서울도시가스....

자유게시판을 이용하여 몇번 도움만 받고 나는 하는 게 없어서 미안하기 그지 없습니다.
그래서 허접하지만 제가 관심 갖고 조금씩 사고 있는 종목이라도 정리를 좀 해 올릴까 합니다.

원래 제가 좀 보수적이라 변동이 심하지 않은 종목을 사기 때문에 이 회사도 무슨 극적인 주가나 이익  상승은 기대할 수 없습니다.
그러나 타 도시가스와는 조금 다른,말하자면 부수적인 모멘텀이 있기에 그것을 덤으로 생각하고 매수 중입니다.
서울가스는 몇가지 사업을 하고 있습니다.
도시가스사업은 물론 기본이고,그 외 유전발굴에 컨소시엄으로 참여하고 태양열 산업에도 자회사 형태로 사업을 하고 있습니다.

제가 주목하는 것은 씨멘스 오토모티브라는 자회사 입니다.
독일 씨멘스가 65% 서울도시가스가 35%의 지분을 가지고 있는데,무슨 자동차나 비행기에 들어가는 전자제어장치를 개발,생산하는 회사라고 합니다.
국내 자동차 3사에 공급합니다.
(비상장 회사라서 좀 더 알아보기가 쉽지 않아 저도 잘은 모릅니다....-.-;;;;;;;)

(*씨멘스 오토모티브는 독일의 씨멘스 그룹의 자동차 사업부와  대성그룹과 합작으로 지난 87년 8월 설립되어
첨단 전자제어 자동차 부품을 개발,생산,판매 수출을 주로 하는 기업입니다. 초기 회사설립시 생산하였던 저부가가치 부품인 EGR 및 TPS 생산라인을 매각하고 최근 첨단자동차 엔진제어장치(EMS ECU), Airbag ECU를 개발, 생산하여 한국 자동차 3사는 물론 일본의 SUZUKI사에 수출하고 있다고 하는군요.)

서울가스는
영업이익이 2001년에 비해 2004년 약 20% 늘었지만 순이익은 무려 100% 가까이 늘었습니다.
이것은 대부분 지분법이익에 의한 것인데 그 중 씨멘스오토모티브의 것이 단연
두드러집니다.
도시가스업 자체에 의한 영업이익은 투자보수율 관계로 250억 전후에 묶여 있다고 합니다.
그러니 서울가스가 순이익의 성장이 있으려면 다른 사업에서 이룰 수 밖에 없습니다.

서울가스와 씨멘스오토의 이익 추이는 다음과 같습니다.
 

씨멘스오토모티브의 매출과 이익은 급속도로 늘고 있습니다.
언제까지 이런 성장을 할지 알수 없지만 현재 상태만으로도 대단하다고 할 수 있습니다.

35%의 지분을 갖고 있으니 세금을 제하고도 큰 돈을 벌고 있습니다.

한가지 더 이 회사(씨멘스오토)의  좋은 점은
영업이익률이 16%나 된다는 점입니다.(2004년 기준)
이 수치는 2000년 이후 13~24% 사이를 오가고 있습니다.
한국프랜지의 영업이익률이 2~4% 이고
인지컨트롤스는  6~8% 입니다.

씨멘스오토모티브는 결코 자동차 회사에 끌려다니는 하찮은 협력회사나 '을'의 위치에서 빌붙어 사는 그런 회사가 아니라는 겁니다.

서울가스는 부채 비중이 200%도 넘으며  영업이익이 240억 정도인데 매년 이자로만 100억이 나가며 배당은 고작 1000원으로 시가배당율 3% 에 지나지 않습니다.
교환사채(330억) 및 사채(700억),장기차입금(500억) 합쳐 1700억원이나 빚을 지고 있으며 교환사채를 제한다고 해도
300억 정도의 순익으로 빚만 갚으려 해도 4년이 걸립니다.

형제간의 지분 싸움으로 말도 많았습니다.

그런 점이 PER 4 근처를 오락가락하게 만드는 요인일 겁니다.
보통의 도시가스 회사의 부채비율이 50% 전후이며  가장 많은 경동이 90% 정도입니다.

이런 모든 불리한 점에도 불구하고,씨멘스오토모티브의 성장은 아주 매력적이며
이 한가지 점으로도 PER 4.2 는 결코 비싸지 않으며,장기적인 관점에서 합리적인 수익을 올리기에는 부족함이 없다고 생각합니다.
제가 가진 종목 중에서 그나마 뭔가 좀 비밀스런(?) 구석이 있는 회사라서 올립니다.

아쉬운 것은

씨멘스오토가 비상장사라서 자료를 찾기가 어렵고  따라서 현재의 성장추이가 과연 얼마나 지속될수 있으며 등등에 대해 알기가 어렵다는 점입니다.

케피코라는 회사가 경쟁사라고 하는데 역시 비상장사 입니다.

 간접적으로 알아본 바에 의하면

씨멘스오토는 연 매출 성장을 30~40% 정도로 잡고 있다고 하는데,현재까지는 결코 허풍은 아니었습니다.

앞으로는.....알수 없지요.

씨멘스오토는 찾아보니 신문에 몇번 난 적이 있는데 직원 복리후생등 좋은 회사로 몇번 오르내렸습니다.

그냥 한번 구경삼아 보시기 바랍니다.

이 회사에 대해 아시는 분 계시면 코멘트 좀 부탁합니다.

감사합니다.