[V차트 우량주] 알에프세미, 호실적 이어갈까

[아이투자 형재혁] 알에프세미의 실적 신장세는 올해도 지속될까. 가치투자 운용사인 한국투자밸류가 지분 9.5%를 보유 중인 알에프세미가 전년에 이어 지난해도 사상 최대 실적을 경신했다. 휴대폰 시장이 스마트폰을 중심으로 견조한 성장을 이어갈 것으로 전망되는 가운데 올해도 양호한 실적 성장세를 이어갈지 주목된다.

알에프세미의 지난해 K-IFRS 개별 기준 매출액은 전년 대비 27% 늘어난 370억원이다. 영업이익 23% 늘어난 96억원, 순이익은 14% 늘어난 74억원을 기록했다. 이는 스마트폰 판매 증가로 주력 제품인 ECM칩의 매출이 늘어난 결과로 풀이된다. 

알에프세미의 최근 5년간 EPS성장률은 14.5%다. 전일 종가를 적용한 PER은 14.3배로 최근 5년 평균인 12.4배보다 15% 높다.

실적 개선에 힘입어 수익성도 개선됐다. 지난해 실적 기준 ROE(자기자본이익률)는 18.2%로 5년 평균인 15.8%보다 2.4%P 상승했다. 전일 종가 기준 PBR(주가순자산배수)은 2.62배로 5년 평균인 2.34배보다 12% 높다.

     

◆ 세계 ECM칩 시장의 강자..스마트폰 수요 확대 수혜
알에프세미는 ECM칩, TVS 다이오드, 디지털 마이크로폰 칩 등 생산하는 회사다. 지난해 3분기 매출비중은 일반 EMC칩 79%, 고감도 ECM칩 16.7%, 기타 4.3%이다.

주력 제품인 ECM칩은 휴대폰과 같은 소형 전자기기의 마이크로폰에 내장돼 음성신호를 전기신호로 변환시키는 초소형 반도체다. ECM 칩은 일반 휴대폰에 사용하는 일반형과 스마트폰, 디지털카메라, 태블릿 컴퓨터 등과 같이 고품질·원거리 통신에 사용하는 고감도형이 있다.   

ECM칩은 전방산업인 휴대폰의 전 세계적인 대중화에 힘입어 매년 꾸준한 성장을 거듭해 왔다. 다른 고급 기술 분야와 마찬가지로, 과거에는 일본 업체들이 세계 시장을 장악했다. 하지만 알에프세미가 높은 기술 경쟁력을 바탕으로 시장 지배력을 강화해 세계 시장 선두 업체로 발돋음했다. 회사 측에 따르면 세계시장 점유율은 2008년 38%, 2009년 47%, 2010년 60%이다.

[표1: 세계 ECM칩 시장]                                                                    

[자료: 사업보고서, 산은경제연구소]

알에프세미의 경쟁력은 영업이익률과 순이익률을 통해 확인할 수 있다. 알에프세미는 영업이익률 25% 이상, 순이익률은 20% 이상을 꾸준히 유지하고 있다. 지난해 영업이익률은 26%, 순이익률은 20%다. 

앞으로 전망도 밝다. 휴대폰의 패러다임이 터치 패널에서 음성 인식으로 옮겨가고 있고, IT기술의 융합이 가속화됨에 따라 ECM칩의 사용 용도가 확대될 것으로 기대되기 때문이다.  

◆ 성장 기업형 자산구조..재무구조도 안전 

알에프세미의 자산구조는 전형적인 성장 기업의 모습을 보이고 있다. 지난해 현금흐름을 보면, 영업현금흐름은 30억원, 재무현금흐름은 56억원, 투자현금흐름은 -91억원이다. 영업현금흐름과 재무현금흐름에서 모두 (+)를, 투자현금흐름에서 (-)를 나타냈다는 것은, 영업활동으로 번 돈에 차입금을 보태 투자를 하고 있다는 의미다. 

이는 '이익축적지수'에도 잘 드러난다. 이익잉여금이 꾸준히 '우상향'하는 가운데 2010년부터 유형자산이 가파르게 늘어나는 추세다. 2009년 알에프세미는 ECM칩 수요증가와 신제품 생산시설 확보를 위해 대덕연구단지 내 토지를 287억원에 취득했다. 이는 전년 기준 자산의 20%에 달하는 금액이다. 

   

지난해 4분기 기준 알에프세미의 부채비율은 50%, 유동비율은 101%다. 일반적으로 제조업의 경우 부채비율이 100% 미만, 유동비율이 100% 이상이면 안전한 것으로 판단한다.

◆ 주식MRI 분석결과, 상위 27%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 알에프세미의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 14점으로 전체 상장기업 중 481위(상위 27%)를 차지했다. 중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다. 다만, 현금 창출력이 2점이다. 이는 장부상 수치인 순이익에 비해 실제로 사내로 유입되는 영업활동 현금흐름이 적고, 재무활동 현금흐름에서 (+)를 나타냈으며, 잉여현금흐름이 (-)을 기록한 점 등이 반영된 영향이다. 또한, 밸류에이션 점수도 1점으로 낮다. 현재 PER와 PBR이 5년 평균치 보다 높은 점 등이 고려됐기 때문이다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.