[스톡워치] "풍산, 2Q 시장 예상치 소폭 상회 예상"

김재호 연구원 23.07/25 16:42 조회 1260 누적점수: 0

풍산은 동, 동합금 소재로 판·대, 리드 프레임재, 봉·선, 주화용 소전과 동지붕재를 생산하는 신동사업을 한다. 또 다른 사업으로는 방산사업이 있다. 1분기 기준 매출 비중은 신동부문 69%, 방산 31%다. 매출의 내수와 수출 비중은 각각 46%, 54%다.

풍산의 매출액은 최근 증가폭이 커졌다. 연환산 영업이익과 순이익은 2020년 1분기 저점을 기록한 후 반등해 크게 성장했다. 이후 다시 조정을 받다가 올해 1분기 재차 반등했다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 5.7%, 4.3%다. 영업이익률은 2021년 3분기 9.1%, 순이익률은 2021년 4분기 6.9%를 고점으로 하락했다가 이번 1분기 다시 반등했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 최근 상승세를 보였으며, 판관비율은 상승세를 보이다, 하락 반전했다. 1분기 연환산 기준 매출원가율과 판관비율은 각각 89.1%, 5.2%다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 하락하다 올해 1분기 반등해 28.9%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 9.8%다. 이는 5년 평균 6.9%에 비해 낮다. ROE는 2021년 4분기 14.4%를 고점으로 하락세로 전환했다. 그러다 올해 1분기 반등에 성공했다.

24일 시가총액 기준 주가순자산배수(PBR)는 0.59배로, 5년 평균 0.54배와 비슷하다. PBR은 2022년 3분기 0.37배를 저점으로 반등해 상승세를 이어온다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 하락세를 마감하고 반등한 가운데, 총자산회전율은 상승세를 이어간다. 한편, 재무레버리지는 하락세를 이어갔다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

회사가 지급한 주당 배당금은 2019년 400원 → 2020년 600원 → 2021, 2022년 1000원을 기록했다. 작년 연간기준 시가배당률은 3%다.

[그래프7] 배당금&시가배당률(연간)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

같은 기간 배당성향은 64% → 23% → 12% → 16%로 변했다.

[그래프8] 배당성향&시가배당률(연간)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 79.7%, 188.5%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 풍산의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프9] 부채비율과 유동비율(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 회사가 보유한 차입금 규모는 8747억원이다. 이는 전체 자산의 25.9%다.

[그래프10] 차입금과 차입금 비중(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 6.7배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 의미한다.

[그래프11] 이자보상배율(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수는 1분기 하락세를 마감 후 반등하는 모습을 보였다. 비슷한 시기 주가도 반등해 상승세 이어온다.

[그래프12] 주가&순이익지수(연환산)

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(자료: 아이투자 스톡워치)

25일 풍산에 대한 리포트를 작성한 하이투자증권 김윤상 연구원은 "2분기 실적은 시장 예상치를 소폭 상회할 전망이다"며, "본사/자회사의 신동 부문 마진 개선에도 1분기 지나치게 높았던 마진율 정상화에 따른 방산 부문 실적 둔화로 전분기 대비 실적은 소폭 둔화할 것이다"고 분석했다.

이어 "3분기 실적은 전분기 대비 부진할 전망이다"며, "신동 부문 실적이 판매량 둔화와 Metal gain 감소로 부진할 것이기 때문이다"고 설명했다. 다만, "방산 부문 실적은 2분기 대비로는 좋아질 것으로 전망한다"고 덧붙였다.

김 연구원은 "주가의 핵심은 역사적 최고 수준의 마진으로 신동 부문의 만성적 부진을 상쇄하고 있는 방산 부문"이라며, "큰틀에서는 대구경탄을 중심으로 성장세가 전망되나, 단기적으로는 우크라이나 종전 가능성에 따른 고마진 지속 시기에 대한 불확실성이 존재한다"고 설명했다.

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