[스톡워치] "레이, 시장 앞서는 매출 성장 기대"

레이는 치과용 의료기기 장비와 관련 소프트웨어를 개발·판매하는 회사다. 사업부문은 크게 디지털치료 솔루션과 디지털진단 시스템으로 나뉜다. 1분기 기준 사업부문별 매출 비중은 디지털치료 솔루션 65%, 디지털진단 시스템 35%다. 또, 수출과 내수 비중은 각각 85%, 15%다.

레이의 매출액은 꾸준히 증가했다. 연환산 영업이익과 순이익은 지난해 4분기 크게 증가한 이후 조정을 받는 모습이다.

[그래프1] 실적 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)



1분기 연환산 기준 영업이익률과 순이익률은 각각 9.8%, 4.1%를 기록했다. 두 이익률은 작년 4분기 각각 12.6%, 6.2%까지 상승했다가 하락세로 전환했다.

[그래프2] 이익률 차트(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출원가율은 하락세를 판관비율은 상승세를 보였다. 1분기 연환산 기준 매출원가율과 판관비율은 각각 50.6%, 39.7%다.

[그래프3] 매출원가율&판관비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

매출대비 재고자산 비중은 상승과 하락을 반복하는 가운데, 올해 1분기 연환산기준 22.5%를 기록했다.

[그래프4] 재고자산 추이(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

최근 실적기준 자기자본이익률(ROE)은 4.4%다. 이는 5년 평균 8.1%에 비해 낮은 수준이다. ROE는 지난해 4분기 6.8%까지 올랐다가 조정을 받는 모습이다.

7일 시가총액 기준 주가순자산배수(PRB)는 4.3배로, 5년 평균과 같다. PBR은 작년 3분기 2.05배를 저점으로 상승했다.

[그래프5] ROE&PBR(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

ROE를 3가지 지표로 분석하는 듀퐁분석 차트를 보자. 순이익률은 최근 강하게 상승 후 조정을 받는 모습이다. 총자산회전율은 안정적인 흐름을 보인 가운데, 재무레버리지는 하락세를 이어간다.

[그래프6] 듀퐁분석(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 기준 부채비율과 유동비율은 각각 86.5%, 175.8%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상일 때 재무구조가 튼튼하다고 말한다. 이에 레이의 재무 안전성 매력은 크다고 할 수 있다.

[그래프7] 부채비율과 유동비율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

회사의 차입금 규모는 증가했다. 1분기 기준 전체 자산에서 차입금이 차지하는 비중은 34.5%다.

[그래프8] 차입금과 차입금 비중(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

1분기 연환산 기준 이자보상배율은 4.3배다. 이는 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 것을 말한다.

[그래프9] 이자보상배율(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

순이익지수는 2022년 3분기 저점을 기록한 후 반등했다가 최근 조정을 받는 형국이다. 주가도 비슷한 시기 저점을 기록한 후 상승 전환했다가 다시 하락하는 모습이다.

[그래프10] 주가&순이익지수(연환산)

(자료: 아이투자 스톡워치)

5일 레이에 대한 리포트를 발간한 교보증권 김정현 연구원은 "투자 포인트로 1) 시장 성장률을 크게 앞서는 매출 성장, 2) RAYFace 기대감 부각, 3) 중국 매출 확대 기대"를 제시했다.

김 연구원은 "주력 제품인 RAYFace에 대한 시장의 관심이 높다"며, "2022년 5월 출시 후 2023년 3월 독일 IDS 전시 이후 투명 교정 글로벌 1위 Align Technology과 유럽 치과 Top 5 딜러 중 3곳이 제품 공급을 제안하는 등 500개가 넘는 딜러가 계약을 요청했다"고 설명했다. 또, "미국/유럽의 유명 치과 대학/병원 등에 표준 교육 과정으로 공급이 확정되는 등 치과 치료의 표준 단계로 인식되기 시작했다"고 전했다.

매출 비중 30%인 중국 시장에 대해서는 "매출 확대를 위해 현지에 설비를 증설 중이며 내년 상반기에 준공 예정이다"고 말했다.

김 연구원은 "레이의 분기 실적은 1분기에서 4분기로 갈수록 증가하는 패��을 보인다"며, "하반기 RAYFace를 통해 성장성을 증명한다면 2024년 이후 가시성 있는 실적 추정도 가능해질 것이다"고 분석했다. 그는 "특히, RAYFace는 현대 GPM 49%를 크게 상회할 것으로 기대되는 제품이기 때문에, 외형 성장뿐만 아니라 수익성 개선도 가능해질 것이다"고 밝혔다.

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