한국투자증권은 28일 NAVER244,500원, ▼-7,000원, -2.78%가 두나무에 대한 합병을 발표한 것에 대해 투자의견 매수를 ‘유지’하며 목표주가를 기존 30만원에서 33만원으로 상향했다. 전거래일 종가는 25만1500원이다.

이 증권사 정호윤 연구원은 “서치플랫폼과 커머스의 향후 12개월 이익 증가와 최근 글로벌 빅테크들의 밸류에이션 상승을 반영했다”며 “합병의 성공 이상으로 신규 성장 동력원을 확보하는 것이 꾸준한 주가 상승으로 이어질 것”이라며 목표주가 조정 이유를 밝혔다.

네이버는 지난 26일 자회사 네이버파이낸셜을 통해 두나무를 100% 자회사로 편입한다고 발표했다. 네이버파이낸셜과 두나무의 주식 교환비율은 1:2.54로 산정됐으며, 기업가치 비율은 1:3.06으로 정해졌다.



정 연구원은 “합병이 이뤄질 경우 네이버의 네이버파이낸셜 지분률은 17%%가 된다”며 “여기에 두나무의 1대주주인 송치형과 김형년의 지분에 대한 의결권을 위임받아 약 46.5%의 의결권을 확보하고 이를 바탕으로 네이버파이낸셜을 연결 법인으로 유지하게 된다”고 말했다.

그는 “가장 큰 불확실성이었던 기업가치 비율이 네이버에게 나쁘지 않게 산정됨으로써 투자자들 입장에서 하나의 리스크는 해소됐다”면서도 “여전히 두나무 주주들의 주식매수청구권행사 규모, 공정위 및 금융위원회 등의 승인 여부라는 불확실성은 상존해 있다”고 설명했다.

이어 “공시상 주식매수청구권 규모가 1조2000억원(주식수 기준 약 273만주) 이상이면 계약이 해제될 가능성이 있다”면서 “불발될 가능성은 낮다고 보지만, 공정위 및 금융위의 승인 여부가 정해지기 전까지는 조금의 인내심이 더 요구될 수 있다”고 전했다.

정 연구원은 “전세계적으로 스테이블코인과 토큰화된 자산 시장이 빠르게 성장하고 있는 만큼 국내에서도 법제화와 함께 새로운 시장이 열리고, 네이버와 두나무가 이 시장에서 두각을 드러낼 수 있을 것”이라고 바라봤다.


<자료>NAVER, 한국투자증권