2018.02.08
작성자 : 양정국 회원님
한글과컴퓨터
030520
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자신의 투자 아이디어를 다른 회원들과 나누고 토론하는 것을 목적으로 합니다.
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한글과컴퓨터 적극매수/37900
투자 포인트
1. 전세계 Office SW를 PC,모바일,클라우드 서비스 제공하는 업체는 MS와 동사 뿐.
2. 클라우드 플랫폼 넷피스24 출시로 포토폴리오 강화
3. 국내 오피스 시장 확대
4. 소방관련 업체 산청지분 100%인수.
1. 전세계 Office SW를 PC,모바일,클라우드 서비스 제공하는 업체는 MS와 동사 뿐.
2. 클라우드 플랫폼 넷피스24 출시로 포토폴리오 강화
3. 국내 오피스 시장 확대
4. 소방관련 업체 산청지분 100%인수.
적정주가: 37,900원
현재주가: 18,450원
| 주가 | 18,450원 | PER | 20.34배 | 5년 평균 PER | 24.12배 |
|---|---|---|---|---|---|
| 시가총액 | 4,259억 | PBR | 2.30배 | 5년 평균 PBR | 2.96배 |
| 최대주주 | 한컴시큐어 / 27.44% | ROE | 11.29% | 5년 평균 ROE | 12.33% |
| 자사주비율 | 7.11% | 시가배당률 | 1.21% | 5년 자본성장률 | 6.35% |
| 체크리스트 | 평가 |
|---|---|
| 1. 소비자 독점(가격결정력 보유) 기업인가? |
|
| 2. 제품 포트폴리오가 분산돼 있는가? |
|
| 3. 원가 우위를 가지고 있는 기업인가? |
|
| 4. 장기적으로 ROE 10% 이상 유지 가능한가? |
|
| 5. 경기변동에 영향을 적게 받는 기업인가? |
|
| 6. 재무 안전성이 확보된 기업인가? |
|
| 7. 잉여현금흐름이 좋은 기업인가? |
|
| 손익계산서 | 2017.9월 | 2016.12월 | 2015.12월 |
|---|---|---|---|
| 매출액 | 710 | 899 | 845 |
| 영업이익(보고서) | 271 | 302 | 297 |
| 영업이익률(%) | 38.2% | 33.6% | 35.1% |
| 순이익(지배) | 193 | 149 | 240 |
| 순이익률(%) | 27.2% | 16.6% | 28.4% |
| 주주이익 | 2017.9월 | 2016.12월 | 2015.12월 |
|---|---|---|---|
| 자기자본이익률(%) | N/A | 9.61 | 14.55 |
| 영업현금흐름 | 211 | 199 | 339 |
| 감가상각비 | 0 | 65 | 85 |
| 자본적지출 | 55 | 188 | 197 |
| 잉여현금흐름(FCF) | 156 | 76 | 227 |
투자 포인트
1. 전세계 Office SW를 PC,모바일,클라우드 서비스 제공하는 업체는 MS와 동사 뿐.
2. 클라우드 플랫폼 넷피스24 출시로 포토폴리오 강화
- 가트너에 따르면 올래 글로벌 오피스 사용자가 1/3정도 이며 2020년 까지 오피스 사용자의 60%가 클라우드 오피스 도입 전망.
3. 국내 오피스 시장 확대
- 경기도 교육청과 오피스 SW 단일계약 체결 => 타 교육청으로 확대 예상
4. 소방관련 업체 산청지분 100%인수.
- 산청2016 년 매출액은 1,070억원으로 최근 4개년간 연평균 25.8% 성장하였으며 , 2016년 영업이 익률 26.7%, 순이익률 21.7% 등 높은 수익성을 달성.
- 예상되는 기대 효과는
① 동사 및 자회사의 높은 비중을 차지하고 있는 소프트웨어 개발능력을 점차 스마트화되어 가는 하드웨어업체(산청 , 유니맥스 , 텔라딘 , 두레콤 등) 제품에 적용할 수 있어 긍정적이고 ,
② 2018년부터 한글과컴퓨터 연결 적용하면 외형성장으로 주당 가치는 약 1.7배 수준 상승 가능할 전망 (아직 실적 미반영 )
5.Valuation
2018년 한컴 순이익 예상치 => 최소 250억 x 5년평균 PER 24 = 6000억
2018년 한컴 순이익 예상치 = 최소 250억 x 인수가격 PER 11 = 2750억
2018년 한컴 연결기준 가치 = 8750억
현시총 = 4259억
2018년도 적정주가 = 18450 x 8750/4259 = 37900원
1. 전세계 Office SW를 PC,모바일,클라우드 서비스 제공하는 업체는 MS와 동사 뿐.
2. 클라우드 플랫폼 넷피스24 출시로 포토폴리오 강화
- 가트너에 따르면 올래 글로벌 오피스 사용자가 1/3정도 이며 2020년 까지 오피스 사용자의 60%가 클라우드 오피스 도입 전망.
3. 국내 오피스 시장 확대
- 경기도 교육청과 오피스 SW 단일계약 체결 => 타 교육청으로 확대 예상
4. 소방관련 업체 산청지분 100%인수.
- 산청2016 년 매출액은 1,070억원으로 최근 4개년간 연평균 25.8% 성장하였으며 , 2016년 영업이 익률 26.7%, 순이익률 21.7% 등 높은 수익성을 달성.
- 예상되는 기대 효과는
① 동사 및 자회사의 높은 비중을 차지하고 있는 소프트웨어 개발능력을 점차 스마트화되어 가는 하드웨어업체(산청 , 유니맥스 , 텔라딘 , 두레콤 등) 제품에 적용할 수 있어 긍정적이고 ,
② 2018년부터 한글과컴퓨터 연결 적용하면 외형성장으로 주당 가치는 약 1.7배 수준 상승 가능할 전망 (아직 실적 미반영 )
5.Valuation
2018년 한컴 순이익 예상치 => 최소 250억 x 5년평균 PER 24 = 6000억
2018년 한컴 순이익 예상치 = 최소 250억 x 인수가격 PER 11 = 2750억
2018년 한컴 연결기준 가치 = 8750억
현시총 = 4259억
2018년도 적정주가 = 18450 x 8750/4259 = 37900원