1. 사업의 개요

가. 업계의 현황

(1) 산업의 특성
아연괴 등 비철금속 산업은 철강, 자동차, 가전, 건설산업 등의 중요한 기초소재 산업으로서 60년대까지만 해도 전량 수입에 의존하여 왔으나 국내 경제발전과 함께 수요가 폭증함에 따라, 70년대 들어와 당사 석포제련소의 준공으로 자립기반을 다져왔으며, 현재 당사는 년280,000톤, 당사의 계열회사인 고려아연㈜는 년430,000톤, 총 710,000톤을 상회하는 생산능력을 갖추고 있고, 국내 수급 및 수출에 일익을 담당하고 있음.
 

영풍과 고려아연이 시장을 거의 독점하고 있습니다.  수출비중이 많은 것은 중국 및 중동의 건설과 인프라구축에 따른 수요증가로 생각됩니다.

(2) 산업의 성장성
최근 아연 내수시장은 건설경기 등 전반적인 경기부진이 지속된 가운데 단기적으로는 높은 국제가격(LME) 상승(28.6%)과 환율하락 등으로 인하여 아연수요가 알루미늄 수요로 전환되는 등 다소 위축된 수요를 보여왔슴.
그러나 중국내 수요의 증가와 수출억제 정책으로 중국산 수입물량이 감소하고 철강 및 조선관련 산업의 지속적인 성장으로 장기적인 아연 수요는 꾸준할 것으로 전망됨. 따라서 당사는 품질안정 및 생산성 향상 등의 지속적인 노력을 통하여 국내외 시장 확대를 위해 노력할 계획임.

 최근에 조선주와 철강주의 상승을 중국의 수요영향도 있습니다.  이와 더불어 아연괴의 수요가 증가하면서 최근의 철강주와 조선주의 상승과 함께 아연주의 상승이 일어나지 않았나 생각됩니다.

(3) 경기변동의 특성
비철금속산업은 철강, 자동차, 전기, 전자, 건설산업 등의 기초소재산업으로 기본적 수요가 유지되기 때문에 경기변동에 그리 민감하지 않음.

회사에서 작성한 경기변동의 특성이므로  긍정적으로 쓰여 있습니다.   그러나 기초적인 인프라관련이나 기초소재산업에 대한 기본적인 수요은 있는 것으로 보입니다.
 
(4) 경쟁요소
당사는 비철금속제련회사로 주요 생산품인 아연은 국내비철금속시장을 주도하고 있으며, 특히 아연의 제련설비는 최신공법을 도입한 최신시설로 기술, 품질면에서 외국제품과 비교할 때 경쟁력이 우위에 있으나 최근 저가의 수입산 및 북한산이 유입되어 시장일부를 잠식당한 상태에 있슴.

최근의 저가의 수입산과 북한산이 유입되었다는 것이 눈에 뜁니다. 북한에서는 아연이 생산되는 것으로 보입니다.
 
(5) 자원조달상의 특성
당사의 주 원자재인 아연 정광은 국내 부존자원의 고갈로 인하여 전량을 호주, 캐나다 남미지역 등으로부터 수입에 의존하고 있슴.

밑에서 보면 알수 있지만 회사의 매출원가중에 가장 많은 비중을 차지하는 것이 원재료입니다. 원재료의 가격이 매출원가에 바로 영향을 미칩니다.   주원재료인 아연이 우리나라에서 고갈되었다고 합니다.   북한의 경우에는 아연이 많이 매장된 것으로 생각됩니다. 북한에서 값싼 원재료를 수입해서 영풍에서 만들어서 수출하면 북한과 한국이 둘다 WIN WIN 하지 않을 까 생각됩니다. 아연에 대한 수입지역이 호주 캐나다 남미등 신대륙에 있는 것이 특이합니다. 최근 중국과 인도 동남아들이 기초인프라 구축으로 아연에 대한 수요가 많이 증가하여 원재료 가격이 상승을 한 것으로 생각됩니다.  최근에 지하자원펀드에 투자를 해서 좋은 수익을 내는 사람들을 많이 보았습니다.   지하자원은 한정되어 있고 수요는 계속증가하므로 당연히 원재료가격은 상승합니다.
 
