거래전략 공유 - 하방헤지

장건상 23.08/21 19:02 조회 194 누적점수: 0

혼합형 변동성 Signal: 포지션 취약성의 증가는 변동성을 더욱 매력적으로 만들어야 합니다. 그러나 우리는 미국 주식 옵션 시장에 이미 큰 변동성 프리미엄이 존재한다는 점에 유의해야 합니다. S&P 500지수(SPX)의 한 달 만기 등가격 변동성(ATM vol)은 15%로 한 달 실현변동성(RV)보다 5%p 높은 수치로 지난 10년간 90% 분위수 수준에 머물고 있습니다. 지난 2년에 비해 한 달 동안의 등가격 변동성은 33% 분위수로 낮은 수준으로 평가되고 있습니다. 그러나 코로나19 이전과는 상황이 완전히 다릅니다. 코로나 발생 전 한 달 간 등가 변동성의 80%이였던 기간이 15% 있었습니다.

감마 포지션 감소: 실현변동성 확대의 잠재적인 요인 중 하나는 투자자들의 롱 감마 포지션을 줄이는 것입니다. 지수 감마 모델은 6월과 7월의 롱 감마 포지션이 60억에서 120억 달러 사이임을 보여줍니다. 이러한 롱 포지션은 이제 기본적으로 사라졌으며 현재 트레이더들은 그들의 롱 포지션을 약 15억 달러에 불과한 것으로 추정하고 있습니다. 레버리지 ETF에서 약 마이너스 35억 달러의 감마 매칭도 포함하면 이 포지션은 순공매도로 간주될 수 있습니다.

풋옵션과 풋옵션의 포트폴리오: 포지션 취약성의 증가를 감안하여 하향 추세가 지속되면 실현변동성이 크게 증가할 수 있습니다. 그러나 변동성이 높은 위험 프리미엄과 하향 이동(한 달 변동범위는 97.5%에서 102.5% 사이로 4.2% 포인트, 2년 범위의 55번째 분위수)을 조합해보면 1개월에서 3개월 사이의 95% 풋옵션이 거의 20%의 변동성에서 거래되고 있으며 현재 실현변동성의 거의 두 배입니다. 우리는 S&P 500 지수의 하방 위험을 헤지하기 위해 직접 풋옵션을 매수하기보다는 타이트한 가상과 실제 OTM 풋옵션의 가격 차이 또는 포트폴리오을 고려할 것입니다.。