금 상환으로 차입금 비중은 2009년 2분기 64%에서 2011년 51%까지 줄었다. 2010년 (-)를 기록했던 영업현금흐름도 2011년 다시 (+)를 회복했다. 삼강엠앤티는 지난해 영업활동에서 409억원의 현금이 발생했다.

현금회전일수 또한 계속 줄어들고 있어 영업환경이 크게 호전되고 있음을 파악할 수 있다. 일반적으로 현금회전일수가 낮아질 수록 영업활동을 위해 필요한 현금 소요량이 적어진다는 뜻이다. 점차 재무구조가 개선되고 있지만, 아직까지 차입금 비중이 높아 향후 차입금 상환이 순조롭게 진행되는지 확인할 필요가 있다.



삼강엠앤티의 주가수익배수(PER)은 7.4배, 주가순자산배수(PBR)는 1.4배, 자기자본이익률(ROE)은 19.9%다. PER과 PBR은 낮을수록 저평가된 것으로, ROE는 높을수록 우량한 기업으로 판단한다.

◆ 주식 MRI 분석 결과 상위 19%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 삼강엠앤티의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 340위(상위 19%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 낮아 현금흐름과 부채비율을 분기마다 확인할 필요가 있는 기업이다.

재무안전성 점수는 1점으로 낮다. 부채비율 500%, 차입금 비중이 51%로 높고, 이자보상배율이 1.9배인 점이 반영됐다. 이자보상비율은 5배 이상이면 안전하다고 판단한다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.  주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.