(6) 관련법령 또는 정부의 규제 등
아연의 경우 시장지배자 품목으로 국내 판매가격 결정시 산업자원부의 사후통제 과정을 거치고 있으며, 국내 판매가는 국제시세(LME) 및 환율의 등락에 따라 연동하여 결정하고 있슴.

이부분이 가장 궁금했습니다.  거의 한국시장에서 독점적인 시장점유율을(80%) 가지고 있는데  국내판매가격을 맘대로 결정하지 않을까 생각했습니다. 그러나 산업자원부의 사후통제를 받고 있습니다.  사전통제가 아닌 사후통제이므로 회사의 가격결정력이 유효하다고 생각됩니다.  국제시제와 환율의 등락에 따라 연동해서 결정됩니다.  너무 많이 가격을 올릴수가 없나 봅니다.  이것은 저번에 생활속의 기업발견에서 올린 삼천리등 도시가스회사도 동일합니다.  가스회사는 정부기관의 사후관리에 따라 판매가격이 결정되고 있습니다.  공공재성격이 강하기 때문에  이익을 많이 내지 못합니다.

(7)기 타

해당사항없음

나. 회사의 현황

(1) 영업개황 및 사업부문의 구분
(가) 영업개황

당사 주제품인 아연괴는 철강, 자동차, 전기, 전자, 건설산업 등의 중요한 기초소재산업으로 기본적 수요가 유지되고 있고, 경기변동에 크게 영향을 받지 않는 제품이며, 98년의 외환위기로 국내경기 위축에 따른 국내 수요감소를 해외수출로 극복하였고, 99년 이후로 강판업체의 신, 증설 등으로 꾸준한 판매증가를 이루고 있으며, 2007년도 2/4분기 국내 총 수요는 219,931톤으로 이 중 178,514톤을 당사(계열사 고려아연 포함)에서 판매하였으며 이는 2006년 2/4분기 판매인 189,342톤보다는 5.7%(10,828톤) 감소하였슴.

국내수요가 5.7%감소했으나 판매단가의 상승으로 매출총이익은 증가를 하였습니다.

(나) 공시대상 사업부문의 구분

                                                                                                (단위:백만원/%)

(2) 시장점유율
아연의 국내시장점유율은 당사 계열사인 고려아연㈜와 함께 '01년 72.2%, '02년 67.3%, '03년 66%, '04년 73.8%, '05년 79%, '06년 81%, '07년 2/4분기 81%수준으로 높은 시장점유율을 유지하고 있으며, '07년 2분기 국내 아연괴 수요는 219,931톤으로 추정되며, 이는 '06년도 2분기 229,892톤 보다   4%(9,961톤) 감소하였슴. 이는 국내 건설경기 침체에 기인하였슴. ( 아연부분)

사업보고서상에 사업개요에서 중요하게 보는 것이 시장점유율입니다.   최근에 시장점유율 상승이 눈에 뜁니다. 2003년 이후로 점유율 상승은 회사의 실적에 긍정적인 영향을 주었다고 생각합니다.  최근 2분기에 처음으로 80%넘는 시장점유율을 보이고 있습니다.   국내건설경기침체가 2분기 판매수량을 감소를 하였습니다.   회사의 매출이 건설경기와 밀접하게 움직입니다.
 
(3) 시장의 특성
2007년도 2/4분기 국내수요는 219,931톤으로 전년 2/4분기보다 약4% ('06년 2/4분기 국내수요 229,892톤) 감소하였고, 계열사인 고려아연과 함께 당사의 2007년도 2/4분기 국내판매는 178,514톤으로 전년보다는 약 5.7%(10,828톤) ('06년 2/4분기 국내판매 189,342톤) 감소하였슴. (아연부문에 한함)

만약 북한이 개방이 된다면 사회기반시설의 구축으로 건설경기가 많이 회복될 것입니다.   남북경협으로 북한으로 매출이 늘어나지 않을 까 생각됩니다.

