순이익 기반의 PER, PBR, ROE
기업잉여헌금흐름 FCFF의 DCF모델
워렌버핏의 오너어닝
경제적 부가가치 EVA
등등....
주식 가치평가에 대해 다양한 관점이 있고,
내재가치를 구하는 수단도 여러 가지입니다.
그런데, 어떤 모델을 쓰던 공통적으로 쓰이고 직면하는 한계들이 있습니다.
바로 계속기업을 가정한 영구연금의 할인 체계입니다.
![](javascript:ViewPic("https://menu.itooza.com/cmsupload/2024/03/08/20240308185144__0_fd_image_121_190_140_1_7647.png") "%EB%AC%B4%EC%84%B1%EC%9E%A5%2C%EC%A0%95%EB%A5%A0%EC%84%B1%EC%9E%A5+%EC%98%81%EA%B5%AC%EC%97%B0%EA%B8%88.png%7C722%2C164%7C20240308185144__0_fd_image_121_190_140_1_7647.png%7CC%7C2%7C")
우리가 간단하게 쓰는 PER, PBR, ROE 조차도 영구연금 할인체계를 쓰고,
영구연금에서 가정하는 제한적인 가정하에 적절하게 가치가 도출될 수 있습니다.
영구연금의 제한적 가정은 무성장이나, 할인율 이내의 정률성장만 가정한다는 점입니다.
제한적인 가정과 한계를 넘 예는 “극단적인” 사례로 에코프로비엠을 들 수 있습니다.
분모가 -1%만 하락해도 내재가치는 –63%로 급락합니다.
![](javascript:ViewPic("https://menu.itooza.com/cmsupload/2024/03/08/20240308185226__0_fd_image_121_190_140_1_7575.png") "%EC%97%90%EC%BD%94%ED%94%84%EB%A1%9C%EB%B9%84%EC%97%A0%EC%9D%98+%EA%B7%B9%EB%8B%A8%EC%A0%81%EC%9D%B8+%EA%B2%BD%EC%9A%B0.png%7C743%2C315%7C20240308185226__0_fd_image_121_190_140_1_7575.png%7CC%7C2%7C")
이렇듯 영구영금을 바로 적용하는건 이익이 안정되어있는 성숙기 기업이나, 의*식*주 같은 산업에 적정할 것입니다. 성장주의 경우 2단계 성장모형을 씁니다.
![](javascript:ViewPic("https://menu.itooza.com/cmsupload/2024/03/08/20240308185207__0_fd_image_121_190_140_1_7678.png") "%EB%B3%B8%EC%A7%88%EC%9D%B4%EC%9D%B5%EC%A1%B0%EC%A0%95+%EC%A0%95%EB%A5%A0%EC%84%B1%EC%9E%A5%EB%A5%A0.png%7C532%2C176%7C20240308185207__0_fd_image_121_190_140_1_7678.png%7CC%7C2%7C")
가치투자는 할인모형처럼 어렵게 하면 어렵고,
PER처럼 쉽게 한다면 쉽게 할수 있는 것 같습니다.
다만, 쉽게 하더라도 그 안에 녹아져있는 전제와 가정들을 간과하고 쉽게 오류에 빠질수도 있는 분야인 것 같습니다. 그렇기에 대중들에게 가치투자가 중요하다고 이야기하지만 정작 제대로 알려주고 써먹을 수 있는 툴을 제시하는 곳은 많지 않은 이유가 아닐까 싶습니다,
참고하셔서 투자에 도움되셨으면 하는 바램입니다.
https://blog.naver.com/dydrnvhvh/223377347149
프린트
이메일
블로그 담기
점수주기
(댓글 0개)
