[i레터] 나스닥 이긴 포트폴리오..이익 퀄리티 상위 20선

지난해 9월 이익 퀄리티 평가를 통해 종목을 구성한 이익 퀄리티 10선 수익률이 기술주 랠리에 힘입어 오른 나스닥 지수를 상회했습니다. 특히 구성종목 중 1종목을 제외하고 모두 상승했으며 구성종목 중 하나인 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMIC)는 무려 273% 상승했습니다.

상위 10개 종목으로 꾸린 이익 퀄리티 포트폴리오의 수익률(23.9.21~24.03.18, 6개월 9일)은 51%를 기록했습니다. 제일 성과가 좋은 종목과 나쁜 종목을 1개씩 제외한 조정 포트폴리오 수익률은 33.3%를 기록했습니다. 벤치마크(나스닥 지수)를 각각 35%p, 16%p 상회했습니다.

◈ 이익 평가 요소 3가지.. 지속성, 일관성, 성장성

이익은 클수록 좋지만 절대적 크기만으로는 투자 판단을 할 수 없다. 이익의 크기가 외모라면 이익의 질은 내면이다. 외모만 보고 어떤 사람인지 알 수 없듯 좋은 투자 판단을 하기 위해서는 이익의 질을 잘 살펴야 한다. 이익의 질은 크게 지속성, 일관성, 성장성 3가지로 평가할 수 있다.

① 이익의 지속성(=이익을 꾸준하게 달성했는가?)

매년 시황이 달라지는 비즈니스 세계에서 오랜기간 꾸준한 성과를 내는 것은 쉽지 않다. 시장은 서브프라임 금융위기, 코로나 사태 등 주기적으로 대형 악재가 터지며 경기가 호황과 침체를 오간다. 따라서 예상치 못한 변수에도 꾸준히 흑자를 달성한 기업은 체력이 좋은 기업(경쟁우위)이라 할 수 있다. 이런 기업은 안정적이며 오래 투자하기 좋다.

② 이익의 일관성(=이익이 한 방향으로 움직이는가?)

매일 도착지가 바뀌는 버스가 있다면 이용하는 승객이 많지 않을 것이다. 인간과 금융은 예측 가능한 것에 좋은 점수를 매긴다. 일관된 이익은 이익의 크기 만큼이나 중요하다.

구루포커스(gurufocus.com) 창업자 찰리 티안은 저서 <구루들의 투자법>에서 코스트코(COST)와 알코아(AA)를 예로 들며 "일관된 수익이야말로 좋은 기업 판단의 으뜸 조건"이라고 지적했다.

코스트코는 2006년부터 2015년까지 10년간 매년 2.5%~3%의 영업이익률을 유지하며 연평균 13%의 주가 상승률을 기록했다. 반면 알코아는 한때 11.9%의 영업이익률을 기록하는 등 더 높은 이익률을 냈지만 두 번의 영업손실을 낸 탓에 주가는 10년간 64%나 하락했다.

③ 이익의 성장성(=이익이 많이 늘어나는가?)

급여는 높을수록, 보너스는 자주 받을수록 좋다. 이익도 마찬가지다. 이익 증가율이 높고, 매년 성장할수록 좋다. 지속성과 일관성을 유지하면서 증가율까지 높다면 최고의 기업을 발견한 것이다.

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