[글로벌투자] 해자도 보강이 필요하다

모닝스타의 해자기업 지수 재구성

지수 ETF(index ETF)가 수동적인 펀드로 간주되긴 하지만, 아무런 변화가 없는 것은 아니다. 스마트 베타 지수 ETF*가 추종하는 기초지수는 주기적으로 재구성되는데, 이런 재구성의 일환으로 일련의 주식들이 지수에 새로 편입되거나 편입 제외될 때 그 내용을 확인하는 것이 좋다.

* 스마트 베타 지수 ETF(smart beta index ETF): 전체 시장지수를 기초지수로 하는 수동적인 지수 ETF와 달리 특정 성격의 종목만 편입해 이를 지수화한 후 투자하는 ETF; 시장지수 수익(베타)과 시장 초과수익(알파)을 함께 추구하는 ETF다.

예를 들어, 반에크 모닝스타 와이드 모트 ETF(VanEck Morningstar Wide Moat ETF: BATS—MOAT: 이하 ‘MOAT’)는 고퀄리티(high quality) 대형 가치주들로 구성된 지수에 투자하는 지수 펀드다.



여기서 MOAT가 추종하는 기초지수는 모닝스타(Morningstar)가 지속 가능한 경쟁우위, 즉 해자(moat)를 보유했다고 평가한 기업들로 구성된다. 요컨대, 모닝스타가 선정한 고퀄리티의 대형 가치주 유니버스에서 모닝스타가 추산한 적정가치 대비 매력적인 가격에 거래되는 기업들이 이 지수에 편입된다.

2023년에는 고퀄리티 ETF들이 인기를 끌었는데, 그 이유는 자문사와 투자자들이 그래도 주식시장이 상승할 수 있다는 확신을 갖고 연방준비은행의 다음 행보에 대한 우려를 불식하려고 했기 때문이다.

■ 대형 해자기업 지수의 재구성
MOAT가 추종하는 대형 해자기업 지수(MOAT의 기초지수)는 각각 40개 종목이 편입된 두 개의 하위 포트폴리오로 구성되어 있으며, 시차를 두고 하위 포트폴리오들을 재조정(rebalance)한다. 그 중 하나는 12월과 6월에, 나머지 하나는 3월과 9월에 포트폴리오를 재조정한다. 가장 최근의 포트폴리오 재조정은 지난 9월 중순에 있었다.

9월의 하위 포트폴리오 재조정에서 30개 종목은 그대로 유지되었지만 10개 종목이 바뀌었다. 알파벳(Alphabet: NASDAQ--GOOGL), 아마존닷컴(Amazon.com: NASDAQ--AMZN), 마이크로소프트(Microsoft: NASDAQ--MSFT) 같은 초대형주들은 그 지위를 유지했지만, 메타 플랫폼스(Meta Platforms: NASDAQ—META)는 밸류에이션 매력이 떨어지면서 탈락했다.

그 외 밸류에이션 때문에 포트폴리오에서 탈락한 기업으로는 어도비(Adobe: NASDAQ--ADBE), 컨스텔레이션 브랜즈Constellation Brands: NYSE--STZ), 도미노 피자(Domino’s Pizza: NYSE--DPZ), 워크데이(WorkDay: NASDAQ--WDAY) 등이 있다.

하위 포트폴리오에 새로 편입된 10개 종목 중에는 캠벨 수프(Campbell Soup: NYSE--CPB), 찰스 슈왑(Charles Schwab: NYSE--SCHW), 코르테바(Corteva: NYSE--CTVA), 허니웰(Honeywell: NASDAQ--HON), 나이키(Nike: NYSE--NKE) 등이 있다. 이 기업들은 전에는 모닝스타의 밸류에이션 스크린을 통과하지 못했지만, 이번에는 매력적으로 평가되어 지수에 편입되었다.

MOAT는 올해 지금까지 21% 상승하면서 S&P 500 지수를 17% 상회하는 실적을 냈다. 지난 3년 실적에서도 MOAT는 14% 상승하면서 같은 기간 11% 상승한 S&P 500을 앞섰다.

■ 소형 해자기업 지수의 재구성
반에크 모닝스타 SMID 모트 ETF(VanEck Morningstar SMID Moat ETF: BATS—SMOT: 이하 ‘SMOT’)는 MOAT의 동생 격이라 할 수 있다. MOAT가 대형 해자기업들로 구성된 지수를 추종하는 반면, SMOT는 ‘소형기업’의 해자와 적정가격에 기초해 산출한 모닝스타의 퀄리티 및 가치 지수를 추종한다.

가장 최근의 지수 재구성에서 SMOT 기초지수에 찰스 리버 랩(Charles River Labs: NYSE--CRL), 도어대시(DoorDash: NYSE-- DASH), 할리 데이비슨(Harley Davidson: NYSE--HOG), 라이브 네이션 엔터테인먼트(Live Nation Entertainment: (NYSE--LYV), 비바 시스템즈(Veeva Systems: NYSE--VEEV) 등 27개 종목이 추가되었다.

반면, 그룹 원 오토모티브(Group 1 Automotive: NYSE--GPI), 잉거솔랜드(Ingersoll Rand: NYSE--IR), 레스메드(ResMed: NYSE--RMD), 스플렁크(Splunk: NASDAQ--SPLK), 스테리사이클(Stericycle: NASDAQ--srcL) 등은 제외됐다.

SMOT는 비교적 최근인 2022년 10월 출시되었기 때문에 아직은 시가총액 가중 시장지수와 비교할 장기 실적은 없는 상태다. <끝>

* 출처: 토드 로젠블루스(Todd Rosenbluth), 베타파이(VettaFi: https://vettafi.com) 및 ETF 트렌드(ETF Trends: https://www.etftrends.com/) 리서치 책임자, "Even Moats Need Reinforcement," 2023년 9월 23일, https://www.valuewalk.com/even-moats-need-reinforcements/