[대가의 선택] 올스타인의 선택, '켐트로닉스'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

올스타인의 선택 ‘켐트로닉스'

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 미만이어야 한다. 즉, 주가순자산배수(PBR) 1.3배 미만인 기업을 선호한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다.

올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 켐트로닉스다. 올해 1분기 연환산(최근 4개분기 합산) 기준 켐트로닉스의 PER은 4.9배로 시장 평균치 15.5배의 절반 이하 수준이며, PBR 또한 1.1배로 1.3배 미만이다. 지난해 말 기준 부채비율은 106%로 기준보다 낮으며, 배당수익률은 3.3%를 기록했다.

▷ 작고 얇아진 스마트기기 많아질수록 수혜

켐트로닉스는 1997년 설립된 전자부품과 화학 사업을 하는 업체다. 화학(Chemistry)과 전자 기술(Electronics)의 합성어인 '켐트로닉스'는 말 그대로 화학과 전자사업을 함께 한다는 의미다. 올해 1분기말 기준 사업부문별 매출 비중은 전자부품 46%, 화학사업 54%다. 최대주주는 김보균 대포로 특수관계인을 포함해 지분 37.17%를 보유하고 있다.

전자부품은 TV를 비롯한 컴퓨터, 휴대폰 등 IT기기 다기능판(Function board)이나, 보드에 장착되는 IC칩 등을 생산한다. 주요 고객사는 삼성전자, LG전자를 비롯한 국내 가전업체다.

화학 사업은 LCD Glass용 씬 글라스(Thin Glass)사업과 반도체·LCD 공정에서 사용되는 각종 전자재료를 만든다. 태블릿PC 등이 얇고 가벼워지면서 켐트로닉스의 씬 글라스 사업은 호황을 누렸다. '씬 글라스'란 화학물질을 사용해 LCD용 글라스를 얇게 깎아내는 공정이다. 씬글라스 사업부문이 포함된 화학사업부 매출액은 2009년 481억원에서 지난해 1675억원으로 4년 사이 3배 가량 늘었다.

이런 가운데 켐트로닉스는 지난해 하반기 OLED 패널 슬리밍 공정을 담당하기 위해 3개 신규 라인을 증설했다. 실제 작년 1분기 529억원이던 생산설비는 지난해 말 1049억원으로 대폭 늘었다.

반면 매출과 함께 꾸준히 늘던 켐트로닉스의 이익은 지난해 4분기부터 줄기 시작했다. 주요 고객사의 재고조정 영향 및 계절적 영향으로 풀이된다.

이런 가운데 증권업계는 켐트로닉스의 하반기 전망을 긍정적으로 보고 있다. 가장 최근인 지난 21일 리포트를 제출한 유진투자증권은 올해 2분기를 저점으로 점진적으로 실적이 회복될 것으로 내다봤다.

이유로는 갤럭시탭S, 갤럭시노트4 등이 출시 예정인 점을 꼽았다. 또한 스마트폰 옵션으로 들어가 있는 무선충전기가 중장기적으로 번들로 채택될 경우 실적 개선이 더욱 이뤄질 것으로 내다봤다.

한편, 이에 앞서 지난 5월 리포트를 제출한 LIG투자증권은 올해 2분기부터 켐트로닉스의 실적이 개선될 것으로 내다본 바 있다. 삼성전자가 AMOLED 패널을 탑재한 태블릿PC를 출시함에 따라 유일하게 관련 설비를 증설한 켐트로닉스가 수혜를 받을 것으로 예상했다.

다만 삼성전자는 2분기 부진한 실적을 기록했다. 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 9% 감소한 52조원을, 영업이익은 24% 줄어든 7조2000억원을 각각 기록했다. 증권업계에 따르면 스마트폰 및 태블릿PC 등 판매가 부진한 영향이다.