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투자 아이디어

[승부주] 동국제약, 주가 떨어질 때 외인은 샀다

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형재혁 연구원| 18.06/18 13:35

외국인 투자자가 동국제약에 대해 매수로 돌아선 것으로 나타났다. 18일 오후 1시 25분 현재 이 회사 주가는 전일 대비 2.8% 내린 6만2400원에 거래되고 있다.

이날 금융투자업계에 따르면 외국인은 지난 한 달간 동국제약 주식 5만8807주(지분 0.6%, 이하 '지분' 생략)를 순매수했다. 2월 말 이후 매도를 지속하다 매수로 돌아섰다. 최근 주식 매수로 올해 누적 순매수량은 11만874주(1.2%)로 늘었다. 올해 들어 기관 투자자와 개인이 각각 9만2816주(1%)와 8503주(0.1%)를 순매도한 가운데 홀로 지분율을 높였다.



외국인이 태도 변화의 조짐을 보인 가운데 기업가치 측면에서 동국제약은 ▲ 꾸준한 실적 증가 ▲ 실적 성장이 여유 현금와 배당 증가로 이어진 점 ▲ 평균대비 저평가된 투자지표가 눈길을 끈다. 다만 중장기 외형 성장을 이끌어 온 화장품 사업 매출이 올해 감소로 돌아선 점은 투자자가 유의할 부분이다.

동국제약 매출액과 영업이익은 2013년 연결 실적을 발표한 이후 매년 증가했다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 연결 실적은 매출액이 3669억원으로 2013년 이후 4년여간 72% 늘고, 같은 기간 영업이익은 516억원으로 2013년보다 110% 증가했다. 매출과 영업이익의 연평균 증가율은 각각 13.6%와 19.2%다.

화장품 사업이 매출 성장을 이끌었다. 동국제약은 제품 매출에서 화장품을 '기타'로 분류해 사업보고서에 기재하는 데, 기타 매출은 화장품 사업을 시작은 2015년부터 가파른 증가세를 나타냈다. 2014년 51억원8800만원에서 3여년 만에 규모가 10배 넘게 확대돼 올해 1분기 연환산 기준 650억원을 기록했다. 같은 기간 매출비중은 2%에서 16%로 뛰었다. 동국제약은 지난 2015년 4월 기능성 화장품 브랜드인 '센텔리안24'를 출시해 '코스메슈티컬(의학적으로 검증된 성분을 함유한 기능성 화장품)' 시장에 신규 진입했다.



다만 중장기 외형 성장을 이끈 화장품 사업 매출이 올해 부진세로 돌아선 점은 투자자가 유의할 부분이다. 올해 1분기 동국제약의 기타 매출은 159억원으로 전년 동기 대비 6.6% 줄었다. 정제와 프리필드, 캡술제 등 다른 제품 매출이 모두 증가한 덕에 1분기 연결 매출액은 927억원으로 전년 동기 대비 15% 늘며 외형 성장을 지속했다. 하지만 화장품 사업이 지난 3년간 외형성장의 주요 동력으로 작용해 온 점을 고려하면, 향후 관련 매출의 회복 여부가 동국제약 실적의 주요 관전 포인트 중 하나가 될 것으로 보인다.



동국제약의 실적 성장의 여유 현금과 배당 증가로 이어졌다. 이 회사 올해 1분기 말 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총이자발생부채)은 1104억원을 기록했다. 5년 전에 비해 815억원 증가한 규모다.

동국제약은 최근 2년 연속으로 배당금을 인상했다. 지난해 배당금과 이 시각 현재 주가(6만2800원) 기준 시가배당률은 0.83%로 높지 않은 편이다. 하지만 순현금자산이 1104억원으로 지난해 배당금총액(46억원)의 24배에 이르는 데다, 지난해 배당성향(배당금총액/순이익)을 12%로 전년 대비 3%p 상향한 점, 실적 증가세가 이어지고 있는 점 등을 고려하면 향후에도 배당 인상 추세가 이어질 가능성이 있는 것으로 보인다.



동국제약은 1968년 설립한 제약사로 지난 2007년 5월 코스닥 시장에 상장했다. 인사돌, 마데카솔 등 일반의약품으로 대중에게 알려진 회사다. 최근 1년 기준(2017년 2분기 ~ 2018년 1분기) 매출비중은 정제(인사돌, 훼라민큐 등) 28%, 수액제(조영제, 전신마취제, 항암제 등) 18%, 기타 16%, 프리필드 11%다.

올해 1분기 연환산 실적과 현재 주가 기준 투자지표는 주가수익배수(PER) 13.3배, 주가순자산배수(PBR) 2.09배, 자기자본이익률(ROE) 15.6%다. 주가수익배수(PER)는 5년 평균보다 17% 낮다.






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