[스톡워치] "비에이치, 앞으로가 기대되는 3가지 이유"

김재호 연구원 23.11/02 15:36 조회 16692 누적점수: 0

비에이치는 IT산업의 핵심부품인 FPCB와 그 응용 부품을 제조하는 회사다. 회사가 만든 제품은 스마트폰, 5G 안테나, EV용 배터리 케이블 등에 쓰인다. 또, 회사가 2022년 신규설립한 비에이치 이브이에스는 차량용 핸드폰 무선충전 사업을 양수해 전장사업을 하고 있다.

2분기 기준 사업부문별 매출 비중은 FPCB 사업부 76.5%, 전장사업부 23.5%다. 수출과 내수 비중은 각각 74.7%, 25.3%다.

회사 매출액은 2021년부터 급증했다가, 최근 주춤하는 모습이다. 영업이익과 순이익도 매출액 흐름과 함께 성장했다가 최근 감소했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

지난달 31일 회사는 3분기 잠정실적을 발표했다. 이 보고서에 따르면, 비에이치는 3분기 매출액 4460억원을 벌었다. 이는 전년 동기 대비 3.6% 감소한 실적이다. 같은 기간 영업이익은 작년 같은 기간 대비 13.9% 감소한 508억원을 기록했다.

2분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 6.5%, 6.9%를 기록했다. 두 이익률은 2022년 3분기를 기점으로 하락세로 전환했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 안정적인 흐름을 보인 가운데, 판관비율은 상승세를 이어갔다. 2분기 연환산 기준 매출원가율과 판관비율은 각각 88.7%, 4.8%다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 상승과 하락을 반복하는 흐름 속에 최근에는 반등했다. 2분기 연환산 기준 비중은 8.6%다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 18.8%다. 이는 5년 평균 22.3%에 비해 낮은 수준이다. ROE는 2022년 2분기 30.6%를 기록한 후 하락세로 전환해 현재 수준에 이르렀다.

1일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.09배로, 5년 평균 2.08배에 비해 낮았다. PBR은 오랜기간 하락세를 이어오다 작년 4분기를 저점으로 반등했다. 다만, 최근 다시 하락세로 전환한 모습이다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석한 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률과 총자산회전율은 하락세를 보인 가운데, 재무레버리지는 반등했다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

회사는 2020년부터 배당을 지급했다. 주당 배당금은 2020년부터 2022년까지 250원을 기록했다. 작년 연간기준 시가배당률은 1.1%였다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 63.4%, 129.4%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 비에이치는 해당 기준에 모두 충족하는 것으로 나타났다.

[그래프8] 부채비율과 유동비율(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 기준 회사가 보유한 차입금은 1827억원이다. 이는 전체 자산의 18.6%다.

[그래프9] 차입금과 차입금 비중(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

2분기 연환산 기준 이자보상배율은 13.7배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 알려준다.

[그래프10] 이자보상배율(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수는 하락세를 이어간 가운데, 주가는 내림세를 기록하다, 최근 그 기세가 주춤하는 모양새다.

[그래프11] 주가&순이익지수(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

1일 비에이치에 대한 리포트를 작성한 하이투자증권 고의영 연구원은 "비에이치에 대한 주된 걱정은 아이폰 판매 부진으로, 예상보다 낮은 IT 제품향 PCB 판가다"며, "다만, 이러한 우려는 주가에 반영된 것으로 판단한다"고 전했다. 이어 "현재 주가에서는 기회가 크다"며, "1)SDC의 점유율 강화로 추가 물동 공급이 기대된다는 점, 2)2024년 상반기 공급이 예상되는 IT향 bare PCB의 수익성이 생각보다 높을 수 있다는 점, 3)BH EVS의 턴어라운드가 예상보다 빠르다는 점 등이다"고 설명했다.

얼마 전 발표한 3분기 잠정실적에 대해서는 "1개월 컨센서스 대비 매출은 8% 하회 영업이익은 7% 상회했다'며, "외형이 예상을 밑돌았음에도 수익성이 견고했는데, BH EVS의 턴어라운드와 우호적인 환율이 주된 요인인 것으로 추정된다"고 분석했다.

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