극동유화 공부하며..

폭스바겐에 무너진 유보이익의 꿈

< Key Point >

1. 유보이익의 활용에 대한 고찰.

2. 이 회사의 앞으로의 재무재표 변화는 어떻게 될 것인가?

얼마짜리 상품인가?

현재가 7,200원 대비 시가총액: 169억

PER = 4.2 (05년추정이익40억) PBR = 0.44 ROE=11% 배당수익률: 6.9%

이 상품은 자기자산의 0.44배, 벌어들이는 순이익의 4.2배를 주고 사게 되며

이자율(배당)이 6.9%  붙은 상품입니다.

폭스바겐에 무너진 유보이익의 꿈.

극동유화는 기계류에 들어가는 윤활유, 부산 중심의 LPG 판매 등으로 많은 돈을 벌어

그 유보이익으로 사업확장을 하여 독일 아우디, 폭스바겐 수입 판매원을 2000년부터

시작을 하며 판매대행은 고진모터스라는 회사에서 하는 사업을 확장하게 됩니다.

폭스바겐 사업을 하기 전까지 극동유화는 LPG, 윤활유 등으로 인하여 이익률 5%의

안정적인 이익과 우량한 재무구조를 가진 회사로 IMF시에도 흑자를 내는, 배당 750원 20일 이평기준으로 12,000원의 주가를 형성하고 있던 회사입니다.

폭스바겐 사업을 하면서 이 회사는 어떻게 변했을까요?

                                                폭스바겐 사업시작

뉴 비틀즈를 포함한 폭스바겐의 국내 도입으로 인하여 매출이 00년에 비하여 큰 폭으로

신장하였으나 불행히도 영업이익은 늘지 않고 정체되면서 단기차입금이 폭발적으로 증가가

됩니다. 단기차입으로 유상증자를 03년도에 실시하고 배당금도 750원에서 500원으로

하향되고 부채비율 증가와 함께 주가는 12,000원에서 5,000원대로 끊임 없이 추락합니다.

단기차입금 증가이유와 영업이익 정체 이유

도대체 이 회사에서 무슨 일이 일어난 걸까요?

답은 간단합니다. 아우디와 폭스바겐 차가 안 팔렸기 때문입니다.

서울에서 외제차 중 아우디와 폭스바겐 차, 뉴비틀즈 이외에는 보기 어렵죠..

대부분 BMW나 렉서스, 벤츠 등이 많죠..

즉 이런 말이 됩니다. 극동유화는 수입차를 팔기 위하여 독일로부터 차를 들여온다.

차를 들여오면서 차 값에 대한 돈을 독일에게 지불해야 한다. 그러나 이 차는 아직

판매가 되지 않은 차이다. 따라서 단기차입을 하여 차 값을 미리 지불한다.

그러나 불행히도 차는 안 팔렸다..모 이런 식의 추론이 가능합니다.

그 결과로 이 회사는 $10,975,140(한화로 약 114억)의 외환부채를 가지게 됩니다.

이 기업에 주목하는 이유는?

04년 양방 합의에 의하여 아우디와 폭스바겐에 대한 수입계약을 드디어 해지합니다.

그리고 05년 감사보고서에 다음과 같은 주석이 등장합니다. 쨘…

수입자동차 판매대행계약의 해지
회사의 주요 사업인 수입자동차 판매업을 위하여 Audi AG. Germany 및 Volkswagen AG. Germany 와 체결한 수입자동차 판매대행계약이 각각 2004년 9월 30일 및 2004년 12월 31일자로 해지되었습니다. 한편, 회사는 대차대조표일 후인 2005년 1월 19일자로 Volkswagen 수입자동차 판매대행계약의 해지(해지일 2004년 12월 31일)와관련하여 Volkswagen AG. Germany에 회사가 보유하고 있는 수입자동차(미착상품 포함) 및 부품 등 13,305,075천원을 13,393,376천원에 양도하고, 수입자동차 판매대행계약의 종료로 인한 보상비 등의 명목으로 1,122,982Euro를 받기로 계약을 체결하였습니다.
 

즉 재고자산 중 판매되지 않은 수입차에 대하여 133억 정도를 받고 보상비로 약14억을

받는 다는 말이 되겠습니다. 그러면 이 돈은 어디에 쓰일까요? 아마도 부채를 갚지 않을까요?

수입차 매출을 제외한 매출액 변화.

보수적으로 05년에는 윤활유, LPG, 유동파라핀을 받아 보수적으로 800억, 높게

잡아 1,000억 이상의 매출이 예상됩니다. 이를 일반적인 윤활유업체(한국쉘석유, 미창석유)의 영업이익률 5%로 잡으면 적게는 40억 많게 50억의 영업이익이 예상됩니다.

올해 극동유화 재무재표는 어떻게 달라지고 있을까요?

보시는 바와 같이 미착상품이 수입차를 133억에 양도하고 이 금액으로 단기차입금

상환 및 금융상품에 투자한 것으로 판단됩니다.

더욱이 기업의 본질인 영업이익률이 1분기까지만 해도 기존의 판매해왔던

수입차(상품매출)로 인해 3%에서 놀다가 2분기에 수입차(상품매출)이 없어지면서

영업이익률이 6%대로 올라갑니다.

결론

이 기업은 현재 변화하고 있습니다. 사업의 다각화를 통하여 변하는 것이 아닌

기존의 영업이익률을 감소시키고 부채를 증가시킨 수입차판매 중지를 통하여

변하고 있습니다. 그 결과로 미창석유나 한국쉘석유처럼 영업이익률은 높지 않지만

안정적인 이익창출과 차입금감소로 인한 영업외비용의 감소로 변신하구 있습니다.

투자주의사항

1. 고진 모터스에 대한 지급 보증에 대한 위험이 존재

2. 유동성 부족으로 원할 때 매수.매도가 어려우므로 여유금액이 아닌 분은 투자하지

마시고 상당히 따분한 주식이기 때문에 매일 주식 시세판을 보시는 분은 투자하지

마시길..(뜨금하시져? ㅋㅋ)

3. 위의 내용은 주담과 한번도 통화해 본적이 없는 사람이 추측한 글입니당..ㅡ.ㅡV