[글로벌투자] 해자도 보강이 필요하다

모닝스타의 해자기업 지수 재구성

편집자주 | 아래 글은 아이투자 특약 밸류워크(valuewalk.com)의 2023년 9월 23일자 글입니다. 주식에 대한 의견은 저자 개인의 것입니다. 투자 판단에 따른 책임 역시 투자자 개인에게 있습니다.
지수 ETF(index ETF)가 수동적인 펀드로 간주되긴 하지만, 아무런 변화가 없는 것은 아니다. 스마트 베타 지수 ETF*가 추종하는 기초지수는 주기적으로 재구성되는데, 이런 재구성의 일환으로 일련의 주식들이 지수에 새로 편입되거나 편입 제외될 때 그 내용을 확인하는 것이 좋다.

* 스마트 베타 지수 ETF(smart beta index ETF): 전체 시장지수를 기초지수로 하는 수동적인 지수 ETF와 달리 특정 성격의 종목만 편입해 이를 지수화한 후 투자하는 ETF; 시장지수 수익(베타)과 시장 초과수익(알파)을 함께 추구하는 ETF다.

예를 들어, 반에크 모닝스타 와이드 모트 ETF(VanEck Morningstar Wide Moat ETF: BATS—MOAT: 이하 ‘MOAT’)는 고퀄리티(high quality) 대형 가치주들로 구성된 지수에 투자하는 지수 펀드다.



여기서 MOAT가 추종하는 기초지수는 모닝스타(Morningstar)가 지속 가능한 경쟁우위, 즉 해자(moat)를 보유했다고 평가한 기업들로 구성된다. 요컨대, 모닝스타가 선정한 고퀄리티의 대형 가치주 유니버스에서 모닝스타가 추산한 적정가치 대비 매력적인 가격에 거래되는 기업들이 이 지수에 편입된다.

2023년에는 고퀄리티 ETF들이 인기를 끌었는데, 그 이유는 자문사와 투자자들이 그래도 주식시장이 상승할 수 있다는 확신을 갖고 연방준비은행의 다음 행보에 대한 우려를 불식하려고 했기 때문이다.

■ 대형 해자기업 지수의 재구성
MOAT가 추종하는 대형 해자기업 지수(MOAT의 기초지수)는 각각 40개 종목이 편입된 두 개의 하위 포트폴리오로 구성되어 있으며, 시차를 두고 하위 포트폴리오들을 재조정(rebalance)한다. 그 중 하나는 12월과 6월에, 나머지 하나는 3월과 9월에 포트폴리오를 재조정한다. 가장 최근의 포트폴리오 재조정은 지난 9월 중순에 있었다.

9월의 하위 포트폴리오 재조정에서 30개 종목은 그대로 유지되었지만 10개 종목이 바뀌었다. 알파벳(Alphabet: NASDAQ--GOOGL), 아마존닷컴(Amazon.com: NASDAQ--AMZN), 마이크로소프트(Microsoft: NASDAQ--MSFT) 같은 초대형주들은 그 지위를 유지했지만, 메타 플랫폼스(Meta Platforms: NASDAQ—META)는 밸류에이션 매력이 떨어지면서 탈락했다.

그 외 밸류에이션 때문에 포트폴리오에서 탈락한 기업으로는 어도비(Adobe: NASDAQ--ADBE), 컨스텔레이션 브랜즈Constellation Brands: NYSE--STZ), 도미노 피자(Domino’s Pizza: NYSE--DPZ), 워크데이(WorkDay: NASDAQ--WDAY) 등이 있다.

하위 포트폴리오에 새로 편입된 10개 종목 중에는 캠벨 수프(Campbell Soup: NYSE--CPB), 찰스 슈왑(Charles Schwab: NYSE--SCHW), 코르테바(Corteva: NYSE--CTVA), 허니웰(Honeywell: NASDAQ--HON), 나이키(Nike: NYSE--NKE) 등이 있다. 이 기업들은 전에는 모닝스타의 밸류에이션 스크린을 통과하지 못했지만, 이번에는 매력적으로 평가되어 지수에 편입되었다.

MOAT는 올해 지금까지 21% 상승하면서 S&P 500 지수를 17% 상회하는 실적을 냈다. 지난 3년 실적에서도 MOAT는 14% 상승하면서 같은 기간 11% 상승한 S&P 500을 앞섰다.

■ 소형 해자기업 지수의 재구성
반에크 모닝스타 SMID 모트 ETF(VanEck Morningstar SMID Moat ETF: BATS—SMOT: 이하 ‘SMOT’)는 MOAT의 동생 격이라 할 수 있다. MOAT가 대형 해자기업들로 구성된 지수를 추종하는 반면, SMOT는 ‘소형기업’의 해자와 적정가격에 기초해 산출한 모닝스타의 퀄리티 및 가치 지수를 추종한다.

가장 최근의 지수 재구성에서 SMOT 기초지수에 찰스 리버 랩(Charles River Labs: NYSE--CRL), 도어대시(DoorDash: NYSE-- DASH), 할리 데이비슨(Harley Davidson: NYSE--HOG), 라이브 네이션 엔터테인먼트(Live Nation Entertainment: (NYSE--LYV), 비바 시스템즈(Veeva Systems: NYSE--VEEV) 등 27개 종목이 추가되었다.

반면, 그룹 원 오토모티브(Group 1 Automotive: NYSE--GPI), 잉거솔랜드(Ingersoll Rand: NYSE--IR), 레스메드(ResMed: NYSE--RMD), 스플렁크(Splunk: NASDAQ--SPLK), 스테리사이클(Stericycle: NASDAQ--srcL) 등은 제외됐다.

SMOT는 비교적 최근인 2022년 10월 출시되었기 때문에 아직은 시가총액 가중 시장지수와 비교할 장기 실적은 없는 상태다. <끝>

* 출처: 토드 로젠블루스(Todd Rosenbluth), 베타파이(VettaFi: https://vettafi.com) 및 ETF 트렌드(ETF Trends: https://www.etftrends.com/) 리서치 책임자, "Even Moats Need Reinforcement," 2023년 9월 23일, https://www.valuewalk.com/even-moats-need-reinforcements/


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