[대가의 선택] 리처드 와이스의 '휴온스'

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '휴온스'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

휴온스는 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 15.2%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 53%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 14%로 제약업종 평균치인 8%보다 높고, 부채비율은 45%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ 국내 코스닥 상장 제약사 4위 업체

휴온스는 1965년 광명약품공업사로 설립된 회사로, 2006년 12월 코스닥 시장에 상장됐다. 지난해 말 매출액 기준 국내 코스닥 상장 제약사 가운데 4위를 차지하고 있다. 비만치료제, 국소마취제, 플라스틱주사제를 주력으로 생산하며, 의료기기, 개량신약, 수탁 생산 등으로 품목 및 사업 다각화를 꾸준히 진행해왔다. 업계에 따르면 매출 구성도 전문의약품(42%) 웰빙의약품(24%) 수탁매출(10%) 플라스틱주사제(9%) 국소마취제(7%) 등 고르게 분포돼 있다.

휴온스의 매출액은 꾸준히 늘었다. 기존 국소마취제와 플라스틱주사제의 매출이 꾸준히 이어진데 더해 '웰빙'이 트렌드화 되면서 비만치료제, 비타민 및 영양치료주사제 등의 수요가 늘어난 덕분이다. 더불어 다국적 제약사와 전략적 제휴를 맺은 점도 실적 개선을 이끌었다. 휴온스는 지난 2008년 세계 최대 안과전문 제약기업인 알콘과 제휴한 뒤 일회용 인공눈물인 '카이닉스'를 생산해 판매하고 있다. 2011년에는 '카이닉스2'를 추가로 제휴했다. 지난해 7월에는 독일 비오신의 면역증강제인 ‘셀레나제’ 오리지널 의약품 판매계약도 체결했다.

늘어나는 수요에 대응하기 위해 휴온스는 설비투자를 단행했다. 휴온스는 2007년 1월부터 2009년 4월까지 527억원을 들여 제천에 제2공장을 신축했다. 이는 당시 휴온스의 자기자본 대비 199% 규모였다. 이 결과 감가상각비가 늘어나면서 매출액과 달리 이익은 감소했다. 하지만 이후 늘어난 생산능력으로 수탁생산을 시작하고, 공장이 완공된후 감가상각비가 줄어들면서 이익은 다시 회복됐다.



최근 휴온스는 시설투자에 다시 나선다고 밝혔다. 지난해 9월 관련 공시를 내놓았으며, 지난 4월 30일 정정공시했다. 휴온스는 보툴리놈독소 제품 생산시설 투자, 개발 및 판매를 위해 60억원을 들여 신규 시설투자를 한다고 밝혔다. 제품개발 및 임상시험 비용은 20억원으로, 전체 투자금액은 총 80억원 수준이다. 이는 지난해 휴온스의 자기자본 대비 6.9% 규모다. 올해 1분기 말 기준 휴온스는 현금및현금성자산 185억원을 보유하고 있다.