(4) 신규사업 등의 내용 및 전망

해당사항없음

2006년 12월말일자로 전기보다 현금이 400억정도증가를 하였습니다. 투자자산은 증가를 하고 있습니다. 

400억원의 현금을 어떤식으로 사용할지 궁금합니다.  이정도 금액이면 은행이자만해도 5%이면 20억정도 추가이익이

계상될 것을  보입니다. 투자자산은 주식이 대부분으로 보이며 유형자산은 적년도말에 400억정도 투자를 하고 있으면 올해반기에는 투자를 하지 않고 있습니다. 작년에 배당을 적게 하였기 때문에 한국셀석유처럼 올해 배당을 많이 하면 얼마나 좋은까 생각됩니다.

그러나 밑에를 보지 않아서 위의 결론이 나왔습니다.  저도 이상하게 생각했는데 투자자산감소도 없는데 어떻게 현금이 많이 증가를 했나 궁금했는데 밑에보니 단기차임금이 800억정도 증가를 했고 이돈으로 주식사고 유형자산설비투자해서 남은 현금이 400억입니다.  회사의 영업으로 그렇게 많이 벌어들인 것은 아닙니다.

반기말 현재 단기차입금 700억감소를 하였고 사채도 300억 감소를 하여서 재무구조는 좋아 보입니다.   그래도 현금이 400억이상을 가지고 있으니 점점 숫자상으로 좋아보입니다. 

투자주식에 대한 내용중에서 국민은행주식을 1036억 보유하고 있고 KTF주식을 36억정도 보유하고 있습니다.

지분법적용투자회사의 최근 2007년 6월 30일 실적내용입니다.

7. 지분법적용투자주식
 
반기대차대조표일 현재 지분법적용투자주식의 내역은 다음과 같습니다.
 
(1) 피투자회사에 대한 투자주식의 지분율 현황 등
 
<당반기>

 반기검토보고서 손익을 보니  코리아써키트와 영풍전자의 경우에는 손실을 보고 있습니다. 고려아연의

손익이 대단합니다.  코리아써키트는 PCB시장의 불황으로 실적이 좋지 않아  지분법손실을 초래하였습니다.

우리가 한번쯤은 가보았던 대형서점인 영풍문고를 34%가지고 있는데 실적이 별로 좋지가 않습니다.

3. 회계정보에 관한 사항

가. 대손충당금 설정현황

(1) 최근 3사업연도의 계정과목별 대손충당금 설정내역

회사의 대손충당금의 설정비율을 보면 거의 1%도 안됩니다.  감사를 받는 회사가 이정도의 대손충당금을 설정하는 경우는 드뭅니다. 이런 회사일수록 매출채권회전율이 상당히 좋은 것입니다.   채권회수율이 99%이상 가깝다고 생각합니다.   좋은 투자지표입니다.

회사의 보유부동산 가치는 얼마정도 인가.

8. 보유토지의 공시지가

당반기 및 전기대차대조표일 현재 당사가 보유하고 있는 토지의 공시지가 내역은 다음과 같습니다.

회사의 보유부동산가치는 장부가액과 공시지가의 차이가 1천억정도 차이가 있습니다.  시가는 공시지가에 15%할증하면 될 것으로 생각됩니다. 토지를 많이 보유하고 있어 개인처럼 종합부동산세를 부담해야 될 것으로 생각됩니다.  판관비의 세금과공과로 계상됩니다.

개별공시지가 만큼의 가격을 반영할때 주당장부가액의 증가는 1000억/180만주 =54,000원정도 주당장부가치가 증가한 것으로 보입니다.  최근의 주가가 많이 증가를 하여 그렇게 큰 증가는 아닙니다.

 (주1) 당사는 1998년 7월 1일을 재평가기준일로 하여 유형자산에 대하여 자산재평가법에 의한 재평가를 실시하여 266,803,080천원의 재평가차액이 발생하였으며, 동 재평가차액 중 재평가세 등을 차감한 259,777,904천원을 재평가적립금으로 계상하였습니다. 상기 재평가적립금 중 환율조정차와 상계한 6,735,236천원을 차감한 253,042,668천원과 1982년에 발생된 재평가적립금 이월액 7,349,452천원과의 합계 260,392,120천원이 당반기 및 전기말 현재 기타자본잉여금으로 계상되어 있습니다

최근 반기에 토지와 건물을 처분을 하였으며 기계장치등 설비투자는 없는 것으로 보입니다. 그러나 건설중인 자산이 175억이

어디에 갈지는 두고 봐야 될 것으로 보입니다.  나중에 설비가 완료가 되면 본계정으로 대체될 것입니다. 반기에 168억정도 유형자산투자를 하고 있습니다.

