넥센 & 넥센타이어

넥센 NEXEN

독과점사업 영위 및 우량자회사 보유한 사업지주회사

(현주가 19,700원으로 시가총액 509억, PER 2.87배, PBR 0.3) 

 

1.비즈니스 일반사항

-넥센타이어,넥센테크,부산방송 등 넥센계열 회사의 지분을 소유한 지주회사

-자체사업인 자동차용 튜브류,타이어류를 생산, 전체매출의 75%를 수출

-동 튜브류,타이어류사업부문은 국내에서 경쟁사와 각각 40%씩 양분, 독과점을 형성

-2004년 매출은 전년대비 9.2% 증가한 1,583억원, 영업이익 117억(영업이익율7.4%), 경상이익 235억, 당기순이익 169억원 기록함

 

 

2.넥센을 주목해야 하는 이유

(1)사실상 무차입경영 : 차입금과 동일한 현금 보유

(2)우량한 자회사주식을 다수 보유한 지주회사('04년 지분법평가이익 125억, 투자자산 장부금액대비 수익율 15%)

(3)보유가치가 높은 토지를 보유한 자산주

(4)독과점사업인 타이어튜브사업은 소규모 투자금액(190억원)으로 상당한 영업이익(117억)을 창출하는 안정적인 캐시카우 역할을 수행함. 

(5)뚜렷한 매수주체 등장('05년들어 기관의 지속적인 매입, 발생주식의 12% 수준매입)

 

->무엇보다도 보유 투자주식의 대부분을 차지하는 넥센타이어의 대폭적인 실적호전, 삼성자동차를 주거래처로 하는 넥센테크 역시 SM시리즈의 판매호조로 인한 매출액의 급증, 수도권 다음의 인구가 거주하는 부산 경남지역의 제2민방인 부산방송 등 넥센의 투자회사는 모두 excellent.

 

->대주주의 주주중시 경영

(넥센타이어 매년 상장기업 최초의 주주총회 실시, 넥센테크 소액주주 배당 but 대주주 무배당)

 

->개인적으로 가까운 장래에 넥센은 자체사업(자동차튜브,타이어사업)과 투자부문을 분리하여 순수지주회사 체제로 개편할 가능성이 상당히 높다고 판단됨.

 

->2005년 들어서 기관들의 지속적인 매집 역시 넥센의 미래를 밝게 해주고 있음(순매입주식수 326,031주, 매입지분율 12.2%, 매입금액 6,416백만원, 주당평균매입단가 19,677원).

 

 

3.넥센 & 넥센타이어 ('04년12월31일 현재)

 

(1) 넥센 (PER 2.87, PBR 0.3) 

 ~자산 2,471억

 ~부채    859억 (부채비율 53%)

 ~자본 1,611억 (시가총액 509억)

   (자본금 152억, 자본잉여금404억, 이익잉여금1,088억)

 ~매출액 1,583억, 영업이익 117억(영업이익율7.4%), 당기순이익 169억

 

(2) 넥센타이어 (PER 6.23, PBR 0.8)

 ~자산 4,340억

 ~부채 2,003억 (부채비율 86%)

 ~자본 2,337억 (시가총액 1,979억)

   (자본금 527억, 자본잉여금 308억, 이익잉여금 1,502억)

 ~매출액 3,049억, 영업이익 246억(영업이익율 8.1%), 당기순이익 317억

 

 

4.넥센의 자산 운용 분석

특정 회사를 분석하는데 있어서 가장 중요한 요소 중 하나인 자산의 건전성과 자산운용의 효율성(수익성) 측면에서 넥센은 매우 만족스러운 자산운용을 보여주고 있음.

 

2004년말 넥센의 자산/부채의 세부내역은 다음과 같음.

 

[자산]

현금및금융상품 143억, 매출채권등 220억, 재고자산 207억,

투자자산 985억, 토지 493억, 건물 229억, 기계장치등 190억

 

[부채]

매입채무등 447억, 장기차입금 147억,

이연법인세대 153억, 퇴직급여충당금 32억, 기타부채 82억

 

넥센의 자산을 세부적으로 살펴보면,,

 

(1) 현금 143억원

 

(2) 총자산의 40%를 차지하는 투자주식(985억)

 ~ 넥센타이어 (지분율32%, 705억)

 ~ 넥센테크 (지분율35%, 66억)

 ~ 부산방송 (지분율8%, 111억)

 ~ 중국현지타이어생산법인 등 (83억)

 

(3) 총자산의 30%를 차지하는 토지 및 건물

 ~ 서울과 경남김해에 보유한 토지 및 건물의 장부가액이 722억원임

 ~ 장부가액 493억원의 토지의 공시지가는 무려 612억원, 통상 공시지가는 시가의 70% 수준임을 고려해볼때 넥센이 보유한 토지의 시가는 대략 870억 수준으로 추정됨.

 

(4) 자동차용타이어 및 튜브사업관련자산

~매출채권    220억

~재고자산    207억

~기계장치등 190억,,,, 총 617억원

하지만, 자산부채중 working capital에 해당하는 매출채권,재고자산 합계액(427억)과 매입채무,usance단기차입금 합계액(447억)이 동일하므로, 자동차용타이어 및 튜브사업관련 순투자금액은 기계장치 장부금액인 190억원(총자산의 8%) 수준임.

 

물론 토지 및 건물 중 일부가 공장부지 등으로 사용되고 있으나, 대분분은 서울 서초구 소재의 서울사무소의 토지 및 건물가액이고, 또한 토지의 공시지가가 장부가액 대비 상당히 높은 수준으로 부동산의 가치는 별도로 고려하는 것이 타당함.

 

기계장치등 190억원 투자를 통해서 매년 1,583억원의 매출액과 117억원의 영업이익을 내는 매우 효율적인 자체사업을 영위하고 있음. 넥센은 '튜브타이어'라는 일종의 사양산업을 영위하고 있으나, 국내시장을 동아타이어와 각각 40%씩 양분 독과점을 형성하고 있어 일정수준의 마진을 확보할수 있음.

또한, 넥센타이어의 해외영업망을 활용(수출비중75%)하는 전략이 판관비의 부담을 상당히 줄이는 효과가 있다고 생각됨.

 

(5) 무차입경영

~이자부부채(차입금)은 147억원으로 현금및금융상품 보유금액과 비슷한 규모.

 

 

p.s.

회사관련자료는 금융감독원 전자공시시스템의 2004년 감사보고서와 사업보고서 참고했음. 투자는 본인판단으로 하시고 위의 글은 참고만 하세요.