대창단조 - 꽁초를 주워보자

안녕하세요

5월 15일에 나의 포트폴리오란에 ‘투자원칙 세우기와 지키기’라는 제목으로 글을 올렸습니다. 여기서 보유종목중에 짧게 대창단조에 대해 글을 남겼는데

혹시 위 글을 보고 관심 기울이는 분이 있을 것 같아서 대창단조에 대한 글을 올립니다.

그간 매출액의 꾸준한 상승에도 불구 과도한 차입금으로 인한 이자부담이 큰 것이 주가의 발목을 잡았는데

차입금의 지속적 감소와 자회사의 실적호조에 의한 지분법평가이익의 증가로 이제 재평가가 진행될 것으로 보입니다.

▲ 대창단조는 뭐하는 회사인가?

→ 단조?

단조(鍛造)란 쇠붙이를 불에 달군 다음 두드려 늘이어 필요한 물건을 만드는 것이라고 한다.

탄소강, 보론강등의 철강원재료를 매입하여 중장비나 자동차에 필요한 부품을 만들어 파는 회사로 생각하면 될 것 같다.

국내 단조생산 업체로는 일진오토모티브, 한일단조공업, 협진단철, (위스코)창원공업등 단조전문업체와 현대자동차등이 자체단조 공장을 보유하고 있다.

→ 매출비중은 중장비분야가 85%선이며 내수와 수출은 5:5

대창단조는 차량 및 중장비용 단조부품을 생산하여 현대차, 르노삼성을 비롯한 완성차업체와 한국델파이, 한국프랜지 등 자동차부품 1차벤더와 볼보건설기계코리아, 현대중공업, 대우종합기계 등 중장비업체에 납품하고 있다.

최근에는 미국의 캐터필라社와 볼보社로의 직수출을 통해 매출다변화로 수익안정화에 기여하면서 국내기업체의 단가인하 횡포에서 어느정도 자유로워지고 더불어 대폭적인 매출확대의 기회를 가지고 있다.

내수와 수출은 대략 5:5로 되는 것 같다.

▲ 돈은 벌고 있는가?

(단위 억원)

→ 2001년을 저점으로 모든 지표가 호전되고 있다.

상기 표를 보면 매출이 꾸준히 증가하고 있다.

특히 2004년부터 해외 신규시장(미국 Caterpillar 사)진출에 따른 매출증가가 돋보인다.

또한 올해는 전년대비 상당폭의 이익증가가 예상된다.

동사는 자동차 및 중장비 업체등의 OEM공급업체로 1~2개월전에 주문받아 납품하고 있으며 제25기 매출계획 1,500억원에 대한 수주는 원활한 상태라고 한다.

주담과의 통화에서 매출이 급격히 하락할 위험은 크지 않다고 하며 매분기 안정적인 납품이 가능할 것이라고 전망하고 있으며 올해 하반기에는 가격을 인상할 계획이라고 한다.

→ 지분법평가손익의 지속적 증가 - 자회사들이 모두 효자들이다.

동원증권이 스몰캡으로 분석한 삼영엠텍의 보고서를 보면 다음 구절이 나온다

“삼영엠텍이 생산하는 선박 엔진 소요부품인 MBS 는 Buyer 와 Seller 가 모두 2 개업체 뿐인 시장구조를 지니고 있다. Sellers’ Market 은 삼영엠텍과 대창중기가 시장을 양분하고 있으며 Buyer 는 선박엔진 제조업체인 두산엔진(구 HSD 엔진)과 현대중공업이다. 2002 년만 하더라도 Buyers’ Market 이었으나 선박수주의 증가로 공급이 타이트해지면서 현재는

Sellers’ Market 으로 전환된 상태이다. 그 결과 생산업체의 가격결정력이 증대되면서 04 년에 MBS 내수 평균 판매단가 상승률이 원재료가격 증가폭을 상회했다.”

→ 순금융비용의 지속적 하락 – 그동안 주가 발목의 주원인

2000년 말부터 2001년 초까지 진행된 본점이전(부산 사상공단에서 김해 봉림농공단지로 공장 확장 이전)으로 인한 차입금 증가로 인해 그동안 이자 비용이 많았는데 최근 점차 이자비용이 감소하여 부채비율이 감소하고 있다.

▲ 꽁초에 어울리는 안전마진은 있는가?

예상 per가 2근처이며 시가배당율도 6%이상으로 추정된다.

                                                               (단위 원)

※ 2005년 실적은 1분기실적의 4배수이며 배당금은 예상임

▲ 마지막으로 기술적 분석을 보자

일봉을 보면 전 고점인 5600원선에서 저항에 걸려있다.

그러나 월봉을 보면 5600원 이상에선 매물대가 없다.

▲ 단점은?

→ 주식수가 너무 적다.

겨우 200만주가 뭐야? 제발 액면분할 좀 해주세요^^

→ 수출비중이 50%이상이니 환율에 영향 받을 수 있다.

물론 환율헷지는 어느정도 하고 있고, 미국만이 아닌 유럽과 일본에도 납품하여 원달러환율에만 영향받지는 않을 듯

→ 역시 oem 공급업체이니 영업이익율이 낮다.

그래도 매출처가 유럽, 일본, 미국, 국내로 다변화되어 있어 매출액이 한순간에 무너지지는 않을 듯