반기검토보고서를 참고할때 숨어있는 자기주식의 가치가 대단합니다.

17. 자기주식

반기대차대조표일 현재 당사가 보유중인 자기주식 5,799,409천원(보통주110,956주)은 영풍통산㈜와의 합병시 당사 주주의 매수청구권행사 등으로 인해 매수청구가액으로 취득한 것과 2004년에 기업재무정책의 수단으로 활용하기 위하여 취득한 것으로서 자본조정계정으로 계상하고 있습

자기주식은 취득원가를 계산을 해보니 58억/110,956주이므로 52천원정도입니다.

지금 2007년 9월 7일주가는  595,000원이므로 주당 차이가 595,000-52,000=547,000입니다.

주식수를 곱하면 607억정도 숨어있는 가치가 아닌가 생각됩니다.

거래주식수가 적기 때문에 시장에 매도해도 회사의 주가에 큰 영향은 없을 것입니다. 

작년에 매출이 폭발적으로 증가를 하였습니다. 2005년대비 거의 90%이상 증가를 하였으니까요.  올해 반기의 매출을 보면 전년도의 50%를 훨씬 넘었고 매출총이익은 전년도 1년치를 이미 넘었고 영업이익은 적년도 1년치보다 50%이상 증가를 하였습니다.  자회사의 실적을 나타내는 영업외수익은 적년도의 50%를 넘어서 올해 1700억정도 예상합니다.  상당히 좋은 실적입니다.  

자회사의 실적이 영업외수익으로 잡혀 있기 때문에 지주회사는 아닙니다. 지주회사는 직접 손익계산서에 매출로 계상을 합니다.    만약 이회사가 지주회사로 전환된다고 하면 시장의 관심이 더 해질 것으로 보입니다.  그전에 유통주식수가 적기 때문에  자본잉여금과 이익잉여금을 통해 무상증자를 통해 주식수를 증가시키고 지주회사로 전환을 하지 않을까 생각됩니다. 장기적으로 무상증자가능성이 있는 주식입니다.

3개월 손익은 투자시에 가장 중요한 지표로 생각됩니다. 단기적으로 접근을 할때 분기별 접근이 좋아 보입니다. 이회사의 2분기 실적은 전분기 대비  좋아 보입니다.  전년도에 볼때  영업외수익은 큰 차이가 없으나 매출총이익이 점점 더 감소를 하고 있습니다.  이번 3분기 실적은 전분기로 볼때 최소 370억정도 이익이 날 것으로 보입니다.  11월 14일 정도에 공시가 되니 단기투자비중 확ㄷ나 축소시 참고하시길 바랍니다.  

4분기실적측면에서 매출총이익이 마이너스로 돌아선 것이 특이합니다.  자회사인 고려아연의 경우는 반대로 3, 4분기 매출이 많이 좋습니다. 그러면  하반기에 자회사에 대한 지분법이익은 계속적을 증가를 할 것으로 보입니다.

매출원가는 계속적으로 3년치가 떨어지고 있어 상당히 좋아보입니다. 매출이 2천억이상이므로 원가율 1%만 하락하더라고 최소 이익에 20억을 증가시킵니다. 판관비의 감소가 눈에 뜁니다.  이것은 시장에서 독점의 매력이 숫자상으로 보여주고 있습니다.  시장점유율 상승으로 수요자시장에서 공급자시장(영풍)으로 가기 때문에 매출액대비 판관비의 비중이 감소한 것으로 보입니다. 

회사의 감가상각비가 일정하게 감소를 하고 있습니다.   설비투자와 감가상각비에 대한 내역은 감사보고서를 참고하시길 바랍니다.