금융당국이 저평가 기업을 대상으로 기업 가치제고 프로그램(밸류업) 운용 방침을 밝히면서 KCC의 저 PBR이 부각되고 있다. 금융당국은 이달 기업가치가 우수한 상장사를 모아 '코리아프라임지수'(가칭)을 만들어 ETF(상장지수펀드)를 출시할 계획이라고 밝혔다. 지난 2일 종가 기준 KCC의 PBR은 0.46배다.

밸류업 프로그램은 KCC에 긍정적으로 작용할 것으로 전망된다. 키움증권 정경희 연구원은 "풍부한 자사주 지분을 토대로 향후 정책 구체화시 주주환원 강화 가능성이 기대된다"고 전했다. KCC는 발생주식수의 약 17%인 153만주를 자사주로 보유하고 있다. 더불어 정 연구원은 "9.17% 지분을 보유하고 있는 삼성물산 역시 저 PBR 업체로 정책 강화시 보유지분 가치 증가에 따른 긍정적 영향이 기대된다"고 전했다.

올해 KCC의 실적은 도료 및 건자재 호조 속 영업이익 성장을 이어갈 전망이다. 정 연구원이 제시한 올해 KCC의 연간 영업이익은 전년 대비 27.8% 증가한 4,090억원이다. 주택 건설 착공은 하락하고 있지만, 건자재 원재료 약세 및 법제화에 따른 신규 시장 성장성이 견조하고 도료 마진 개선되고 있다는 분석이다.

<이미지 : KCC 주요 사업 / 출처 : KCC 홈페이지>

1. 실적 : KCC의 지난해 3분기 연환산 매출액은 6조 3,472억원, 영업이익은 3,123억원이다. '19년 이후 매출과 영업이익이 증가했지만 '22년 이후부터 감소했다. 영업이익 대비 순이익의 변동이 큰 편이다.

[그래프1] 실적

2. 이익률 : 지난해 3분기 연환산 영업이익률은 4.9%, 순이익률은 4.3%다. '16년 영업이익률 10%까지 올라간 이력이 있다.

[그래프2] 이익률

3. 원가율 : 3분기 매출원가율은 79.2%, 판관비율은 15.8%다. 매출원가율은 70%대 구간에서 주로 움직인다.

[그래프3] 매출원가율 & 판관비율

4. 순이익지수 : 2012년 순이익을 100으로 환산한 순이익 지수는 최근 상승하고 있다. 반면 주가는 하락 이후 반등이 약하게 나오고 있다. 순이익과 주가간의 괴리는 좋은 매매 기회를 준다.

[그래프4] 주가 & 순이익지수

5. 재고자산 : KCC의 매출 대비 재고자산 비율은 23.2%다. 매출이 늘면서 재고 비율도 올랐다.

[그래프5] 재고자산

6. 재무건전성 : 3분기 유동비율은 124%, 부채비율은 144%다. 부채비율 100% 이상, 유동비율 100% 이상은 재무적으로 안전하다고 보는데 부채비율이 높은 편이다. KCC는 '20년부터 부채 비율이 높아졌다.

[그래프6] 부채비율과 유동비율

7. 차입금 : KCC의 차입금 비중은 지속적으로 오르고 있다. 3분기 이자발생부채 총액은 5조 4,796억원으로 총 자산 대비 40.9%를 차지한다.

[그래프7] 차입금과 차입금 비중

8. 배당금 : KCC는 지난해 주당 8,000원을 배당했다. 시가배당률은 3.9%였다. '19년 부터 3년 연속 배당금을 올렸다.

[그래프8] 배당금 & 시가배당률

9. 잉여현금흐름(FCF)/매출액 : 3분기 연환산 매출액 대비 잉여현금흐름비율은 3.8%다. 주기별 사이클이 확실한 모습. 약 10%가 상단이고 종종 -3%~-1%까지 줄어들기도 한다.

[그래프9] 매출액 잉여현금흐름 비율

10. PBR : KCC의 PBR은 0.46배다. 최근 10년간 PBR 밴드 하단에 위치한다.

[그래프10] PBR(주가순자산배수)