[미니분석] 아나패스, 고급 TV 확대로 '재도약?'

박동규연구원 12.04/02 07:15 조회 3967 누적점수: 0

[아이투자 박동규] 2일 개장을 앞둔 가운데 전날(거래일 기준) 상승세를 보인 아나패스가 강세를 이어갈지 주목된다. 아나패스는 전날 6.9% 오른 1만3150원으로 거래를 마감했다.

아나패스는 디스플레이 제어용 비메모리 반도체 설계회사다. 비메모리 반도체 사업은 크게 설계(팹리스)와 제조(파운드리)로 나뉜다. 팹리스 회사는 파운드리 회사에 위탁제조비용을 내는 대신에, 대규모의 생산설비 투자가 필요없는 장점이 있다.

아나패스는 타이밍 컨트롤러 칩(T-CON) 설계가 주력이다. T-CON은 영상 신호를 받아 전기 신호로 화면을 만든 후 디스플레이 구동회로에 전달하는 역할을 한다.

아나패스의 주요 공급처는 삼성전자로 TV, 모니터, 노트북에 필요한 T-CON을 공급한다. 아나패스 T-CON의 삼성전자 내 점유율은 30% 수준이며, 제품별 판매비중은 TV용 TCON이 95%, 모니터와 노트북이 5%로 TV에 편중된 구조를 지니고 있다. 따라서 삼성전자의 TV 판매량에 따라 실적 영향을 받는다.

세계 경기침체 등 TV 시장의 업황 악화로 아나패스는 지난해 부진한 실적을 기록했다. 이 회사의 작년 매출액은 2010년 대비 7.3% 증가한 1007억원을 달성했으나, 영업이익과 순이익은 각각 33%, 26% 감소한 166억원, 193억원으로 집계됐다.

◆ 프리미엄 TV 시장 확대에 따른 수혜 기대

그러나 아나패스는 높은 기술력으로 새로운 도약을 준비하고 있다. 아나패스는 AiPi(Advanced Intra Panel Interface) 방식이라는 독자적인 기술특허를 보유하는 등 차세대 디스플레이 칩 기술표준을 선도하고 있다.

아나패스의 기술을 사용하면 기존 기술보다 화소칩 숫자를 줄일 수 있다. 화소칩 숫자를 줄이면 원가를 절감하고 더 얇은 TV를 만들 수 있다. 뿐만 아니라 채널당 전송속도가 기존 방식보다 4배 이상 빨라 120Hz 이상의 프리미엄급 TV에 채택 가능하다. 따라서 프리미엄 TV 시장이 성장할수록 아나패스는 수혜를 입을 가능성이 크다.

업계에서는 LED/Smart/3D TV 등 프리미업급 TV 라인의 확대로 구동성능이 향상된 120Hz 이상급 시장이 향후 급성장 할 것으로 전망하고 있다. 게다가 2012년 런던 올림픽, 유로 2012 등 스포츠 대형 행사를 앞두고 있으며, 향후 AMOLED(유기발광다이오드) TV 시장이 본격화될 경우 단가상승까지 기대해 볼 수 있다.

현대증권에 따르면 지난해 4분기부터 삼성전자 LCD TV 패널의 판매증가율은 전년 동기 대비 회복세를 나타내고 있다.

◆ 수익성, 안전성, 밸류에이션 '3박자'

아나패스는 기술력과 안정적인 공급처를 바탕으로 국내 경쟁사인 실리콘웍스, 넥스트칩, 티엘아이 등에 비해 높은 영업이익률을 달성해왔다. TV 시장의 업황이 악화돼 이익률이 감소하긴 했으나 여전히 영업이익률과 순이익률은 각각 18.2%, 16.8%로 높은 수치를 기록하고 있다.

밸류에이션(가치 평가) 지표인 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)도 경쟁사 대비 낮은 편이다. PER은 적자를 기록한 티엘아이를 제외한 3개 사 중 가장 낮으며, 주가순자산배수(PBR)는 1.8배로 2번째로 낮은 편이다.

재무 안전성도 눈여겨 볼만 하다. 기업의 지급능력 지표인 유동비율은 1100%, 타인자본 의존도 지표인 부채비율은 9%다. 이자 지급이 필요한 부채 규모를 나타내는 차입금 비중은 0%에 가까워 사실상 무차입 경영이 이뤄지고 있다. 유동비율은 높을수록, 부채비율과 차입금 비중은 낮을수록 재무구조가 우량한다고 판단한다.