[i]진짜 히든챔피언은 KH바텍(?)

코스닥 히든챔피언 29選 분석

[편집자주 : 한국거래소에서 지난 13일 2010년 코스닥시장의 히든챔피언 기업 29개사를 선정해 발표했습니다. 이에 아이투자에서는 이들 29개 기업을 가치평가 지표와 피트로스키 점수, 종목X-Ray점수 등을 종합해 평가해 보았습니다.]

한국거래소에서는 세계시장 점유율 3위 이내를 가진 강소기업 중 수익성, 기술력, 성장성, 재무안전성 등 세부항목을 종합적으로 고려하여 히든챔피언을 선정했다고 밝혔다. 아이투자에서는 이들 기업을 발표 당일13일 종가로 편입한 포트폴리오의 수익률을 향후 6개월~1년 정도 추적해 보고자 한다.

▶ 포트추적 2010 코스닥 '히든챔피언' 29選 

29개의 히든챔피언의 순위 산정을 위해 아이투자에서는 피트로스키 점수와 아이투자에서 자체 개발한 종목 X-Ray 점수를 활용했다. 두 개의 점수를 합해 가장 높은 점수를 받은 기업을 최고의 히든챔피언으로 선정했다. 물론 매 분기 실적에 따라 점수는 달라질 수 있다. 따라서 향후 점수 변동에 따른 순위 변동이 있겠지만 수익률 추적 등의 편의성을 위해 지난 13일 기준으로 한번 만 적용해 그 순위를 정했음을 미리 밝혀 둔다.

▶ 알짜기업 찾는 피트로스키의 9가지 기준
▶ 한눈에 보는 기업분석, 종목 X-Ray 차트

피트로스키 점수는 기업의 수익성, 자본조달 및 레버리지 사용의 안전성, 영업효율성의 3가지 부문을 9가지 기준을 통해 종합적으로 평가한다. 모든 항목을 통과하면 9점을 얻게되고, 최하점은 0점이다. X-Ray 차트에서는 기업의 수익 성장성, 재무 안전성, 현금 창출력, 경제적 해자, 밸류에이션 등 5개 항목에 대해 각 항목별 5점 만점으로 평가한다. 따라서 총점의 점수분포는 0점 ~ 25점 사이에 나타나게 되고, 이를 오각형 모양의 차트로 나타낸다.

다음은 각 종목에 대한 기본 재무비율과 피트로스키 점수 및 X-Ray 점수를 나타낸 것이다. 두 점수의 합이 높은 순서대로 정렬되었다. (피트로스키 점수 산출시 자료는 모두 연환산 기준으로 사용하였다.)

[표1] 재무비율 정보


재무 데이터 기간이 짧아 점수가 산출되지 않은 3개 기업을 제외한 기업들의 평균 피트로스키 점수는 5.3점으로 피트로스키의 우량기업 기준인 8점이상에는 못 미친다. 이는 위 목록에 성장하고 있는 신생 기업이 많이 포함되어 있어 부채비율과 유동비율을 전년과 비교하는 항목에서 점수를 얻지 못하는 경우와, 증자를 통해 자금을 조달한 경우가 많았기 때문인 것으로 나타났다.

히든챔피언 기업의 X-Ray 점수는 9점 ~ 24점까지 분포돼 있다. 가장 높은 점수를 받은 기업은 KH바텍이며, 29개 기업의 평균점수는 14점 정도이다. 일반적으로 X-Ray 점수가 15점을 넘으면 관심을 가질만한 기업으로 평가하는데, 전체의 60% 인 17개 기업이 18점 이상을 받아 이를 충족시켰다.

위 기업 중 피트로스키 점수와 X-Ray 점수의 합산점수가 가장 높은 KH바텍과 피트로스키 점수가 높은 OCI머티리얼즈의 X-Ray차트 항목별 점수를 알아보자.

[표2] KH바텍 종목 X-Ray

(자료: 아이투자 가치투자클럽)

KH바텍은 휴대폰, PDA 등 이동통신장비에 쓰이는 초정밀 부품을 생산하는 기업으로, X-Ray 차트 5개 평가 항목중 현금 창출력에서만 4점을 받았을 뿐, 나머지 4개 항목에서 만점을 받았다. 현금 창출력에는 최근 자사주를 처분하여 재무활동 현금이 (+)를 기록한 것이 반영됐다. 일반적으로 영업활동, 투자활동, 재무활동의 현금흐름이 (+), (-), (-) 인 경우를 우량기업으로 평가한다.

무차입 경영을 하고 있고, 2007년 이후 실적이 크게 개선되고 있어 재무 안전성과 수익 성장성에서 높은 점수를 받았다. 현재 ROE가 27.3%로 5년 ROE 11.7%에 비해 크게 개선되었음에도 PBR은 1.6배로 5년 PBR 1.8배에 비해 낮게 거래되고 있어 밸류에이션 항목에서도 높은 점수를 받았다. 

[표3] OCI머티리얼즈 종목 X-Ray

(자료: 아이투자 가치투자클럽)

OCI머티리얼즈는 지난 7월 소디프신소재에서 사명을 변경한 OCI의 자회사로 반도체, LCD 패널, 태양광전지 제조에 사용되는 특수가스를 생산하는 기업이다. 5가지 항목 중 수익 성장성과 경제적 해자, 현금 창출력에서 높은 점수를 받았다. 매출과 이익이 늘어나고 있고, 순이익보다 영업현금흐름이 높은 점 등이 반영되어 수익 성장성과 현금 창출력이 좋다.

반면 부채비율이 조금 높은 편이고, 유동부채가 유동자산보다 많아 향후 부채 상환에 문제가 없는지 점검해야 한다. 현재 PER은 19배로 5년 PER 23배에 비해 조금 낮지만, ROE 증가로 5년 PBR 4배보다 높은 4.5배의 PBR에 거래되고 있다.

이처럼 특정기준을 통해 골라낸 기업들을 다양한 가치평가 지표들로 평가해봄으로서 투자 관심 기업을 좀 더 압축시킬 수 있다. 그런 다음에 해당기업들에 대해 좋은 점수를 받은 근거와 유지 가능성 등을 분석하여 투자한다면, 그레이엄이 주장한 원금의 안전성과 적절한 수익을 기대할 수 있는 좋은 방법 중 하나가 된다.

물론 위의 기업은 성장 기업에 속하기 때문에 앞으로 1년~2년내 어떤 문제가 발생해 영원히 사라질 수도 있다. 따라서 발표되는 실적을 꼼꼼히 살펴 보면서 종합적으로 이들 기업을 판단하는 수고로움이 꼭 필요할 것이다. 아이투자는 이들 히든챔피언중 많은 기업들이 세계에서 인정받는 리얼챔피언이 되길 진심으로 바란다.