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투자 아이디어

[승부주] 대상, 수익성 개선 기대 "외인 러브콜"

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형재혁 연구원| 18.02/27 09:47

대상이 아직 지난해 4분기 실적을 발표하지 않은 가운데 외국인 투자자가 최근 매수 기조를 지속한 것으로 나타나 눈길을 끈다. 27일 오전 9시 35분 현재 이 회사 주가는 전일 대비 0.8% 내린 2만4850원에 거래되고 있다.

이날 금융투자업계에 따르면 외국인 투자자는 지난 한 달간(1.23~2.3) 대상 주식을 거의 매일 사들였다. 누적 순매수량은 24만4269주(지분 0.7%)이다. 지난해 12월 13일부터 매수를 본격화해 지난 2개월 여간(2017/12/13 ~ 2018/02/23) 총 80만3631주(지분 2.3%)를 순매수했다.



외국인이 지분을 늘린 가운데 대상은 판매가 인상과 환율 하락에 따른 수익성 개선, 배당 증가가 눈길을 끈다.

지난해 3분기 대상의 매출액은 6091억원으로 전년 동기 대비 22% 증가하고, 영업이익은 27% 늘어난 388억원을 기록했다. 영업이익은 5분기 만에 전년 동기 대비 개선됐다. 4분기 실적은 아직 발표되지 않았다.

판매가 인상과 매입가 하락이 동시에 진행되며 수익성 개선으로 이어졌다. 지난해 감칠맛미원과 한우 감치미 판매가는 전년 대비 각각 13%와 9% 오르고, 라이신 가격은 4% 인상됐다. 반면 주요 원재료인 옥수수 매입가는 톤당 22만1229원으로 전년 평균보다 6% 낮아졌다. 이에 따라 지난해 3분기 매출내 원재료 비중은 53.5%로 전년 동기 대비 1.6%p 내렸고, 덕분에 기타비용 부담 증가에도 3분기 영업이익률은 6.4%를 기록해 전년 동기 대비 0.2%p 개선됐다.



우호적인 환율 환경에 힘입어 지난해 4분기 이후에도 수익성 개선 추세가 이어진 것으로 보인다. 서울 외환시장에 따르면 원/달러 환율은 지난해 4분기 평균 1105.1원으로 전년 동기 대비 4.6% 내렸고, 올해 들어서도 하락세를 지속했다. 최근일(2월23일) 기준 1081.5원으로 전년 동기 대비 6.2% 내린 상태다. 옥수수 가격이 지난해 4분기 평균과 최근일(2월 23일) 기준 각각 3.46달러와 3.67달러로 전년 동기와 비슷한 수준인 점을 고려하면, 환율 하락이 매입가 절감으로 이어졌을 가능성이 크다.

대상은 주요 원재료인 옥수수를 매입할 때 달러로 결제를 한다. 이에 원/달러 환율이 내리면(원화가 강세를 나타내면) 매입가가 내리는 효과가 발생한다. 옥수수는 대상 원재료 매입비용의 거의 70%를 차지한다.



배당금을 인상한 점도 눈길을 끈다. 대상의 지난해 주당배당금은 500원으로 전년(400원) 대비 25% 늘었다. 2015년 이후 2년 만의 인상이다. 현재 주가(2만5100원) 기준 시가배당률은 1.98%다.

대상의 주당배당금은 2011년부터 점차 늘고 있다. 이런 기업들의 미래 시가배당률은 지금보다 높아질 수 있어 매력적이다.



다만 종속기업의 순이익 적자가 이어지는 점은 리스크다. 종합식자재 유통 기업인 대상베스트코는 지난해 3분기 매출이 1563억원으로 전년 동기 대비 29% 늘었지만, 순손실 37억6200만원을 기록해 전년 동기에 이어 순이익 적자를 지속했다.

대상베스트코는 지난 2010년 이후 지속적으로 순이익 적자를 기록했다. 2015년 최대 손실 규모인 385억원의 순이익 적자를 기록하기도 했다. 최근 4분기 합산(2016년 4분기 ~ 2017년 3분기) 순이익 적자도 여전히 129억원에 이른다.



대상은 식품과 전분당을 생산, 판매하는 업체다. '청정원' 브랜드로 알려져 있으며 순창 고추장, 햇살담은간장 등 장류와 조미료 등을 주로 생산한다. 국내 시장 점유율은 미원류 95%, 고추장류 36%, 전분당 33%이다.

지난해 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산)과 현재 주가로 계산한 대상의 투자지표는 주가수익배수(PER) 16.2배, 주가순자산배수(PBR) 0.98배, 자기자본이익률(ROE) 6.1%다. PBR은 5년 평균과 식품업종 평균보다 각각 37%와 33% 낮다.




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