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스페코 - 방위산업, 아스팔트플랜트, 삼익악기

1. 삼익악기 지분 13.99% 보유 320억
2. 아스팔트재활용 증가 --> 플랜트 수요증가
3. 멕시코 풍력타워 - 200-300억 수주
4. 방산부문- 함안정기, 조타기 10년간 1500억 수주
매년 150억 수주로 예상가능

적정주가: 8,930원

현재주가: 4,770원

주가	4,770원	PER	7.65배	5년 평균 PER	79.13배
시가총액	659억	PBR	1.45배	5년 평균 PBR	1.37배
최대주주	김종섭 / 41.80%	ROE	18.94%	5년 평균 ROE	-0.14%
자사주비율	0.01%	시가배당률	1.13%	5년 자본성장률	15.85%

체크리스트	평가
1. 소비자 독점(가격결정력 보유) 기업인가?
2. 제품 포트폴리오가 분산돼 있는가?
3. 원가 우위를 가지고 있는 기업인가?
4. 장기적으로 ROE 10% 이상 유지 가능한가?
5. 경기변동에 영향을 적게 받는 기업인가?
6. 재무 안전성이 확보된 기업인가?
7. 잉여현금흐름이 좋은 기업인가?

(단위:억원)

손익계산서	2016.3월	2015.12월	2014.12월
매출액	169	673	686
영업이익(보고서)	17	80	69
영업이익률(%)	10.1%	11.9%	10.1%
순이익(지배)	15	75	27
순이익률(%)	8.9%	11.1%	3.9%

주주이익	2016.3월	2015.12월	2014.12월
자기자본이익률(%)	N/A	9.6	7.43
영업현금흐름	55	58	13
감가상각비	1	3	2
자본적지출	37	13	-12
잉여현금흐름(FCF)	19	48	27

1. 삼익악기 지분 13.99% 보유 320억

2. 아스팔트 수요증가로인한 --> 재활용플랜트 증가

2009년 5월 "건설폐기물의 재활용 촉진에 법률 -> 아스콘 폐제를 이용한 리싸이클링 아스팔트 플랜트의 점진적 수요증가와 골재의 자원 감소로 인한 건식 모래제조기의 수요 요구에 부응하여 당사의 주력 ITEM에 추가.

재생아스콘플랜트 사업부문을 할수 있는 국내 유일업체 향후 15%이 재생아스팔트사용을 --> 선진국수준인 50% 사용하게 될것이다.

3. 높은진입장벽 - 아스팔트플랜트 사업은 초기 투자 비용 및 기술력 축적을 위한 기간투자의 비효율성으로 인해 진입장벽이 높다

4. 해외매출비중이 높아 국내건설경기 영향이 미비할것임 - 아스팔트 믹싱플랜트 및 콘크리트 배처플랜트의 수요 건설경기에 다소 영향을받고있어, 현 전반적인 경기침체로 인한 하반기 국내수요에 있어 감소가 예상되지만 당사의 매출구조상, 국내보다는 국외비중이 높은 만큼 그영향은 크지 않을 것으로 예상됩니다.

5. 멕시코 풍력타워 - 200-300억 수주

6. 함안정기 사업과 함안정 조타기 사업 기반 조성으로 향후 10년에 걸쳐 예상 수주액 1,500억원 규모의 안정적인 매출이 기대 됩니다.

7. 적정주가는 야마구치 요헤이법으로 8930원

2016.06.30

스페코

스페코 - 방위산업, 아스팔트플랜트, 삼익악기